高盛：服装类库存将限制行业增长的水平

　　受到美银美林、瑞银等大行看好内地体育用品股复苏前景所带动，安踏体育(02020.hk)等多只内地体育用品股昨日齐涨，整体跑赢大市，当日平均升幅近5%以上。

　　截至昨日收盘，安踏体育报8.49港元，升6.79%，该股盘中一度高见8.74港元，刷新52周新高纪录;李宁(02331.hk)升6.73%报4.44港元，盘中收复50天及100天均线;特步(01368.hk)升4.8%，报3.31港元。

　　美银美林在最新研究报告中表示，预期安踏体育将成为首家恢复收入增长的内地运动用品公司。该行指出，虽然目前内地的消费信心仍然疲弱，但预料安踏二季度的同店销售增长与一季度相当，有望保持持平。由于公司预测市盈率为9倍，预期股息率5%，美银美林因此认为市场低估安踏体育的价值。同时，鉴于公司补货订单可带来额外的销售额，毛利率也将得到提高，该行预期公司盈利能力正在得到改善。

　　瑞信也认为，安踏体育可能成为内地运动服装行业中首个见到分销商明显要求增加订单的企业。瑞信表示，虽然市场仍具不确定性，但相信安踏体育获得的订单金额达到早前宣布的订货会目标上限，该行认为，安踏在年初至今的经营开支控制非常审慎，尤其是广告及宣传的支出，因此市场对其今年盈利同比增长28%的预测过于保守。不过，外资大行对内地体育用品股的看法并非一边倒看多。

　　高盛就在其研究报告中指出，在经历了高增长的超级周期后，内地零售行业现在面临需求增长放缓、竞争加剧的情况，市场份额被新兴零售模式(例如：网上购买或海外邮递)所侵蚀。大部分内地零售商均缺乏足够的定价能力去抵消成本上涨，因此行业利润及回报很可能面临下行压力。在体育用品板块方面，虽然相关公司的库存情况有所改善，但预料中端需求仍然疲弱，特别是服装类库存将限制行业增长的水平，因此认为该行业仍未走出低谷，预计经营利润率未能持续处于高水平。