2015年下游纺企会维持低库存状态

　　过去十年，由于我国经济快速发展，整体上对各种原材料的需求一直是强劲的，需求的增速高于供应的增速。

　　但目前的情况是：前多年在中国推动下，全球供应持续扩张，而需求却在急剧萎缩。

　　从棉纺织行业看，形势非常低迷。如果单从供应角度出发意义并不大，因为2011年大涨时的棉花供应未必会比现在少，现在的棉花供应也未必严重过剩。

　　主要是大环境的变化导致下游出现了深层次的调整。一是从宏观经济看，调结构是我国的主旋律，随着经济回落，国家调整产业机构，纺织等低端制造业首当其冲会受到冲击；二是我国纺织业已经过了高投入、高增长、高盈利时期；三是我国纺织业明显也在进行产业升级，而高端纺织生产恰好用棉量少，耗棉大的低端纺织厂在大面积关停。

　　基于这些原因，目前棉价很难像2008年那样快速反弹。2008年棉价探底后能迅速回升一是各国政府大力刺激，导致需求迅速企稳回升；二是当时我国纺织用棉量仍处在高峰。但目前这两者都不具备。

　　目前市场：价格低迷，心态悲观，贸易商离场，各环节压缩库存；价格处在下行通道，纺企为防止亏损，必然维持低原料库存。这是典型的熊市特征，而熊市中买方对卖方议价能力增强。在宏观不利和

　　产业调整的情况下，相当长一段时间内，纺企会维持低库存状态。也就是说，虽然棉花供应方面的一些利空(高库存、增产、内外价差)已经逐渐消化，但主动权在下游。棉花市场出现：定价权向下游转移，纺企低库存成常态。

　　棉花基本面看，棉价已经跌至加工厂成本，买卖双方会有个博弈过程，目前尚没有条件让现货大幅低于成本；另一方面，现货并未明显好转，加工厂关注期货价格，如有少许利润，就会考虑在期货上抛货。

　　从更长期看，种棉对农民吸引力下降，明年国内减产是大概率事件。而随着宏观经济改善，纺织用棉有望改善，棉价下方虽然仍有空间，但也渐进尾声，明年下半年有反弹做多的机会。

　　不过目前质量是制约国产棉的根本，期货所代表的棉花质量不能吸引纺织厂，收储导致国产棉普遍质量下滑的问题,需要几年时间解决，需要从农民、加工和贸易各个环节进行调整，产业的好转也非一时之功，在彻底好转之前，棉价还会维持较长时间的底部震荡。