侯凡春：丝绸行业全面风险管理时代来临

　　丝绸是一个特殊的行业：一是原料生产环节未定因素多；二是行业产业链长；三是丝绸需求呈现单向直线。也正是这些特殊性的存在，使得丝绸在大纺织中成为价格波动最频繁和波动幅度最大的行业。

　　1995年，1998年，2002年，2005年，2008年和2011年是丝绸大起大落的年代，有的年份甚至价格波动幅度超过了一倍。这是笔者所见过的大宗商品中价格波动幅度最大的商品。比如：1995年，中国茧丝绸交易市场盘面干茧价格最高冲到了7.2万元/吨，最低掉到了2.6万元/吨，这一幅度已经接近两倍。价格的大起大落对行业的杀伤力是巨大的，1995年之后，大批的大型企业纷纷倒闭，所以那一年已经深深地载入了丝绸历史史册。

　　一、价格波动与“风险厌恶者”之间的矛盾

　　企业发展需要一个稳定的环境，但客观现实又不能保证这样的环境存在，或是持续地存在。所以大部分企业都属于“风险厌恶者”，因为企业生产的目的是要通过产品的销售来获得稳定的利润，而不是通过有意识承担价格风险来获取投机收益。

　　具体而言，丝绸商品生产者和贸易商，他们都面临丝绸商品价格下跌的风险。在价格下跌时，所持有的商品就会出现亏损。同样，那些需要连续不断购买原料的缫丝厂和绸厂，一旦原料价格上涨，都会面临丝绸商品价格下跌的风险，这是源于原料定价与丝绸商品定价在时间上发生了错位。

　　经济全球化之后，大宗商品价格波动幅度会相应增加，丝绸属于大宗商品的一份子，自然不会独善其身，所以对于广大的丝绸企业和贸易商而言这并不是一件好的事情。价格波动除了带来上述影响之外，还会带来流动资金安排不当、企业产销脱节等严重后果。随着市场竞争的加剧，企业将越来越多地感受到来自价格波动的压力。

　　二、丝绸面临的形势

　　从宏观上看，由于世界经济还处于2008年之后的调整期，发达国家虽然走出了低谷，但要想回到过去哪种过度消费的时代已几乎不可能；新兴国家由于延缓了调整期(至少延缓了三年)，使得大宗商品价格从2011年起才开始向下调整，预计未来几年内大宗商品需求仍将维持低迷，因为经济结构调整是痛苦的，是要付出代价的。

　　微观上，由于丝绸调整比大宗商品调整期整整晚了两年，所以至少在这一两年之内价格向上的动力还多显不足。支撑丝绸价格的关键因素是它的“资源性”，但是任何资源性商品都得有个度，一旦超出这个度就会导致需求萎缩，哪怕石油这些资源性极强的商品也不例外。同时，与丝绸有比价关系的化纤和棉纺，由于它们长期保持了超低价运行，以及丝绸受到来自人民币升值的影响会更大等原因，所以丝绸也不得不低下它那高昂的头。

　　综上所述，宏观与微观基本面都对丝绸的发展不利。除此之外，丝绸加工能力过剩问题仍然会成为大起大落的帮手。尤其是广西因素会扮演非常重要的角色。广西蚕茧已占据全国的半壁河山，而它的加工能力至少已到全国的三分之二，这是导致广西价格居高不下的根本原因。加工能力过剩的杀伤力体现在它的过度市场反应，它会夸大原料的短缺或过剩。在这样的背景下，价格高估与低估是肯定的。但是，市场终将用其自己的法则去校正这些偏离市场的行为，所以广西因素将增加行情的非理性变动。

　　三、完全依赖预测市场被证明是失败的

　　价格波动的风险直接关系着企业经营的好坏，所以任何企业都应该高度重视。不少企业管理者凭借着自己多年的市场经验，在选取应对办法时，往往采用了主动应对。例如：在预测价格上涨时，不断增加原料备库，加快产品销售；在判断价格下跌时，少购或停止采购原料，同时提前销售产品。但是，鉴于企业的预判水平、资金成本因素等原因，这样对冲风险往往难以达到理想的水平，有时甚至会出现适得其反的结果。所以笔者要劝告怀有这样理念与行为的人：一定不要试图驾驭市场，因为市场永远是难以捉摸的。大部分企业在上述所列风险年份的经历就是一个很好的例证。

　　四、如何规避风险

　　规避大宗商品风险的工具大致有三种：一是商品远期合约；二是商品期货合约；三是商品期权。

　　商品远期合约是非标准化的现货合约。但是据笔者了解，目前丝绸行业真正有远期现货合约的企业几乎为零，能够获得30——60天订单的也只是凤毛麟角，大多数工厂还是即期生产即期销售。所以，在丝绸行业，用现货远期合约去规避风险还不现实。

　　期权是建立在期货基础之上的，它是期货的衍生品。加上中国至今还没有一个期权合约，即将推出的也只有白糖等几只少数期权品种，占上市的品种的比例很小。茧丝连期货都没有，所以更谈不上期权了。

　　用现行的两个中远期市场合约替代期货合约是可行的。因为他们都有中远期定价机制，加上丝绸现货价格与中远期市场价格的相关程度较高，所以丝绸行业用套期保值交易规避风险是完全可行的。我们不要简单地认为套期保值就是进行卖出交易，其实也有买入的交易。比如：绸厂担心未来原料价格会上涨，他就可以在中远期市场做买入套保。还有，套期保值是不进行实物交割的，到期之后都要对冲平仓。

　　套期保值之所以能够规避风险，是因为期现价格变动一致的公理所决定的。即，在两个市场按照：交易方向相反、交易品种相同、交易数量相等和交易月份相同或相近原则进行套期保值交易，就可以用一个市场的盈利去弥补另一个市场的亏损。这样的期现对冲就能达到规避风险的目的。

　　丝绸已经进入全面的风险管理时代，它是不以人的意志为转移的，如果我们的企业还是忽视风险管理，未来就可能承接更大的风险，它就不仅仅是价格风险了。所以风险无处不在，关键在于我们如何去对待它。