国内外棉价低位调整 维持空头格局

　　一、行情回顾
　　ICE棉花期货：交投最活跃的12月合约周一高开于63.95美分，高开低走，下跌0.61美分；周二高开高走，上涨0.58美分；周三继续走高，上涨0.41美分；周四大幅走低，下跌1.71美分，且震荡幅度较大，交投区间为62.37—64.69美分，这也是本周的交投区间；周五小幅反弹，上涨0.24美分。周五收盘于62.76美分，本周合计下跌1.09美分，成交77146手，持仓约11.3万手。
　　郑棉期货：主力1601月合约周一低开于11945元，低开低走，收阴下跌90元，盘中最低至11810元，这是本周的最低点；周二和周三高开高走，分别上涨45元和30元；周四继续走高，上涨90元，是本周涨幅最大的一日；周五继续反弹，上涨20元，盘中最高至12130元，这是本周的最高点。周五收盘于12050元，本周合计上涨95元，成交约80.7万手，持仓约27.1万手。
　　二、市场影响因素分析
　　——基本面
　　1、宏面面。美国方面：全美地产经纪商协会周二公布的数据显示，美国9月NAR季调后成屋销售年化月率增长4.7%，达到555万户，高于8月修正值530万户，并超过经济学家预期的增长1.7%至540万户；美国上月初请失业金人数25.9万，预期26.5万，前值25.5万元；9月咨商会领先指标月率-0.2%，预期0.0%，前值0.1%；9月堪萨斯联储制造业活动指数-1，预期为-9，前值-8；10月Markit制造业采购经理人指数初值54，预期52.9，前值53.1。欧元区方面：英国9月零售销售年率6.5%，预期4.8%，前值3.7%，月率为1.9%，预期为0.4%，前值为0.2%；欧洲央行利率决议；维持主要再融资利率0.05%不变，符合市场预期；欧元区10月消费者信心指数初值-7.7，预期-7.4，前值-7.1；法国、德国和欧元区制造业采购经理人指数初值50.7、51.6和52，德国数据弱于预期和前值，法国和欧元区数据好于预期。中国方面：9月零售销售年率10.9%，弱于预期和前值；统计局发布，3季度GDP同比增速降至6.9%，环比增速持平于1.8%，低于全年目标7%，9月工业增加值增速下滑至5.7%，固定资产投资累计同比增速降至10.3%；央行决定，自10月24日起下调金融机构一年期贷款、存款基准利率0.25个百分点，分别至4.35%、1.5%，以降低社会融资成本，同时下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是中国央行自去年11月以来第六次降息。
　　2、ICE棉花期价小幅反弹后回落，上行阻力大，反弹时幅度较小，回落速度快且幅度较大，显示了市场仍属于弱势，空头占据主导，本周利空因素主要表现在：一是经济面，数据显示，中国第三季度GDP同比增长6.9%，这是2009年二季度以来的最低增速，工业增加值及固定资产投资增速也继续下滑，中国经济数据令人失望和忧虑，经济面不佳可能会减少对大宗商品的需求，加上美元连续走高，美元指数本周累计涨幅2.45%，令大宗商品普遍表现为下跌，周一ICE棉花期价也跟随下行；二是美棉出口前景不佳，截止10月15日当周，美国2015/16年度棉花出口净销售96900包，较之前一周增加44%，但较此前四周均值减少20%，主要出口目的地墨西哥、巴基斯坦和土耳其，出口装船61200包，较之前一周减少9%，较此前四周均值减少35%，装船量进一步减少，主要运往墨西哥、土耳其和印尼，从数据来看，棉花消费大国中国进口需求减少，可能令美棉出口持续疲软，难有较好的表现，打压周四棉价下跌；三是天气炒作降温，至周四，德克萨斯州的降雨对作物的损害小于市场预期，天气炒作暂时降温，加上美元持续走高，周四棉价扩大跌幅；四是中国进口减少也对印度棉市产生不利影响，目前印度棉花正处于供应增加期，最近一周，季风雨退却帮助印度棉花收获加快，目前新棉日均上市量达到6800-7650吨，高等级棉预计在本月底或下月初上市，因中国采购进口减少，印度政府在2015/16年度将继续从农户手中大量购买棉花，印度棉花出口需求受到抑制，对国际棉花价格利空。
　　本周主要的利好因素是天气炒作，一度支撑棉价出现连续上涨。数据显示，截止10月18日当周，美国棉花收割率为31%，之前一周为22%，去年同期为28%，可见收割进度继续加快，美棉为全球最大的棉花出口国，德克萨斯州是美棉主产区，西德克萨斯州的棉花作物正处于成熟及落叶期，有利的天气在本周转向，天气预报显示，预计西德克萨斯州本周中期将出现降雨，雷阵雨天气过程将伴随大风和冰雹，局地强降雨可能引发洪水，导致收割中断，降雨可能会对棉花的质量和产量造成损害，这令投资者担忧，推高了周二和周三棉价。天气因素的炒作在周五继续支撑棉价上涨，预报称未来一周仍有降雨，加上中国公布降准降息，进一步刺激经济，有利于大宗商品需求改善，这一定程度上支撑了周五小幅反弹。整体上棉价反弹较弱利多支撑有限，而空头力量占据上锋，令棉价本周收跌。
　　3、郑棉期货小幅反弹，市场空头趋势未改
　　郑棉期价本周探低回升，价格收阳上涨，而之前五周都表现为阴跌，此次价格的上涨并不代表现货基本面有利好转向，棉价继续面临较大的压力：一是市场供应持续增加，现货价格持续走低，棉花加工企业经营形势不佳，10月23日本周五中国棉花价格指数3128B棉报13006点，较上周五下跌67点，今年棉价整体低于去年，籽棉价格自上市以来表现为高开低走，新疆地区中期花大量上市，籽棉收购价格回落，南疆地区40%衣份籽抽收购价回落至5.5-5.6元/公斤，黄河流域收购价跌至2.7-3.05元/斤附近，棉花加工厂成本与售价倒挂，收购加工无利可图，内地少数400型企业开工收购，且收购量较小，多是按订单收购加工，不敢有大的库存，新疆地区棉花销售困难，在新疆疆内难以成交，为了促进销售，棉花加工企业加紧将加工好的棉花移至内地棉花消费区，但内地销售形势也较严峻，贷款银行也开始考虑市场风险，控制贷款发放进度，一些加工企业严控籽棉质量、提高收购标准，以缓解经营压；二是下游市场低迷，金九银十传统旺季进入尾声，下游纺织订单减少，产品销售转淡，市场对于高支线高配纱的需求明显下滑，价格疲软，产成品库存上升，一些企业开始加快促销，抛库存以回笼资金，目前纱线商谈成交多有优惠，港口进口高支纱增长迅速，印度、越南纱线占据约一半左右，低支纱库存也较大，与国产纱线价差在700-900元/吨，价格优势明显，且跌势不止，市场纱线产品供应充足，且多数企业认为后势棉价将继续下跌，当前新棉长度、马值等质量指标不佳，无法生产40支及以上高支纱线，这都令企业采购积极性降低，降低原料库存；三是期货价格面临压力，新棉质量差，难以达到企业纺高支纱线的标准，但能达到制作期货仓单的标准，这就造成期货交割卖方卖货意愿高，而交割买方接货意愿低，一旦郑棉期货价格反弹，棉价核算有适当的利润，大量新棉资源进入期货市场，这是郑棉期货实盘面临的潜在压力。
　　籽棉方面：国内采摘进度加快，进度多在70%上下，局部超过80%，北疆降水降温天气，籽棉采摘、收购和加工进度受到影响，对产量影响不大，但是对籽棉品质有一定影响，并影响籽棉的价格，一些棉企减收或停收。随着采摘进行，已至采摘后期，天气的变化对新棉的影响力逐渐减弱，内地交售进度较慢，黄河流域甚至有60%的棉农一两棉花也没卖，继续观望等待，新疆3128级皮棉出监管库的成本已到13000元/吨以上，棉企成本和当前售价已经倒挂200-300元/吨，收购面临的风险已经显现。
　　——技术面
　　本周价格震荡反复，周四的下跌拉低了价格重心，令此前连续两周的反弹走势终结，价格止步于65美分附近，仍属于低位调整行情，空头依然占据主导。
　　郑棉期货先抑后扬，探低后走出一波反弹，在反弹中成交量较之前一周有较大幅的增加，暂时结束了之前连续五周阴跌的行情，但技术面并不乐观，市场仍属空头趋势。
　　三、后势展望及操作建议
　　美国房屋销售及就业数据好于预期，房地产市场数据表现突出，其它数据也表现较好，显示美国经济继续复苏，欧元区维持低利率，中国央行也在加大刺激力度，以阻止经济活动继续放缓。全球整体以及新兴经济体仍面临不小的下行压力。ICE棉花期价涨跌反复，继续低位调整行情。
　　本周市场涨跌反弹，最终没能延续之前两周的上涨走势，天气炒作一度令市场表现为乐观，推动价格出现连涨，之后随着天气的转变这种炒作降温，这是市场近期为数不多的利多因素，但最终没能抵抗市场其它的负面消息，随着收割的加快推进、出口销售情况不佳，需求面是市场的关键，也是未来中长期关注的重点，市场供应过剩的格局已定，且目前正处于供应持续增加的时期，三大棉花主产国印度、中国和美国都处于收割期，产量基本确定，而需求持续低迷，全球最大的棉花需求国中国因配额限制以及自身棉花消费的萎缩，所造成的棉花进口减少缺口，在短期时间内是无法得以弥补的，尽管越南、孟加拉国等东南亚国家需求增加有所，未来市场形势不容乐观。
　　国内棉市各主体都面临的较大的压力，籽棉价格低，棉农惜售或者干脆囤积不售，尤其是内地棉农，补贴政策异于新疆，但在籽棉下之下也有恐慌的心理；现货皮棉下跌不止，棉厂收购加工没利润，价格倒挂，风险也是摆在眼前的事实，新棉的质量令棉企担忧，一些加工的企业严控质量，以寄希望供应偏紧的高等级棉能够销售顺畅；下游纱线企业经营压力更加，传统旺季过去，面对萎缩的需求面以及进口纱线的冲击，心态悲观，也担忧新棉的质量问题，减少了原料采购量。上下游的这种压力也是价格的压力，这种压力短时间难有缓解，棉花市场严重过剩，库存消化前景并不乐观，市场空头格局继续。
　　ICE棉花期价短期难以脱离低位，将继续偏空运行，天气影响短期波动，在未来一周仍然需关注。郑棉期货下方暂时支撑在11800，下跌压力仍然较大，空头趋势将继续，操作上建议空单持有或逢高继续介入空单，维持空头思路。