纺服业：线下终端调整分化 行业互联网化

　　行情回顾：本周沪深300(2190.37,11.400,0.52%)指数下跌，全周收报2178.97点，较前一周下跌3.77%，所有行业出现下跌，纺织服装行业全周下跌3.63%，走势略强于沪深300指数。

　　行业信息：（1）GAP去年在大陆开店34家，今年在华将超百家(2) 安踏体育零售转型初见成效，去年业绩微降（3）百丽去年净利微增3.2％，转型零售时尚意图明显（4）玛丝菲尔收购意大利时装Krizia。

　　公司动态：（1）朗姿股份(23.43,0.480,2.09%)(002612，增持)：2013年公司销售收入与归属于净利润分别同比增长23.39%与0.58%，每股收益1.16元（2）搜于特(12.70,0.200,1.60%)(002503，增持)：2013年公司销售收入与净利润分别同比增长7.77%与0.56%，每股收益0.64元（3）伟星股份(11.30,0.170,1.53%)(002003，增持)：2013年公司销售收入同比下降4.59%，净利润同比增长23.41%，每股收益0.81元（4）森马服饰(28.73,-0.160,-0.55%)(002563，增持)：2013年公司销售收入与净利润分别同比增长3.92%与19.12%，每股收益1.35元（5）罗莱家纺(21.07,0.500,2.43%)(002293，买入)：2013年公司销售收入与净利润分别同比下降7.37%与13.20%，每股收益1.18元（6）华斯股份(16.87,0.260,1.57%)(002494，增持)：2013年公司销售收入与净利润分别同比增长23.13%与16.76%，每股收益0.75元。

　　品牌风尚：（1）户外品牌骆驼总经理：传统户外企业的互联网玩法。

　　投资策略与建议：

　　以中小板(719.00,0.000,0.00%)为主的重点品牌服饰公司13年业绩快已经全部公告完毕，多数公司13年四季度业绩同比情况在前三季度下降或减速的情况下进一步恶化，我们认为暖冬和春节提前是一个原因，但行业终端零售需求未有根本改善是最本质的原因。从目前了解的情况，线下终端需求仍较为平淡，我们认为正在或即将进行的重点公司14年秋冬订货会不容乐观。我们对板块维持前期看法：在14年行业基本面很难有重大起色的背景下，行业内个股的投资机会更多来自于互联网化带来的估值提升。围绕这一投资主题，我们认为最突出的投资标的是探路者(23.73,0.030,0.13%)(300005，买入)和大众休闲的第一龙头，同时14年也建议关注互联网化可能有新动作的搜于特和森马服饰，以及原有电商业务基础良好有利于互联网化的罗莱家纺。这一主题的相关个股经过前期的快速上涨需要时间休整,但真正战略清晰和战术灵活高效的企业未来将有持续的表现机会。另外我们还建议市场关注业务模式独特、品牌定位适合目前经济减速背景下服饰需求的凯诺科技(9.48,0.430,4.75%)(600398，未评级)调整后的投资机会。我们对制造龙头鲁泰A(9.46,0.210,2.27%)(000726，买入)维持买入，对化妆品巨头从全年角度维持推荐。

　　风险提示：行业投资风险主要来自于国内零售终端复苏进度慢于预期。