调整大背景下　纺服行业机会在于转型

　　上周(7 月14 日~7 月18 日)，上证综指上涨0.59%、深证成指上涨0.73%。纺织服装板块上涨0.27%，其中纺织子板块上涨1.48%，服装子板块下跌0.43%。纺织服装及日化板块重点个股涨跌幅前三位为百圆裤业、希努尔、七匹狼);后三位为探路者、海澜之家、美盛文化;

　　行业信息

　　1. 上半年全国百家重点大型零售企业商品零售额同比下降0.2%;2. H&M六月份销量飙升12%，目前全球门店3301 间;3. 爱马仕二季度销售增长放缓，中国市场最景气;4. Zara 引入电子标签RFID，让快时尚运转更快;5. 虎都男装近日在港交所正式挂牌上市;6. 李宁预计上半年大亏5.5 亿;7. 罗莱家纺去罗莱化，LOVO 上半年销售同比增逾70%;8. 无印良品推出App“MUJI to Sleep”助力销售;

　　本周观点

　　探路者上周公布半年度业绩预告和15 年春夏订货会数据，半年度业绩符合预期;15 春夏订货会订单额表观有所下降，考虑到14 春夏实际订单执行的比例，更重要的是公司订货模式的调整，降低期货订单在全年产品销售中的比例，我们认同公司在订货模式上的调整，15 与14 年订货会数据其实并不可同比.上周由于创业板的因素公司股价反映过激，我们不改变对公司未来发展的信心.服装主业电商继续高增长，今年占比预计能到30%，同时多品牌持续推进，主业15 年我们预期业绩增长在20%以上.公司转型户外旅行服务平台，我们也注意到转型从目标到实际执行逐步落地。

　　本周森马服饰收购育翰上海70%股权(天才宝贝、小小地球)进军儿童教育培训市场;百圆裤业收购跨境电商深圳环球易购股权，以及之前的探路者转型户外旅游平台，在行业模式调整大背景下，行业机会在于转型。考虑到纺织服装行业多为民营企业，市值不大，大部分集中在10-40 亿之间，而且行业调整估值中枢普遍较低。

　　穷则思变，或是主业延伸，垂直领域进行资源整合，打开成长新空间，或是彻底跨界转型，主业发生变更。我们继续重点关注转型个股森马服饰、探路者等。

　　7 月国信纺织服装及日化行业的组合为(等比例配臵):森马服饰、探路者、富安娜、飞亚达、海宁皮城和上海家化。森马服饰休闲企稳儿童产业链打开新成长空间;探路者服装主业继续较快增长提供安全边际，战略转型持续推进;富安娜主营稳健、长期竞争力显著、价格重心下移有助提量业务更为健康;飞亚达自有品牌受益中产阶级迅速崛起以及三四线消费升级增长迅速，名表零售企稳;海宁皮城前期股价大幅波动已经反映行业调整、项目空档等不利因素，新项目陆续开业有望迎来业绩释放期;上海家化前期情绪波动较大，随着新战略的发布和核心业务团队稳定，估值有望逐步修复。另外建议跟踪关注青岛金王在化妆品行业的推进动作。