华孚色纺：色纺纱前景广阔龙头盈利复苏

　　本报告导读:

　　色纺纱未来市场广阔,看好行业龙头华孚色纺;近年以来出口复苏,随着公司的清库存结束和国内外棉价差的收窄,预期公司的盈利改善将继续持续到今年年底。

　　投资要点:

　　节能优势明显,色纺纱市场前景广阔。由于消费者认知水平不足和行业结构调整成本,当前色纺纱的份额较小。但是色纺纱在节约资源和生产工艺方面具有较大优势,随着政府对环境问题的看重,色纺纱未来具有广阔的前景。生产流程的特殊性确保了华孚色纺和百隆东方双龙头的优势地位,小企业难与其竞争。

　　净利润增速大幅提高,复苏仍将持续。自从公司合并以来,华孚色纺的业绩稳步提高,毛利率相对稳定。2012年公司的业绩出现下滑,但这主要是行业整体的不景气所致。由于去库存化、生产优势及内外棉价差收窄,公司在2013年上半年出现了明显的业绩反弹,公司公告的上半年净利润增速高达100%到130%,我们预计复苏还将持续。

　　国内外需求继续增长,新项目开工产能有保障。2013年上半年我国纺织品出口整体呈上升趋势,7月份同比增度达19.68%。随着国内服装企业的库存达到合理水平,国内市场对纺织原料的需求也将重新开始。短期内产能利用率的提高和外协产能使用将确保产品上的供应,长期新项目的投产将是公司的产能大幅提高。

　　我们预计公司在2013年到2015年的EPS分别为0.30元、0.37元和0.43元,目标价6.00元,维持“增持”评级。

　　风险因素:未来内外棉价差走势具有不确定性。（国泰君安证券）