市场由空头主导 继续以下跌来消化市场风险

　　一、行情回顾
　　ICE棉花期货：交投最活跃的12月合约周一高开于63.20美分，高开低走，收阴下跌0.4美分，盘中最高至63.70美分，这是本周的最高点；周二继续走低，下跌0.21美分；周三平开高走，上涨0.19美分；周四低开低走，下跌0.31美分；周五大幅回落，下跌1.85美分，盘中最低至60.40美分，这是本周的最低点。周五收盘于60.55美分，本周合计下跌2.58美分，成交约75288手，持仓约11.8万手。
　　郑棉期货1601月合约周一低开于12530元，低开低走，收阴下跌30元；周二高开低走，下跌5元，盘中最高至12580元，这是本周的最高点；周三至周五继续连续的下跌，分别下跌40元、35元和40元，周五最低至12400元，这是本周的最低点。周五收盘于12400元，本周合计下跌150元，成交约33万手，持仓约30.9万手。
　　二、市场影响因素分析
　　——基本面
　　1、宏观面。美国方面：8月销售月率0.2%，预期0.4%，前值0.6%；9月纽约联储制造业指数-14.7，预期-1，前值-14.9；8月制造业生产月率-0.5%，预期-0.1，前值0.8%；8月工业生产月率-0.4%，预期-0.2%，前值0.6%；上周初请失业金人数26.4万，预期27.7万，前值27.5万；9月费城联储制造业指数-6.0，预期6.0，前值8.3；美国8月咨商会领先指标月率0.1%，预期0.2；前值-0.2%；美联储公布利率决议，宣布将关键利率维持在0-0.25不变，暂不加息，称近期全球经济和金融局势可能在一定程度上限制经济活动，或给短期通胀率造成进一步的下行压力，美联储将继续关注海外经济和金融局势以及通胀的发展。欧元区方面：欧元区7月工业生产月率0.6%，年率1.9%，都好于预期和前值；欧元区第二季度就业人数变化年率0.8%，前值0.8%；欧元区第二季度就业人数变化季率0.3%，前值0.1%；德国9月ZEW经济现况指数67.5，预期64，前值65.7；德国9月ZEW经济景气指数12.1，预期18.3，前值25；英国3个月ILO失业人数变化1万，前值2.5万；英国8月失业率2.3%，与预期和前值一致；英国8月零售销售月率0.2%，符合预期，前值0.1%；零售销售年率3.7%，预期3.8%，前值4.2%；IFM发言人讲话表示，对于希腊大选问题，无论希腊大选结果如何，IMF都将设法支持该国经济，重申希腊需要政治改革和债务宽限的立场。
　　2、需求面疲软及宏观面不佳，ICE棉花期价大幅收跌
　　本周ICE棉花期价在弱势调整中回落，最终以大幅下跌收市，主要影响因素有：一是利空的美国农业部9月供需报告继续打压棉价，报告显示，2015/16年度，美国棉花产量预估为1343万包，8月预估为1308万包，单产预估调低但收割面积预估增加，令总产量预估增加，出口预估为1020万包，8月预估为1000万包，年末库存预估为320万包，8月预估为310万包，产量和年末库存等数据都有小幅调升，尽管调升幅度低于市场预期一度令市场担忧减轻，但这也使8月供需报告的利多一面不复存在，市场面临压力，中国年末库存预估较8月报告小幅增加至6462万包，全球年末库存预估为1.0626亿包，8月预估为1.0519亿包，可见不论是美国、中国还是全球供需形势并不乐观，市场也继续消化该因素的影响，对棉价影响负面；二是美国棉花收割前天气良好，截止9月13日当周，美国棉花生长优良率为52%，之前一周为53%，去年同期为49%，棉花收割率为4%，慢于去年同期，在美国15个主要产棉州中，包括得克萨斯州、亚利桑那州、路易斯安那州、堪萨斯州、密西西比州在内的五个州开始收割棉花，其中德克萨斯州收割率最高，为8%，收割期内天气因素对棉花品质影响较为关键，就目前来看，天气利于作物，也将提高棉花产量和品质，令棉价面临一定的压力；三是中国需求减少令市场担忧，美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截止9月10日当周，美国2015/16年度棉花出口净销售96600包，较之前一周增加16%，较此前四周均值攀升46%，主要出口目的地是越南、墨西哥和土耳其，全球最大的棉花消费国中国没有积极买入，中国需求减少且库存庞大、以及对棉花进口的政策性的限制，将影响美棉及其它国家棉花的出口。而供应将进入一个高峰期，美棉正在收割，中国新棉也即将上市，印度目前棉花长势来看，虽然目前种植面积较去年同期小幅减少，但亩产可能超过去年，部分地区有少量籽棉上市，大规模采摘也将展开，短期内全球供应将大幅增加而需求并没有明显改善；四是宏面影响不利，美联储决定暂时维持低利率不变，但保留在今年稍晚小幅收紧政策的可能性，暂时不加息的决定并没有给市场带来利好，而是市场充满对经济面担忧的声音，利率决议及相关人士的表态显示出其对当前经济形势并不满意，对全球经济成长感到担忧，欧美复苏进程阻力较大，中国经济持续疲软，其它新兴经济体也都可能面临较大的问题，这种形势下包括棉花在内的大宗商品需求改善乏力，欧美股指下跌，周边商品也普遍回落，带动棉价在周五大幅下行。
　　3、国内供应增加而需求萎缩预期之下，郑棉期货弱势下跌
　　郑棉期货本周连续五个交易日下跌，终止了之前一周的反弹势头，市场形势偏空，走势较弱，市场基本面也无明显利好改善，本周市场主要影响因素：一是中国近期公布的经济数据疲软，作为经济的晴雨表中国股市弱势震荡，显示经济增长乏力，宏观经济形势差于预期，企业生产经营不佳，将减少对于大宗商品的需求；也直接利空商品市场；二是国内棉花供应过剩仍非常突出，需求萎靡不振，美国农业部公布的9月月度供需报告显示，2015/16年度，中国棉花产量预估2600万包未变、棉花进口预估575万吨未变，年末库存预估6425万包，较8月预估提高4万包，尽管提高幅度不大，但反应出未来中国棉花需求量是萎缩的，新年度供应过剩程度加深，国内还有大量的国储棉库存，从已经结束的国储棉拍卖可以看出，去库存进度较为缓慢，这将是市场的压力，这种市场形势也将使国内继续限制进口棉配额的发放，2015年8月，我国进口棉花7万吨，环比减少3.54万吨，减幅33.59%，同比减少13.45万吨，减幅65.76%，为至少2005年以来的单月最低水平，进口量创至少九年最低，政府为刺激国产棉需求，减少进口配额的发放量，导致今年棉花进口量锐减，为国产棉消化提供便利，从长期来看这对国内棉市有利好的一面；三是现货皮棉价格疲软，下游市场改善不足，订单还没有明显增加。9月18日本周五中国棉花价格指数3128B棉报13059点，较上周五下跌3点，现货价格稳定偏弱。纺织生产逐渐回到传统旺季，进入9月份以来，内外销市场订单有所增长，C32S及以下低支纱的采购回升，全棉纱需求略有好转，价格维持，但这种需求的增长无法抵御当前的市场供应，国内中小纱厂目前开机量并不高，一旦需求有所增长，大量的开机也将很快满足这部分需求，并且外纱库存居高不下，保税外纱寄售量小幅增长，港口货源充足，且价格远低于国内，以印度产纱线为例，印度纱线与国支数国产报价相差500-800元/吨，尽管国内外棉价之间的差价已大幅缩小，但劳动力等低廉的成本与东南亚等国相比，国产纱线无竞争优势，纱线供应充足以及经济下行的压力，市场纱线销售改善较难，企业运营压力增加，纺织企业在原料采购上坚持随用随买，也等待新棉上市行情进一步明朗，从目前采购情况来看，优质棉受市场欢迎，保税区澳棉、美棉和巴西出库存相对活跃、中亚棉和西非棉几无人问津，国内新疆优质皮棉受到纺织企业青睐，这类市场存量不多的现货资源销售速度加快。总体来看，供需面没有改善明显改善向好，而未来一两个月，新棉将大量上市，市场供应将集中释放，需求萎缩之下的棉价面临的压力将有增无减，宏观面更加不利，棉价弱势下跌。
　　新棉方面：北疆遭遇低温天气，棉农被迫推迟了棉花采摘和交售时间，低温对棉花裂铃吐絮，一定程度上会延缓3.-5天的棉花采摘时间。籽棉收购方面，过去的一周籽棉收购价格内地大约在6元/斤，新疆地区在5.8元/斤左右，开秤价远低于棉农预期价位，内地轧花厂少量收购，也有个别400型企业尝试收购，新疆一些棉企业为了抢收棉花资源，收购采取底价制，一定程度上吸引了交售。
　　——技术面
　　本周高开低走，弱势下跌，在调整中价格重心下移，周五的大幅下跌更是令棉价脱离调整区间，出现向下突破之势，市场趋势属于空头。
　　本周低开低走，收阴下跌，无一日表现为上涨，连续6个交易日表现为阴跌，市场空头趋势延续，以本周最低价收盘更显示出市场弱势，后势有望继续小幅下跌，下方短线支撑12300、11800。
　　三、后势展望及操作建议
　　本周宏观面显示出不利的一面，首先是以中国为首的发展中国家和新兴经济体增长乏力，经济面疲软，令市场担忧，随后美联储决定暂不加息，也主要是担忧全球经济和金融局势，全球经济的疲软可能会给通胀带来下行压力，这一行为更令市场忧虑于经济面的不乐观，美联储表示保留在今年加息的可能性，本年度还有两次FOMC会议，将分别于10月27-28日以及12月15-16日举行，未来一个季度美联储决议也将继续是市场关注的重点。
　　美国农业部8月月度报告的意外利多形势没能在9月确认延续，正如预期的一样，数据向利空方向修正，虽然没有市场预估的利空程度深，但市场形势不乐观，当前的需求和未来的需求都不能给市场参与者信心，供需形势是市场的基础，供应过剩的格局也将抑制棉价，棉价的反弹未来很长一段时间将继续受限。短期内新棉供应高峰将出现，三大主产棉国印度、中国和美国的棉花都处于收获期，供应增加而其国内纺织企业需求持续低迷。近期对行情影响较大的还有宏观面，美联储不加息的决定唤起投资者对经济的担忧，主要棉花消费国为发展中国家，这类国家的经济可能面临较大的问题，也将影响棉花的使用量。
　　ICE棉花期价的大幅下跌将令国内棉价承压，国内供应整体过剩加重，短期供应又将随着新棉收购加工将大量增加，而需求迟迟没有好转，逐渐恶化的经济形势差于市场预期，这些因素对棉价有打压而无支撑可言，加上外棉的下跌，国内棉价也连续弱势下行，接近此波趋势性下跌以来的低位。市场迟迟无利多迹象，近期的低温天气对新疆棉花影响不大，下游纱线需求有好转迹象，但改善力度不大，且很容易会被国内企业准备释放的产能冲抵，传统旺季能否如以往一样来到还有待观察，关注下游纺织企业订单变化。新棉方面，从过去的一个年度需求情况来看，纺织企业对优质棉的采购接受程度相对相高，优质优价，也将促使加工企业在收购加工过程中更加注重棉花的品质，以利于销售规避风险。整体上，国内未来现货供应充足，纺织企业并不愁资源采购问题，市场很难出现大量备货采购，需求形势不乐观，也将抑制棉价的上涨幅度，近期棉价将跟随外棉，继续空头趋势。
　　预计在未来一周棉花市场的空头趋势将难以扭转，棉价在空头为主导的市场形势下向上阻力较大，后市是止跌震荡，还是继续下行，新的一周走势较为关键，鉴于国内外棉价都处于低位，本周以下跌消化了部分市场风险，我个人认为未来持续大跌的可能不大，个人观点更倾向于在新的一周国内外棉价有望先抑后扬，风险随价格下跌释放后将会逐步企稳，继续延续调整行情的可能较大。12月合约下方支撑在58美分附近，郑棉期货短线支撑位在12300附近，关注是否能够支撑价格，总体上在操作上要维持空头思路，同时谨防调整反弹。市场由空头主导 继续以下跌来消化市场风险