看上去非常美 森马收购GXG欲发力中高端

　　6月初就传出浙江森马服饰股份有限公司（下简称“森马服饰”）欲收购男装品牌GXG，而GXG所属公司宁波中哲慕尚控股有限公司（下简称“中哲慕尚”）对此一再否认。6月18日晚间，森马服饰发布公告，证实公司已通过以19.8亿元-22.6亿元价格收购中哲慕尚71%的股权的框架协议。

　　业内认为，中哲慕尚目前业绩良好，不同的品牌定位可以拓宽森马服饰的产品线，或会带来业绩增长点。

1 森马净利润增速负增长

　　自2011年以来，经济疲软导致服装行业大环境不好，森马服饰作为国内休闲服装品牌龙头企业很早开始就已承压，业绩遭受巨大影响。据森马服饰2012年年报显示，公司实现销售收入70.6亿元，同比下降9.0%，而净利润为7.61亿元，同比大幅下滑37.8%。自2012年中期以来，森马服饰一直持续打折促销以去库存，并同时放慢了扩张开店的脚步，关闭不盈利门店，年报数据显示，2012年只新增门店500家，而这一数字在2011年时达到1400余家。

　　事实上，森马服饰的业绩颓势已在今年一季度有所好转，一季度报显示，公司实现销售收入14.02亿元，同比增长6.26%，扭转了2012年以来的收入增速负增长。

　　虽然业绩趋势在逐步好转，但森马服饰净利润增速仍然负增长，一季度报显示，净利润1.33亿元，同比下降16.79%。

2 收购GXG或成业绩增长点

　　一直以来，森马服饰的产品线单一，市场上与美特斯邦威、佐丹奴、班尼路等品牌间竞争激烈。面临终端销售颓势，只靠休闲服装与童装业务并不能有效带动业绩快速增长。对于上市公司来说，发展自有品牌远远没有并购成熟品牌所带来的收益快，通过并购扩展产品线成为了森马服饰最佳的选择。

　　数据显示，GXG在国内中端男装品牌中发展势头很劲，中哲慕尚2012年收入为13.98亿元，净利润2.06亿元，同比增长40%-50%。而同类男装品牌，如九牧王、七匹狼2012年净利润增长分别为29.1%、36.1%。同时，收购框架协议中提到，中哲慕尚向森马承诺2013年净利润不低于2.65亿元，而2013年-2015年净利润增速分别不低于28.6%，20%和20%。中金证券郭海燕认为，此次收购后将会有更丰富的品牌及产品组合，为森马服饰提供新的增长点，并提升资金使用效率（森马2013年一季度末时仍有51.1亿现金）。但她同时提到，中哲慕尚的利润率并没有预想中那么高。新快报记者计算发现，九牧王、七匹狼2012年利润率分别为25.69%，21.6%，而GXG的利润率按公开数据计算只有14.7%。

3 多品牌战略资源整合难

　　事实上，即便有业绩增长的保证，森马收购GXG并没有看上去那么美。新快报记者查询发现，广州本地的GXG的门店只有5家，分布在正佳广场、中华广场、万达广场等购物中心。新快报记者走访发现，位于正佳广场2楼的GXG店内，单品价格在300-500元，而品牌定位走年轻、时尚路线。

　　目前GXG下属有三个品牌，GXG、gxg.jeans、lovemore（童装），于国内主流的百货及购物中心开设零售点1200多个，还分别在淘宝、京东等平台开设线上商店。GXG自2010年发展线上商店至今，线上销售占其全部收入的18%，这在国内中端男装公司中，属于占比相对较高的行列。这都意味着，森马服饰与GXG间存在明显差异，从消费者年龄、品牌定位上GXG都高于森马，终端定价更是其2-3倍，销售渠道组合两者间更是不同。

　　新快报记者还了解到，森马于昨日召开的新闻发布会上表示，除了将与GXG集团签订战略合作外，还可能于今年9月和意大利某童装公司合作，引入意大利入门级奢侈童装品牌，而明年更欲引入欧洲和韩国中高端男女装品牌。业内人士评论，森马服饰本次是铆足了劲要发力中高端，但眼前森马品牌的销售压力仍未完全解决，引入多品牌后，有效整合资源是关键。基本面看来国内零售业疲软，服装终端销售仍将持续不景气，在此之下森马服饰要保证原有业务和新增业务的持续增长，也是不小的问题。