中国新疆直补政策对ICE期货的影响分析

　　从各种迹象来看，2014年新疆棉区试点“直补”方案本周末前后公布的可能性较大，一方面疆内很大一部分轧花厂计划9月15-20日开秤收购，而籽棉采摘从东疆、北疆至南疆也将全面展开，再不出台于情于理都说不通;另一方面若9月中旬前后再无明确消息，农民惜售情绪将持续高涨，轧花厂与之僵持局面形成。与直补方案难产形成呼应的是ice期棉、郑棉期货、商品棉电子撮合三个“风向标”竟然同向破位下跌，cf1501、ice12月合约几乎同时分别下破14000元/吨、65美分/磅，引发国内外棉农、轧花厂和棉商的恐慌和高度关注，市场空头气氛不断蔓延，关于ice主力合约受中国市场的“挟持”将先后跌破62、60关口的预期再次升温。几家国际棉商和中国棉纺厂、贸易商普遍认为由于中国政府持续收紧配额调控政策，12月合约下破60美分乃至55美分才会出现缴纳40%全关税进口sm级及以上美棉的机会，因此中国直补政策像“导火索”，或引发ice多头、投机基金的大量出逃。那么中国“直补”方案对ice产生哪些影响呢?

　　一、对棉农直补，棉花定价权重回市场，内外棉差价将逐渐缩小乃至横向接轨，外棉的竞争优势甚至可能遭到“腰斩”。9月5-9日，ice主力合约低点收于63.93美分，以基差12-13美分来计算，sm级美棉的阶段低点报价应该在76-78美分/磅(棉商基差一般按13-15计算，根据ice盘面、还盘情况做小幅调整)，滑准关税下清关后报价约14080-14260元/吨。9月9日某大国际棉商对2014/15年度9-10月船期emot sm 1-1/8〞、emot m 1-1/8〞报价分别为81.5美分/磅、79.70美分/磅(保证12月25日前到港交货)，滑准关税下的人民币价格分别为14770元/吨、14600元/吨，棉商的基差扩大到17美分/磅以上，利润非常已可观。从当前国内纺企、棉企预计新棉上市价格14000-15000元/吨来看，内外棉已同向“并轨”，但由于郑期cf1501、cf1503的盘面价格已下行至13600元/吨附近，因此要么ice、国棉现货价格再次深幅下探，要么郑期强劲反弹，主动向14500元/吨以上靠拢，很显然，当前无论ice期货还是9-10月份新棉价格下行的动力要明显高于上涨，当新棉价格、品质以及交货期等都对2014/15年度美棉、澳棉形成强烈冲击的情况下，ice期货只有降价应对“挑战”一条路可走。

　　二、“直补”使9-12月份增发进口配额的预期落空，而2015年上半年配额的调控仍将持续。国家对新疆棉区实行定向直补，有力的保护了因籽棉、皮棉价格下跌对农民利益的冲击，期望达到维护农民植棉热情、稳定棉花种植面积的目的，通过市场这根“杠杆”，而不是广受诟病的进口配额来恢复中国棉纺织业、服装业的出口竞争力，同时将“姥姥不疼，舅舅不爱且产能严重过剩”的棉花加工企业、棉花经营企业推向市场，期望“大浪淘沙”后的棉花产业进入良性循环。一些机构分析，2015年3月份以后中国政府重启国储棉竞卖的预期很强，且3128级的竞拍底价很可调至15000元/吨以下，加大对敢于“以身犯险”收购轧花厂的打压，同时棉纺织企业对原料的选择空间扩大——2014年度新棉、国储棉和进口棉。值得注意的是为了解决新疆棉销售难题，同时扶持中国骨干棉花企业对抗外商，传言2014/15年度将受予新疆生产建设兵团、新棉集团、中棉集团、湖北银丰集团以及一些内地大型棉花经营企业“社会责任企业”称号，从这些企业手中采购2014/15年度新疆棉将按3：1或4：1搭配棉花进口配额，但到底是一般贸易配额还是加工贸易配额尚不明确。

　　三、中国新疆棉区“直补”使美棉、澳棉的进口遭遇挑战，在回归市场经济的前提下，轧花厂对品级、“三丝”和加工品质的关注愈发突出，新疆棉将大量代替美棉、澳棉、中亚棉等高等级棉花。“直补”保证农民收益，提高棉纺织企业出口竞争力的同时，将棉花加工、经营企业推向了“风口浪尖”，无论兵团还是地方轧花厂为了争夺客户，为了抢占市场，为了加快资金回收，提高皮棉品质、提高可纺性，降低“异纤”和短绒含量成为唯一出路，因此相对于机采美棉、澳棉而言新疆棉“三丝”含量高的短板将被逐渐拨高，达到国家收储之前“籽棉严格分等分级，严控‘三丝’入厂”的水平甚至雇佣工人挑拣“三丝”，提高品质达到纺企需求，“客户就是上帝”而非“入储就是上帝”需要轧花厂及时转变收购思路、收购方式和加工方法。当新疆棉再次从美棉、澳棉手中抢回市场份额，基本实现“国企用国棉”的目标之后，国家调控目的将完成，而ice期棉和美棉现货压力却难以减轻;

　　四、新疆棉区试行“直补”有利于2015年3月份以后继续不限量轮出国储棉，加快去库存化，同时阻挡低等级印度棉、巴基斯坦棉以及部分西非棉的进口。据了解，截止8月底国储棉竞卖暂时结束，国储棉花库仍有1150-1180万吨左右，其中三级、四级棉的比例占到60%以上，而不限量收储导致品级下滑、“三丝”严重超标以及亏重较大的情况频繁发生是国内棉纺织厂不肯大量竞拍国储棉、补充原料库存的重要原因(价格较外棉偏高也是主要障碍)，考虑到存储降等降级严重、大量占压资金和国储库容等等，2015年抛储仍是决定或制约棉花价格的一个关键因素，相对于美棉、印度及其它产地棉花而言是个不折不扣的利空。