国际棉花跌势不变 郑棉寻底路漫漫

　　岁末年初，郑州棉花期货价格进入了暂时的平静期，主力合约CF1505期价自创出12320元/吨的5年低点后，反弹至13000元/吨附近反复震荡。

　　总体来看，受全球棉花市场基本面供大于求的状况影响，国际市场棉花的跌势行情应不会很快得到转变，而国内棉花价格尽管经历了2014年的大跌，与国际市场棉花价格的价差已经缩小了不少，但进口棉花的价格优势仍在，其对国内棉价的压力作用暂时还不会消除。

　　基本面供给过剩致棉价弱势运行。从棉花市场供需状况来看，2014/2015年度全球棉花供需将连续第五年处于过剩状况，供大于求将导致棉花价格继续处于弱势行情之中。

　　据美国农业部（USDA）月度供需报告最新公布的数据显示，预计2014/2015年度全球棉花总产量将达到2594.6万吨，较上月预测上调了4.1万吨，全球总消费量为2443.7万吨，较上月下调了7.9万吨，供给过剩量为151万吨，期末库存将增加至2365.3万吨，库存消费比预计为96.8%。

　　国内方面，由于受到种植面积下降的影响，新年度国内棉花将基本处于供需平衡的状态，但庞大的库存则是国内棉花市场不可忽视的压力因素。据美国农业部月度报告，新年度中国棉花的库存量预计为1375万吨，全球一半以上的库存在中国，2014/2015年度中国的库存消费比高达172.8%。

　　油价下跌导致替代品价格优势更加明显。原油价格不断创出新低，对其下游产品的对二甲苯（PX）、精对苯二甲酸（PTA）的价格形成较大的压力，而PX、PTA正是化纤的主要原料。在原料成本价格持续下跌的影响下，其下游产品涤短和粘纤的市场价格也将走低，而上述化纤产品正是棉花纤维的主要替代品，受价格优势的影响，其对棉花市场的挤占作用将增大，影响棉花的下游消费需求，对棉花价格形成利空影响。

　　棉花收购价下跌使成本支撑效应减弱。2014/2015年度国内棉花市场目标价格政策正式实施，新棉收购实行市场化原则。从本年度国内籽棉收购情况来看，去年9月中旬开始收购，至12月底全国籽棉平均收购价大致处于2.88-3.51元/斤，且主要集中3元/斤以下，折算成328级棉花价格为12520-12950元/吨。今年的整体收购价明显低于去年，是近5年来的低点。新棉收购价格的降低，使得其对市场价格的成本支撑作用将会减弱，国内棉花市场价格的总体运行区间将下移的可能性较大。

　　政策性因素对棉价形成支撑。尽管国内棉花市场面临着种种的压力和困难，但从政策方面所透露出的信息是积极和正面的。也就是说，从管理层的态度来看，并不希望棉价继续过分下跌。

　　首先，新年度将严控进口的政策，就会给市场的供给压力带来缓解作用，在此政策影响下，市场预计2014/2015年度国内棉花进口量将降至150万吨左右，基本补足国内供需的缺口部分。其次，2015年伊始，国内即提高了纺织品出口退税率。这一政策将提升纺织品市场景气度，对其上游棉花消费也有支持作用。此外，暂停抛储政策也对棉花价格存在支撑影响。由于国内棉花约3/4的库存为国储库存，只要国储停止拍卖储备棉，就不会对市场形成过大的冲击。在正常的年度供给与需求之中，国内棉花市场还是存在一定的缺口的。因此，后期国储抛储的时间、方式等对行情的影响会很大。

　　总体来看，当前的国内棉花价格还处于震荡寻底的过程之中，可能在相关政策的影响下下行空间已经不大。但在没有明显的底部形态出现之前，盲目的抄底行为并不足取，棉花期价由熊转牛行情的发生，还将是由供需面的真正转变才能促成的。