服饰纺织行业1-2月零售预计回归底部徘徊

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　　基本面数据要点:春节提前导致1月零售增速显著回升,但春节期间服装零售较差,且首饰受高基数的进一步拖累;春节假日干扰导致1、2月出口波动较大,2月纺织品和服装出口明显回落,且1-2月出口累计表现(分别下降2%和5%)也不及去年。2月国内外黄金均价环比继续上涨5.0%和5.2%,2月内棉均价基本稳定,外棉均价继续上涨3.2%,内外棉价差收敛至4300元/吨左右,USDA2月将2013/14年度全球棉花期末库存下调1.2%。

 　   A股公司跟踪:由于春节提前等因素,使得部分公司1月的零售表现出明显好于正常月份的销售,但预计春节错位也会使2月零售数据不太有利,综合1、2月的零售来看,预计总体在平稳中低位运行。卡奴:春节因素致1月销售增长30%,农历春节期间直营店同比增长10%左右,预计1-2月综合可能有10-20%的增长;报喜鸟:1-2月主品牌零售预计同比增长5%左右;森马:综合1、2月看,零售口径巴拉预计增长10%几,森马预计个位数增长,报表口径结合发货看,预计综合收入增长不一定到10%;凯诺:在春节因素的推动下,1月销售增长100%左右,但春节错位也使得2月份增速放缓,预计增长30%以上;梦洁:1月直营销售微增,春节从小年至初八直营端有个位增长;九牧王:1月直营销售个位数增长;搜于特:1月以来受暖冬等因素影响,终端销售不太理想;星期六:1月整体销售增长25%,主要得益于春节提前,并且线上业务表现很好。

   　 港股和海外公司:卡宾13年同店仍增12%、14春夏订单分别增17%和29%;思捷13H2内地同店降4%、收入近10亿港币;百丽13年鞋类业务收入增6%、同店增2%、门店增1093家至13183家;安踏14Q3订单延续高个位增长且13Q4同店首现正增长(中个位数);佐丹奴13年内地收入降9%至17亿港币、同店降6%、净关店82家;天虹纺织13年产能增84%至184万锭、纱线销量增17%至28万吨、均价基本持平、毛利率提升4个点至19%。

    　唯品会13Q4收入增117%,毛利率提升1.6个点至24.5%;截至2月初财季,TJX、ANF、LBrands收入分别+1%、-12%和-1%;13Q4Puma、UnderArmour收入分别-13%和+30%;Gucci13年收入仅增2%。

 　   走势回顾:14年以来行业涨跌排名靠前且跑赢沪深300,品牌类分化明显,探路者、贵人鸟、凯诺、搜于特领涨,朗姿、罗莱和美邦领跌。2月下半月(16-28日)行业涨跌排名略靠前且仍跑赢沪深300,品牌类下跌居多,朗姿和美邦领跌,探路者仍大涨;制造类普跌(美盛领跌);H股品牌类分化明显(安踏和百丽领涨、泰丰和利邦领跌),重点制造类也有分化(天虹大涨)。

  　  投资策略:预计1-2月的零售总体回归到平稳中低位运行的状态。在这样的背景下,预计3月份行业主要将伴随大盘波动。综合看,目前行业需求复苏尚不确定,但伴随参与主体的积极尝试,14年移动端的O2O有望得到一定推进。

   　 在业绩和估值底部徘徊且下行风险不大的背景下,线上线下并进的趋势也会对估值起到稳定或某阶段有所提升的作用。预计伴随线上线下并进主线年内可能波段性的出现一些机会。由于近期市场避险需求提升,若有调整我们仍建议根据线上线下并进布局配置富安娜、探路者和美邦,另外今年市场风格偏主题,我们还建议可根据风格择时关注凯诺(高增长)、老凤祥(国企改革)、和森马(童装)等。

    　风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;行业转型低于预期。