全球高库存压制　新年度棉价将易跌难涨

　　短期郑棉仍将维持振荡偏弱的格局，由于新年度棉花收储政策的支撑，中长期看，1401合约可在19600—19700元/吨附近布局多单。

　　高库存压制，新年度棉价易跌难涨

　　据美国农业部（USDA）8月份全球棉花供需预测报告数据，2013/2014年度全球棉花总产2534万吨，较上月调减35.5万吨。产量预期的调减，对美棉市场起到短暂的提振作用。从盘面可见，报告出台前后，美棉12月合约持续了两周的涨势，但毕竟利多因素仍需时间来验证，且预期新年度全球棉花依旧供给宽松，因此美棉持续上行仍乏力。CFTC持仓也印证了市场谨慎看多的态度，截至8月20日，基金在棉花期货上的净多持仓为78955手，基金净多头率为48.16%。

　　新年度全球棉花供给过剩量预期较2012/2013年度缩减154.8万吨，至142.2万吨。然而新年度全球棉花预期2041.5万吨的期末库存，创出近18年来的历史性峰值。由于高库存的压制，新年度棉花价格将易跌难涨，即新年度全球棉花的供需宽松格局将延续，棉价上行艰难。

　　新旧棉接轨前期，国内棉花库存充足

　　2013年我国纺企用棉来源基本锁定在国家抛储棉和进口棉两方面。据统计，1—7月国家累计抛储成交棉花372万吨；1—6月累计进口棉210万吨，月均35万吨，如果7月、8月两个月按月进口25万吨估算的话，预计1—8月我国棉花进口量为260万吨。这样，抛储棉和进口棉合计供给量为632万吨，而如果把新旧年度交接的9月份亦摊入计算，则月均棉花供给量70万吨。按照目前的消费规模（依旧采用USDA的预期数据，我国本年度的消费量783.8万吨，月均65万吨），足够纺企顺利过渡到新年度。

　　据棉花信息网调查的数据，截至7月底我国商业库存168万吨，较上月调增30万吨，足够8、9月份两个月的用棉消耗。其中截至7月底的纺织企业棉花库存量为103.79万吨，可支配的棉花库存152.19万吨。可见，在新旧棉接轨期间，我国棉花的供给完全充足，也就是说不存在新年度初因新棉上市缓慢等因素造成的棉花供给紧缺的问题。预计9月棉价仍将振荡运行。

　　新年度棉花收储在即，高收购价或对棉价形成支撑

　　即将进入新的棉花年度，届时棉花收储政策将再次实施。虽然目前有关的收储细则还未公布，但预计收储价不会低于去年，这对当前的棉花价格将形成有效支撑。进入9月，随着新棉的上市和收储的展开，预计棉价或将出现一波小幅上扬行情。

　　总之，短期棉价或将延续区间振荡，后期需密切关注新年度我国棉花收储政策的细则，若延续2012年模式，预计棉价将小幅抬升。（金石期货）