纺服及日化行业今下半年投资策略分析

　　品牌服装行业近几年面临的一系列问题,背后既有行业大环境方面的变化,包括消费环境(电商的崛起)、竞争环境、消费习惯(80后、90后的消费习惯)和成本端的变化(租售比逐年提升、人工端的上涨),更重要的是行业自身在高成长背后积累的问题,多年简单粗放式的外延扩张和逐年提价,而零售能力、供应链管理能力、消费者研究跟踪和设计跟进的能力缺乏。外部环境背后的要素在1-2年内或将有所改善,租售比的下移,电商增速下移到20%左右等等。但企业自身的转型更为关键,行业调整后也会分化差异巨大。

   　 转型的路径思考:

   　 我们看到企业的转型路径有几类:第一类是核心能力方面的建设,为前几年的简单粗放发展还账,特别是在零售能力、供应链管理等方面的核心能力建设,提升到消费者端的价值,我们看到包括O2O全渠道经营等大量模式创新涌现;第二类是倍率的重塑:倍率的重塑背后是突破性的创新,甚至是跨界的扩张,提升效率消除中间成本,简化供应链到终端消费者的路径,为消费者提供高性价比。从优衣库到海澜之家,我们看到大量此类的案例。第三类是并购扩张,打造多品牌、多品类整合平台,针对不同的细分需求和细分消费市场;背后核心是企业的能力(整合消化的能力,企业的开放基因,平台背后的系统运作能力,储备现金及资本运作的资源)和动力(发展空间受限,需要新的增长点).第四类是行业延伸,打开发展新空间.

   　 纺织服装及日化行业2014年下半年投资策略:

   　 终端零售继续承压,整体零售环境目前并无明显改善的迹象。领先企业也应时而变,在模式上进行探索和创新,在核心能力的塑造上积累内功,以应对消费环境和消费习惯的变化。未来品牌服装行业的分化会更为显著,无论是业绩的拐点,还是模式的创新,能力的提升,都是对特定的有前瞻善执行的企业而言的,行业洗牌更为明显,行业的集中度也有望提升。2014年下半年纺织制造板块的外部环境有所改善,但业绩弹性不如去年。

   　 我们维持对行业谨慎推荐的评级;从子行业来看,我们更看好休闲(大空间、龙头企业的转型力度大)、童装(行业增速较快)和户外。2014年下半年国信纺服及日化行业个股组合为:森马服饰、美邦服饰、探路者、富安娜、上海家化和飞亚达。其中包括创新表现突出的:森马服饰、美邦服饰和探路者;业绩稳健低估值的富安娜;治理逐渐企稳的类平台型公司上海家化;自有品牌稳健名表零售企稳的飞亚达。