疲软数据凸显经济下行压力 政策调整时机或未成熟

　　中国周四发布的工业、投资以及消费数据均大幅低于市场预期，进一步凸显出国内经济放缓压力。分析人士指出，中央政府对经济增长较以往有更大的弹性和容忍度，短期难以看到刺激措施，只有当经济增长滑出下限，财政和货币政策才有可能做适度微调。

　　“往年春节期间可能数据表现也不怎么样，但今年明显低于预期，如果3月数据真的也像1-2月的表现，估计一季度增速可能回落到7.2%-7.3%水平，”浙商证券研究所高级宏观研究员郭磊对大智慧通讯社(微信:DZH_news)表示。

　　中国银行国际金融研究所高级研究员周景彤也认为，“数据印证了大家的担心，就是经济下行的压力还是比较大，之前公布的经济数据已经有些苗头，进出口贸易、PPI包括M2增速等等，而现在的投资、消费、房地产数据更加印证了经济回落的事实。”

　　不过受访分析人士也指出，1-2月数据有一定的季节特殊性，还是应该结合3月数据，才可以对整个宏观层面做出更客观的判断。

　　中国国家统计局周四公布的数据显示，1-2月规模以上工业增加值同比增长8.6%，固定资产投资同比增长17.9%，社会消费品零售总额同比增长11.8%，而此前市场的预估中值分别为9.5%、19.4%和13.5%。而8.6%的工业增速，更是创下2009年4月以来最低水准，当时为7.3%。

　　数据公布后，中国股市上证指数削减涨幅，从1.33%收窄至0.64%;而对中国经济数据较为敏感的澳元兑美元也出现30个点的回落。人民币对美元午后小幅回落，最新报6.1389。

　　对于不及预期的数据表现，分析人士指出，随着改革的推进和反腐力度的加大，投资和消费都遭遇一定的抑制，而美国等发达国家2月遭遇严寒，需求不足也影响了我国的出口，所以拉动经济增长的“三驾马车”(投资、消费、净出口)同时表现不佳，经济下滑难以避免。

　　中国银行研究员周景彤称，“1-2月工业增速下滑与PMI、PPI走势一致，说明周期性产业去产能的压力仍较大。消费放缓与CPI回落有一定关系，而且在打击三公消费后，其恢复也需要一定时间。投资方面，与四季度少刺激政策，新开工减少有一定关系。”

　　“由于美国经济受严寒影响而复苏缓慢，这应该是美国经济下滑的源头，中国出口也因此明显放缓，最近上海出口集装箱指数也跌的厉害，出口明显变差;另外，国内很多大省份在节后都出现了用工荒，这也会造成经济的下行。”浙商证券郭磊称。

　　**经济增速容忍度上升，政策调整时机未成熟**

　　虽然1-2月经济数据出现全面回落，但从近期政府的频频表态中可以看出，对经济增速回落的容忍度在上升，加上近期数据受季节性影响较大，因此短期内还看不到政策刺激的依据和意向。不过，若是未来增长滑出下限，政府有可能采取措施支撑增长。

　　浙商证券郭磊指出，当前经济状况表现还需要继续观察，货币政策微调可能性存在，但还不足以采取调整存款准备金率等比较猛的手段。“当然调整存款准备金率一直都会是央行的调整政策篮子。但我倾向于就算要调整，也要在3月数据公布之后，衡量经济下行环境等一系列因素之后，最快在4月份才可能动存准率。”

　　中国国务院总理李克强今天上午在两会结束后的答记者问上再度指出，今年7.5%的经济增长目标是有弹性的，是有容忍度的。“经济增长的下限是必须保证比较充分的就业，使居民收入有增长。我们不片面追求GDP，但是我们还是需要贴近老百姓的GDP，提高质量效益、节能环保的GDP。”

　　民生证券研究院副院长管清友在数据公布后点评称，(总理)强调容忍增长目标弹性，强调稳增长是为保就业。很多人期望的微刺激估计短期内不会出台。(市场)风险偏好下降，但应看到增长的水分也被大大挤出，不必惊慌。

　　国信宏观团队指出，李克强总理在记者会上明确指出，“去年并没有采取短期刺激政策的情况下能够实现经济预期目标”，还称目前“财政和货币政策运用空间很有限”。这意味着，今年很难再现大干快上基建项目，大开流动性总闸门的“运动式调控”。

　　“但如果一季度经济增速落在7.5%以下，则财政、货币政策可能会略微放松;如果经济增速回落至7%以下，就是超出了李克强总理提到的经济运行下限以下，则我国会在投资领域(例如公共基础设施、地下管网等)加大力度，同时会放缓对产能过剩的调控，以确保经济增速的平稳。”中国银行研究员周景彤说。