上半年13家男装上市公司　经营继续恶化

　　国内男装企业在经历了2012年的不乐观状况后，今年上半年经营状况继续恶化。

　　据本报统计，雅戈尔、杉杉股份、七匹狼、九牧王、中国利郎、报喜鸟、红豆股份、希努尔、卡奴迪路、大杨创世、美尔雅、乔治白和步森股份（排名依据上半年营收）这13家男装上市公司中，2012年总营收下滑的企业有4家，综合净利润下滑的有6家；而到了2013年上半年，营业收入和净利润下滑的企业数量分别增长到7家；而且，有5家企业的营收、净利润出现“双下滑”，其中包含了像九牧王、中国利郎这样的此前业绩一直向好的优势领军企业。

　　行业整体增速放缓，多家领军企业营收和净利润陷入持续负增长“泥潭”，库存高企持续困扰，新开店速度明显放缓低效店大力度关店整改，多数公司多品牌经营仍处探索期短期收益难显甚至拖累业绩……

　　作为中国服装产业中经营成熟度最高、上市公司数量最多、业绩表现一向较为良好的行业，以13家上市公司为代表的国内男装行业在新的竞争格局下正在经历一场大变局。

　　“恶化”状况向领军品牌蔓延上半年，1 3 家公司中营收增长的企业减少至6家。其中雅戈尔营收79.89亿元，同比增47.20%；卡奴迪路营收3.74亿元，同比增30.95%；报喜鸟营收 10.38亿元，同比增13.29%；杉杉股份营收 17.67亿元，同比增12.88%；希努尔营收6.21亿元，同比增12.10%；红豆股份营收8.53亿元，同比增10.35%。

　　2012年营收下降的企业为雅戈尔、红豆股份、大杨创世和步森股份，上半年增加3家至7家。中国利郎营收10.93亿元，同比下降-13.20%；乔治白营收2.95亿元，同比下降-8.16%；大杨创世营收 3.44亿元，同比下降-7.22%；七匹狼营收14.23亿元，同比下降 -4.27%；步森股份营收 2.75亿元，同比下降-3.57%；九牧王营收 11.63亿元，同比下降-2.29%；美尔雅营收 3.16亿元，同比下降-0.68%。

　　净利润方面，13家企业中增长的只有4家。

　　美尔雅净利润1891万元，同比增长96.94% ；红豆股份净利润2120万元，同比增16.90% ；卡奴迪路净利润8660万元，同比增12.59%；雅戈尔净利润9.6亿元，同比增 8.81%；杉杉股份净利润9260万元，同比增2.59%；七匹狼净利润2.56亿元，同比增长4.28%。

　　2012年净利润下降的企业有雅戈尔、希努尔、大杨创世、步森股份、红豆股份和美尔雅，上半年增加1家至7家，占比过半（53.8%）。其中步森股份净利润1132万元，同比下降近四成（-39.93%）；报喜鸟净利润8183万元，同比下降（-34.96%）；希努尔净利润5326万元，同比下降-29.41%；乔治白净利润3887万元，同比下降-19.08%；九牧王净利润2.9亿元，同比下降-14.03%；中国利郎净利润2.42亿元，同比下降-12.80%；大杨创世净利润2396万元，同比下降-11.14%；七匹狼营收14.23亿元，同比下降-4.27%。

　　其中，营收和净利双双下滑的企业有5家，为九牧王、中国利郎、大杨创世、乔治白和步森股份。

　　尤其值得注意的是，经营状况的恶化在商务休闲“三巨头”身上体现得尤为明显，超出市场预期。“三巨头”的营收均出现下滑，这在2012年并未出现。净利方面，除七匹狼有低个位数增长，九牧王和中国利郎下降幅度均超过10%。对于九牧王而言，这也是其上市以来的首次“双下滑”。而在2012年，七匹狼（19.05%）

　　和九牧王（ 15.20%）营收增幅均超过15%，中国利郎也有3.15%的增长。净利方面，七匹狼（36.09%）和九牧王（29.07%）均有双位数高增长，中国利郎也有微幅增长（0.6%）。

　　领军正装企业也未能幸免。2012年报喜鸟营收同比增幅为11.13%，净利润增幅更是高达29.68%。而到了今年上半年，虽然营收仍有10%以上的增长，但净利下降超三成。

　　对比两个期间的数据可以发现，营收和净利润下滑的企业中，2012年主要为出口转内销品牌建设类型的、营收在10亿元以下的企业；而到了上半年，较大幅度的下滑大肆向年销售规模在20亿元以上的领军品牌蔓延。

　　高企的库存是吞噬利润的重要“魔鬼”。

　　上半年，13家公司的存货总量高达103.21亿元（雅戈尔按服装存货计）。红豆股份存货高达42.96亿元； 雅戈尔存货13.4亿元，杉杉股份存货9.05亿元，报喜鸟存货 8.66亿元，九牧王存货5.88亿元，七匹狼存货4.61亿元，美尔雅存货4.18亿元，希努尔存货3.76亿元，卡奴迪路存货2.97亿元，大杨创世存货2.44亿元，步森股份存货2.03亿元，中国利郎存货1.98亿元，乔治白存货1.29亿元。

　　可以做个参照。九牧王存货金额占总资产的比例为11.36%，报喜鸟的该占比为20%，而饱受高库存困扰的李宁（02331.HK）这一数值也不过为13.45%。

　　一个事实是，曾经风光无限的男装行业正在步深受经营恶化困扰的运动和大休闲行业的“后尘”。这真是一个可怕的趋势。

　　粗放扩张“后遗症”

　　经历了前10年的粗放扩张，大规模调整低效店铺、持续关店、新店扩张明显放缓目前成为摆在男装企业面前的又一课题。

　　2012年，七匹狼仅比上年净增加31家店，关闭一批蓝标和童装店，重心从开新店转移到进行老店的整、改、扩之上。上半年它继续关店152家，但将直营终端的数量维持在462家。

　　2012年九牧王新增门店124家，门店总数3264家，其中直营店减少19 家至694家。上半年它关闭了59家终端，其中直营店上升42家至736家，而加盟店则较年初减少了101家。而2011年底，其销售终端比年初净增430家。

　　2012年利郎也放缓开店速度，整合部分低效益店铺，LILANZ净增加店铺195家，下半年重新装修约280家店。今年它对店铺的整改持续，预计整个店铺整改计划约三年半，至2015年完成。

　　此外，今年上半年，卡奴迪路、报喜鸟等也纷纷放缓了开店速度，其新开店铺远低于此前预期，并且新增门店以直营为主。

　　事实上，在过去10年里，一批领军男装企业与李宁、安踏、特步等大运动品牌以及美邦、森马这两家大众青春休闲品牌一样，都经历了快速跑马圈地的粗放扩张阶段。那时，外延式的店铺的急速增长为销售规模的迅速扩大立下了汗马功劳。以七匹狼为例，2005年时其代理商体系专卖店为960家，直营店仅为8家，主营业务收入仅为3.13亿元；而2012年末，其整体店铺数量飙升到了4007家，营收增加至34.77亿元。8年间，其店铺数量翻了4.14倍，营收翻了11.1倍。

　　但当前，随着消费市场的进一步细分化，市场竞争的升级，商业物业价格快速增长，流通环节成本快速提升，此前的“外延式”扩张整体面临压力。转变增长方式，通过提升终端运营能力来提升赢利水平成为未来精细化发展关键。

　　转型必须加速进行。为此七匹狼坚定不移地执行“批发”转“零售”战略；九牧王把提升直营店和加盟商的赢利能力作为近几年重点；报喜鸟依托多品牌阵营，探索“凤凰尚品”集成大店等。作为对电商冲击的应对，七匹狼、九牧王、报喜鸟、大杨创世等企业还纷纷进军线上，实行线上线下全渠道布局。

　　前瞻产业研究院分析师欧阳新周表示，当前在终端需求不振和运动品牌“关店潮”的双重压力下，男装品牌已经开始感受到渠道精细化管理的重要性。但直营体系建设和精细化管理的投入较大，短期内看来可能会导致业绩下滑，但对企业的长期发展、升级却大有裨益。而这也是国内服装企业转型的必经之路。

　　多品牌经营是企业渴望转型、摆脱老品牌增长瓶颈的又一个重要突破口。事实上，单一品牌的市场容量是有限的。主品牌之外，通过运作定位不同、层次互补的众多新品牌，形成多品牌“阵营”，占领更广泛的市场，寻求新的利润增长点，的确是一个不错的选择。在13家企业中，目前已实行多品牌战略的有9家，占比达69.23%。但从实际效果看，多数企业的新品牌目前都处于培育期，短期内持续亏损在所难免，收益向好仍需时日。

　　欧阳新周认为，服装企业发展子品牌采用的无非是自创、收购和代理等几种形式。自创选择在主品牌较为成熟、业绩增长迅速、门店坪效较高时切入最为适合，而收购和代理的品牌则往往比较高端，可以起到提升企业形象、与高端品牌接轨的作用。“国内男装企业往往是在主品牌还处于发展期、业绩遇到瓶颈时才考虑创立子品牌，此时再进行大规模、高投入的培育就比较困难。”

　　新的探索转型尚需时日。而对整个男装行业来说，未来3-5年内，以13家上市公司为代表的整个国内男装行业将经历一场持续的调整期。大变局才刚刚开始。