东莞证券：纺织持续复苏　服装分化明显

        行业运行：9月份行业小幅跑赢大盘。9月份，内外棉价差有所扩大。

　　预计短期价差仍将维持在4000-5000元/吨高位震荡。9月份，其他原料价格基本稳定。外需：8月份出口增速较上月有所回调，但仍维持稳定增长。内需：8月份服装零售额增速环比有所回升。

　　三季报前瞻：

　　纺织制造业：受益于出口持续复苏，纺织制造业持续弱回暖。预计三季报业绩将延续上升态势，行业整体收入有望实现5%-10%的增速增长，净利润增速在20%-30%。

　　行业龙头业绩持续复苏。受益于原料成本的下降以及出口价格的回升，预计三季报毛利率和净利率将持续回升。服装家纺业：由于国内终端零售仍较低迷，渠道扩张持续减缓，仍大力去库存，预计服装家纺业三季报趋势仍然向下。行业收入增速5%-10%，净利润下降5%至10%。预计各子行业净利润增速分别为：户外业绩增长最好，增长74%；女装增长5%-10%、家纺增长10%-20%；男装下降15%-30%；鞋业下降25%-35%；休闲装下降15%-25%；裘皮服装增长约30%。除户外、女装、家纺、裘皮服装能够实现一定增长外，男装和鞋业向下程度有所加大，休闲装向下程度有所减缓。

　　投资策略：纺织制造业：维持谨慎推荐评级。9月份内外棉价差较上月有所扩大，预计短期内价差仍将维持在4000-5000元/吨高位震荡。8月份出口增速持续回升，1-8月份出口实现稳定增长。预计行业龙头三季报业绩呈现出持续回升之势，板块全年业绩保持复苏态势。维持对板块的谨慎推荐评级。建议持续关注龙头鲁泰A、华孚色纺、百隆东方持续复苏带来的估值提升机会。

　　 服装家纺业：维持中性评级。

　　8月份全国百家重点大型零售企业零售额同比增长8.8%，其中服装类销售额增速为4.7%，终端销售依旧较为低迷。近期在大盘反弹以及概念股炒作带动下，板块投资热情有所恢复，估值有所修复。我们认为目前行业基本面仍无明显改善，各子行业分化较为明显，户外保持相对较好水平增长；高端女装去库存超预期；家纺持续推进去库存，业绩相对平稳；男装、鞋业板块将持续恶化；休闲装去库存力度最大、调整程度最深。反弹到目前这个高度，我们认为由于行业基本面决定再往上走的空间比较有限，警惕回调风险。我们维持对行业的中性评级。但是终端去库存达一年多之久，四季度库存有望明显减轻，部分子行业和个股有望提前触底。因此，我们认为行业如果回调，空间应该不大，可以乘回调之机加大对去库存力度较大、调整较为充分的子行业和个股的配置，等待行业基本面反转带来的投资机会。10月份可关注三季报业绩相对较好的个股的投资机会，如探路者、搜于特、富安娜、朗姿股份、森马服饰等。