东莞证券：关注上游染料龙头的投资机会

　　2月行业大幅跑赢大盘。2015年2月份行业跑赢大盘。本月，申万纺织服装板块整体上涨7.77%，大幅跑赢大盘；其中纺织制造和服装家纺涨幅分别为9.17%和6.53%。纺织服装各子行业均有所上涨，其中丝绸业涨幅最大，上涨20.06%；辅料业涨幅最小，上涨2.07%。

　　行业运行：内外棉价持续下跌，内外棉价差持续收窄。2月份国内3128B级棉月均价高于国际棉价CotlookA(FE)折1%关税月均价2478.35元/吨，较上月收窄499.55/吨，持续收窄。粘胶、涤纶、纱线、坯布等价格持续下跌。出口保持弱复苏。内需增长依然较为乏力。

　　2014年年报公布情况：截至3月3日，纺织服装行业已有37家上市公司披露了2014年业绩快报，有6家公司公布了2014年年报。从已公布业绩快报和年报的公司来看，多数纺织制造龙头业绩能够保持一定速度增长，但因四季度业绩增速低于预期拉低全年业绩增长，多数公司全年业绩低于预期。多数服装家纺上市业绩仍持续下滑，男装上市公司低于预期的偏多，家纺上市公司业绩保持一定增速增长，业绩均符合预期；休闲装公司中森马服饰业绩符合预期，美邦服饰和搜于特业绩低于预期。

　　投资策略：纺织制造业：维持谨慎推荐评级。国内棉价持续下跌，内外棉价差持续收窄，利好行业中长期发展。但因下游需求仍呈现弱复苏态势，棉纱、坯布等纺织品价格仍持续下跌。在下游需求未能大幅复苏的条件下，预计纺织品价格将持续下跌，预计2015年一季度行业龙头业绩难有超越预期表现。近期人民币对美元汇率持续贬值，有利于减轻出口压力。维持对行业的谨慎推荐评级，可持续关注低估值龙头企业，如鲁泰A等。

　　服装家纺业：维持谨慎推荐评级。国内终端零售增速仍然维持在底部徘徊，但经过两年多的调整，行业景气度有望在2015年逐步触底回升，维持对行业的谨慎推荐评级。依然维持前期观点，中期可从三条主线选股：基本面持续向好的低估值个股，如罗莱家纺、富安娜、森马、探路者等；有望困境反转的个股，如九牧王、朗姿股份、奥康国际等；有望受益国企改革个股，如际华集团。

　　3月份重点推荐上游染料行业龙头。主要逻辑在于受环保收紧，染料还原物和H酸供应收紧，分散染料和活性染料近期连续提价，而染料行业市场集中度很高，行业龙头2015年业绩实现快速增长可期。重点推荐龙头上市公司闰土股份（002440）、浙江龙盛（600352）和安诺其（300067）。