郑棉底部区间明朗 不宜过度看空直补政策

　　近期国家调低棉花抛储价和新疆直补利空已得到充分体现，郑棉价格略有超跌，棉花1501合约具备逢低做多机会。

　　郑棉近期底部区间基本明朗

　　自2014年4月1日起，国家调低储备棉销售价格，标准级皮棉竞卖底价由18000元/吨调整为17250元/吨。受此利空影响，郑棉1501合约价格受到进一步打击，最低跌至15700元/吨，产生了一定程度的超跌。

　　判断其超跌的理由，一是郑棉价格仅略高于目前进口棉价格。4月4日，按1%关税测算，进口棉价格大多在15000元/吨以上，美国E/MOT M 1—3/32"中国港口价格为98.90美分/磅，1%关税折合人民币价格15467元/吨；M 1—1/8"价格为101.10美分/磅，折合人民币价格为15806元/吨。二是国家抛储价调低后仍比郑棉1501合约的价格高1000多元/吨，抛储棉不可能进入期货市场，如果现货价格也与抛储价相近，市场上将缺少可以注册仓单的低价棉。三是棉花种植成本也将成为棉价的支撑。

　　不宜过度看空棉花直补和储备政策

　　国家发改委已确定2014年度把新疆作为棉农直补政策的试点区域，但新疆试点棉花直补的具体细节尚未公布。目前郑棉1501合约价格基本反映了在新疆进行直补，其他地区完全放开的政策预期。但如果国家在新疆全面实施直补政策，其他地区不给予直补，也不进行收储。那么，内地棉农的收入和新疆棉农的收入差就会非常大，内地棉花面积也会大幅下降，造成内地棉农与新疆棉农之间的不平等。仔细分析，这种可能性相对较小。相反，在新疆进行直补，在内地继续进行核定数量的收储(数量的核定可能会根据当地棉花面积和产量来决定，收储的方式也可能会有变化)，可以实现内地与新疆棉农待遇的相对平等，倒是一种不错的选择。

　　国家发改委也已明确表示，建立棉花目标价格补贴机制，并不意味着储备政策的退出。而是要创新适应新形势下的棉花调控体制和机制，保持合理储备，发挥好棉花储备对市场的调节作用。特别是要探索在实施目标价格机制下，出现卖棉难问题时，如何继续发挥储备调控作用，确保棉农收益和市场稳定。

　　如果在新疆进行直补试点的同时，在内地继续收储，而且市场棉价又很低的话，国家收储量仍然会比较大，国家储备仍将对市场棉价构成有力的支撑。

　　本年度棉花进口量估计不会太大

　　国家调低抛储价的同时，明确购买新疆区域内仓库存放国产储备棉的纺织企业，可按照3∶1的数量比例竞买储备进口棉。储备进口棉暂定销售20万吨，将通过每周五下午的储备进口棉销售专场进行销售。

　　国家满足纺织企业对进口棉需求的解决方案是抛售进口的储备棉。新疆试点棉花直补后，新年度高品质棉花供应也将增加，价格也不会太高，纺织企业原料供给问题将得到有效缓解，进口配额发放数量下降的可能性较大，本年度棉花进口量估计会有较大幅度下降。

　　另外，外棉对国内棉价影响暂时弱化。国家在抛储国产棉的同时，纺织企业可以根据国产储备棉的竞买数量，按比例竞拍储备的进口棉，而不是市场预期的按比例发放进口配额。近期增发棉花滑准税进口配额的可能性下降，ICE棉价对国内棉价影响减弱，美棉价格或将在近期弱于郑棉。

　　总体而言，郑棉1501合约受利空消息影响略有超跌，可于相对低点做多，目标价在17000元/吨下方。