纺织行业最坏时期已过 2015年有望逐步好转

　　投资要点:     

　　9月份行业跑赢大盘。9月份，申万纺织服装板块整体上涨13.48%，跑赢大盘;其中纺织制造和服装家纺分别上涨12.47%和14.48%。纺织服装子行业均有所上涨，其中女装和辅料业涨幅较大，分别上涨18.15%和17.72%。重组概念股涨幅居前。

　　行业运行:9月份内外棉价持续下跌，国内3128B级棉月均价高于国际棉价Cotlook A(FE)折1%关税月均价5020.86元/吨，较上月收窄391.57元/吨，依然维持在高位。粘胶、涤纶、纱线、坯布等价格持续下跌。出口保持个位数增长，内需增长依然乏力。

　　三季报前瞻:纺织制造业:由于第三季度出口保持弱复苏，国内需求增长乏力;内外棉价持续下跌，内外棉价差较二季度大幅扩大;纱线等纺织品价格持续下跌;上年三季度业绩基数较高，预计三季报纺织制造业整体业绩仍有小幅下降，预计龙头公司前三季度业绩能够实现小幅增长，但超预期可能性不大，个别公司可能还会低于预期。服装家纺业:由于终端零售持续低迷，行业基本面未有明显改善，预计服装家纺业2014年前三季度业绩仍然持续下降，子行业继续分化。预计户外、家纺相对较好，预计净利润增长区间分别为25%-30%和10%-15%;休闲装降幅收窄，预计下降5-10%，其中森马增长约20%，美邦下降约20%，搜于特下降约40%;男装下降40%-50%;高端女装下降30%-40%，鞋业下降20%-30%。上市公司中，预计探路者业绩增长25%-30%，罗莱家纺、富安娜、森马服饰增长10%-20%，多数公司业绩持续下滑，且降幅收窄的可能性较小。

　　10月份投资策略:维持谨慎推荐评级。预计纺织制造板块短期行情仍然以小盘、重组概念股炒作为主。从长期来看，国内取消收储，实行目标价格补贴，国内棉价趋于市场化，内棉价格有望逐步与外棉接轨，利好棉纺织业长远发展。此轮行业调整，部分实业较弱的中小企业关停，有利于行业龙头市场集中度的提高。四季度可重点关注鲁泰、瑞贝卡估值切换机会。短期服装家纺业基本面仍未有明显改善，但行业经过两年多的调整，行业最坏时期已过，2015年有望逐步好转，业绩降幅有望逐步收窄，维持对行业的谨慎推荐评级。四季度可关注2015年基本面有望向好或具有并购转型预期个股的估值切换机会。如森马服饰、探路者、美盛文化、罗莱家纺、富安娜、九牧王、星期六、奥康国际等。