产业链利润再分配 PTA或将企稳回升

　　供需结构逆转,px承压下行

　　8月fob韩国及cfr中国台湾的px价格出现明显的下跌走势,两者月度累计下跌幅度超过100美元/吨,供应增加、需求下滑以及上游原料价格走低共同拖累px价格下行。不过,尽管8月px价格连续下滑,但同期原料石脑油及mx价格也同步走低,px生产企业并未出现明显亏损。截至9月3日,px—石脑油与px—mx的价差分别为390美元/吨与167美元/吨,以加工成本300美元/吨及180美元/吨计算,石脑油制px利润依旧在100美元/吨附近,而mx制px利润处在盈亏平衡线附近。因此只有当px生产利润被进一步挤压,其价格才能有效企稳。短期内px维持弱势的概率较大。

　　pta企业维持低开工率

　　随着上游px原料价格走低,8月国内pta生产企业的效益明显好转,中旬开始更是出现了久违的连续盈利局面,但也就在生产效益好转的同时,部分生产企业抛售现货意愿明显加强,进而导致现货价格节节败退,月内高低点价差近500元/吨,月底时内盘报价逼近7000元/吨的整数关口。8月pta企业前期连续大幅亏损局面出现了缓和,后期维持在盈亏平衡线附近的概率较大。不过,尽管有部分企业加大现货抛售力度,但8月国内pta生产企业的平均开工率依旧走低,月均开工率在62%附近,之所以开工率降得如此低,目的是为了与聚酯企业的低开工率相匹配,不至于现货库存快速累积。因此,只要联盟内的生产企业能严控开工率,那么未来pta价格继续下跌的空间将相对有限。

　　聚酯行业现金流明显好转

　　8月中下旬开始,国内终端纺织需求开始有所回暖,加之pta及meg价格连续走低,聚酯企业的现金流由负转正,特别是临近月底,所有聚酯成品的利润均在100元/吨以上。与此同时,涤丝产销也较前期小幅提升,旺季特征开始显现。从聚酯行业的开工率来看,8月开工率为67.5%,仅小幅高于2月的66.7%,已经连续第四个月走低。不过,8月中下旬开始,随着织机开工率提升,聚酯开工率也缓慢走高。因此,在聚酯行业现金流好转的情况下,刚性需求对pta价格的支撑较明显。

　　总之,随着产业链利润的合理分配,pta价格或将企稳回升,操作上,建议逢低介入1501合约,多单入场参考区间为6600—6700元/吨,目标区间为6900—7000元/吨,一旦跌穿6550—6500元/吨区间,多单需要严格止损离场。