2014年纺服行业中报整体增速并无明显起色

　　[摘要]

　　中期业绩预览预计2014年中报整体同比增长9%左右，相比2013年增速并无明显起色，主要受终端需求依旧疲软影响，中报行情相对平淡。

　　黄金珠宝公司：受高基数影响收入增速下滑，但产品结构调整拉升毛利率，利润增速相对稳定。老凤祥（+10.8%）；潮宏基（+21.3%）；明牌珠宝（+387.4%，高价库存消化完毕、套保比例提升及低基数）。

　　品牌服装公司：终端需求依旧疲软压制业绩增速，但优势个股表现较好。海澜之家（+51.3%，不考虑并表），探路者（+26.9%），森马（+23.2%，童装高增长），雅戈尔（+22.9%，提示投资业务带来的业绩波动风险），富安娜（+14.7%），梦洁家纺（+12.0%），罗莱家纺（+11.3%），报喜鸟（-10.7%），美邦服饰（-21.3%），搜于特（-36.3%），七匹狼（-40.4%）。

　　纺织公司：订单基本稳定，原材料价格波动影响利润表现。鲁泰（+15.3%，毛利增速放缓），中银绒业（-17.1%，成本压力依旧）。

　　估值与建议国内的消费习惯正从“不贵不买”、“耐用消费”向“快消品化”转变。未来能够胜出的企业必须舍弃传统品牌追求高毛利的经营理念，以“低价高量”为核心并且平衡好价格（2.5-3倍加价率）、质量和时尚三者之间关系的品牌才能够获得消费者的认可。

　　黄金珠宝行业经营模式符合未来发展趋势，在高基数效应逐步消失后将迎来反转，重点推荐品牌力强的行业龙头周大福和老凤祥。

　　品牌服装公司需要进行自我调整且获得消费者认可也需时间，短期仍处在寻底过程中。中长期来看,我们认为在服装快消品化趋势中森马服饰，海澜之家，美邦服饰等本土品牌有望脱颖而出，可加大关注。

　　纺织制衣和家纺行业重点推荐鲁泰（隐形冠军，单倍估值）和富安娜（产品设计独具特色，线上业务领先，关注大家居进展）。

　　风险原材料价格波动，终端消费放缓。