家纺秋冬订货会正增长　零售端尚需改善

　　一周主要回顾:1、行业观点:①5 月中国制造业PMI 为51.8%，比上月提高0.4 个百分点，预示未来经济增长稳步上升。

　　行业及公司追踪:1、富安娜追踪:公司上周召开了秋冬订货会:公司秋冬订货会保持正增长。公司今年将大力推广“大家居”战略，鼓励优秀加盟商开500 平方米大店，秋冬订货会已有实物参与预订，未来可能以线上展示线下安装的方式销售。电商方面，今年将提升圣之花品牌的比重，并提升馨而乐品牌性价比。此外，公司也将在洛杉矶、悉尼等地开设海外门店。

　　公司组织架构有所调整，由肖林春副总经理统管渠道，下设东南北三区，别设直营和加盟，由SAP 系统数据支持供应链。公司目前估值较低，董事长一年内将不会减持，维持买入评级。2、罗莱家纺追踪:公司近期召开了秋冬订货会:此次订货会加盟商大客户占比70%左右，由于订货政策改变去年订货会负增长，今年大客户订货有望在低基数上增长30%+，此外补库存较快等因素也拉动订货增速。不过从终端数据来看，零售尚需改善。3、歌力思追踪:歌力思是近期我们较为关注的新股:公司是国内知名高端女装企业，实行“单品牌，多产品线”战略。公司目前有362 家门店，以百货店为主，但购物中心门店占比逐年增长，目前有50 家门店。公司以加盟为主，直营门店19 家，加盟门店占比60%，加盟净利润占比40%。今年一季度以来，公司恢复性增长，增速10%左右。4、上海家化追踪:公司提出百亿规划计划，至2018 年自有品牌预计将做到100 亿元，并购品牌预计将做到20 亿。其中以六神为主的大流通事业部预计将做到50 亿，以佰草集为主的中高端细分化事业部预计做到45 亿。我们预计公司人事调整已经趋于稳定，未来公司将聚焦化妆品主业做好基本面。

　　上周纺织服装板块表现强于市场。上周纺织服装指数涨0.69%，相对申万A指数涨0.55%。其中，纺织制造指数涨0.53%，相对申万A 指涨0.4%;服装家纺指数涨0.84%，相对申万A 指涨0.71%。

　　行业基础数据:上周棉花价格小幅下跌、化纤价格小幅上涨:国内328 级现货平报于17392 元/吨，郑棉主力合约跌0.9%报于15710 元/吨。涤纶短纤稳定报于8660 元/吨，粘胶短纤上涨0.4%报于12050 元/吨，锦纶切片稳定报于18300 元/吨。

　　我们的观点:家纺秋冬订货会普遍正增长，但从终端数据看零售尚需改善。

　　近期罗莱家纺和富安娜均开办了秋冬订货会，两家公司在低基数基础上均有较好增长，订货会正增长有望带动全年恢复性增长。但从终端数据看，零售尚未恢复。随着消费日趋理性，家纺企业在维持主品牌中高端定位的同时也越来越性价比高的产品，譬如罗莱家纺的线上品牌LOVO、富安娜的线上品牌圣之花及馨而乐。此外，一些平价家纺品牌近年来也增长较快，譬如已经预披露的平价家纺品牌多喜爱，以高性价比受到二三线市场消费者的欢迎。持续推荐平价服饰零售龙头企业海澜之家，公司抓住零售本质独创商业模式堪称中国纺服零售的教科书，自上而下标准化、一体化造就其规模效应和完备的管理系统，上下游激励到位利于公司高速发展。此外，也可关注家纺行业龙头罗莱家纺、富安娜秋冬订货会正增长有望实现恢复性增长。