服装消费呈现出结构性分化的趋势

　　总体观点:服装子板块内的个股，分化趋势将更加明显。

　　行业投资逻辑梳理

　　纺织子行业层面，预计原材料市场价格弱势下行，龙头企业生产、销售稳定增长，运行质效基本平稳，短中期来看，棉纺织龙头企业具有配置型投资价值;中长期来看，随着棉花政策的调整，棉纺织行业有望迎来有利机遇，龙头企业将受益。

　　服装子行业层面，内销市场整体尚无明显起色，但呈现出结构性分化的趋势:(1)预计乡村消费品市场增速持续上升，但城镇市场增速持续放缓;(2)网购渠道仍高速增长，但实体渠道增速持续放缓;(3)市场整体低迷，但新的消费需求和期望正在不断产生。预计未来服装个股盈利的分化趋势将更加明显:(1)行业深度转型期，孕育出更多的消费盲点和商业机会，如双十一、余额宝、微信红包;(2)传统服装零售品牌对这样的新需求，在把握和满足上出现了不同节奏的滞后和不匹配，企业应对新变化的节奏和力度不同，将带来更加明显的分化，包括盈利分化。

　　长期推荐富安娜、森马服饰。

　　行业动态跟踪

　　7月3日，郑棉期货价格跌破15000元/吨。今年以来，美棉种植面积上升、国内需求低迷，市场基本面一直承受向下压力。根据我们近期调研反馈，棉纺织产业链上的棉企，观望情绪浓厚，成交量并没有因为棉价下跌而增加。

　　上周行业运行较为平淡

　　上周纺织服装板块涨幅3.88%，相对跑赢大盘(深成指上周涨幅0.29%)，其中纺织、服装子板块上周涨幅分别为5.20%、2.55%;从涨跌幅前十名的个股来看，众和股份、浙江富润等题材股涨幅居前，本周上涨24.81%、20.95%，年初至今累计涨幅52.37%、43.15%;而贵人鸟、梦洁等个股则出现回调。

　　从PE估值水平来看，纺织服装板块目前PE为15倍，对应14年预测的净利润增速17.03%，相对来看，板块估值在全部的一级子行业中，处于居中略偏后的位置。

　　上周森马服饰公告公司正在筹划对外投资事项，股票停牌。

　　棉花价格持续微跌，上周棉价同比下降0.11%至17318元/吨。

　　风险提示:终端需求持续低迷;行业运营成本持续攀升;行业竞争加剧。