农银国际证券：中国外贸前景将更为明朗

　　近期数据显示中国经济出现放缓迹象。作为主要经济动力的对外贸易于三月份录出现下滑，出口和进口同比均下跌。而近期公布的汇丰中国制造业PMI初值也进一步表明出口正面临挑战。我们相信，最新的贸易数据波动主要受到去年高基数效应及中国目前经济转型所影响。我们认为对外贸易将于今年余下时间出现好转。

　　出口虽按年下跌，但不代表外围环境低迷。尽管三月出口同比下降6.6%，但是我们认为该数据受到上年度高基数的影响。事实上，三月份出口按月环比跃升29.5%(季调值)。我们认为该环比升幅显示二月份的假期效应逐渐消退。此外，中国向对外主要贸易伙伴(包括美国、欧盟、日本及东盟)的出口在三月份都有所上升，表示国外市场正在复苏。我们相信，随着节日影响逐渐消退和国外市场持续回暖，中国出口行业出现严重衰退的风险甚低。

　　国内需求依然强劲。三月份进口量同比下降11.3%，但环比仅小幅下挫2.8%(季调值)。大部分主要进口产品的增长都出现反弹。其中，"飞机”、"汽车及汽车底盘”、“原木”、“谷物及谷物粉”及“氧化铝”的进口于第一季度分别同比上涨72.7%、53.0%、59.2%、54.9%、42.0%。我们相信，各进口产品类别录得的强劲升幅，明确显示工业板块发展出现改善的迹象，同时私人消费将会于未来稳步上扬。

　　预期对外贸易环境改善。四月份，新出口业务PMI(汇丰中国制造业PMI分项指数)走势出现逆转，重新回落到低于临界值50的水平。这显示企业正受到外部环境不稳定的考验。我们认为，需求冲击的影响并不会持续。尽管短期内对外贸易板块会受到负面影响，但是贸易将会受到中央政府推出的政策推动。这些政策包括短期的经济刺激计划及如削减农村银行存款准备金率等等的放宽流动性措施。国外经济持续增长也会为中国对外贸易带来支持。整体而言，我们认为中国的对外贸易发展将保持稳健，并在今年余下时间将有改善。