梦洁家纺：销售好于预期　调评级至中性

　　预计6月销售明显转暖,上半年销售好于我们预期

　　我们预计,梦洁6月销售相比4、5月出现明显回暖,6月销售同比增速或超过20%,主要源于:1)促销拉动;2)前期库存有所消化,加盟商调货积极性有所提高并出现补单。我们预计,梦洁上半年销售好于我们预期,Q213收入同比增速有望达到双位数、为3家家纺上市公司中的最好水平。

　　终端销售回暖的持续性仍有待验证

　　我们预计,由于7月是淡季且为8月的全国性大促做准备,梦洁7月销售增长或较6月有所放缓。我们认为,大促的效果能较好地反映终端销售需求,终端销售回暖的持续性将在Q313得到更好的验证。

　　下半年业绩有望同比显著改善

　　我们预计,梦洁下半年业绩将同比显著改善,源于:

　　1)去年同期的低基数,H212收入和净利润分别同比下滑9%和84%、且Q312单季度亏损;

　　2)今年重启大促;

　　3)今年加强终端零售服务和费用控制。

　　估值:上调目标价至11.7元,上调评级至中性

　　基于收入预测的上调,我们上调2013-15年EPS预测至0.48/0.59/0.72元(原0.46/0.56/0.68元),上调目标价至11.7元,该目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为8.3%)。目前,梦洁总市值仅17亿元、不到罗莱和富安娜的1/3,13年市销率仅1.2倍、也远低于罗莱和富安娜。考虑到下半年业绩有望显著改善,我们将评级上调至中性。（瑞银证券）