森马服饰收购被看衰　董秘称看重成长性

近日资本市场上的两桩并购案，均引起了舆论的较大关注，但舆论的反应，及其折射到股市上的结果，却截然不同。

一起是蒙牛斥资百亿港元收购雅士利，另一起则是身处浙江温州的森马服饰20亿收购服装品牌“GXG”所属的公司中哲慕尚71%的股权。蒙牛收购雅士利案被证实之后，收购双方港股股价均大涨；而森马收购GXG案亦被称为国内服装行业迄今为止最大的一起，但其A股股价在公告复牌后却连续下跌，第一天跌近7%，第二天一度跌停。

自5月30日公告“重大事项”停牌至6月19日复牌，森马服饰的这一桩并购案，酝酿半个多月，中间一度否认并购对象是GXG，但终于还是落定在GXG身上。但从包括《每日经济新闻》、《第一财经日报》等在内的媒体文章来看，“股价毒药”、“10倍溢价买假洋牌”、“欲"傍"国际高端大牌”，现实似乎并没有森马服饰在新闻发布会上所说的那么美好。

在19日召开的新闻发布会问答内容以及当日发布的公告中，森马服饰向外界透露的本次并购的目的，主要是为开展中高端品牌的业务，打造多品牌集群，公司看中的，则是GXG在产品、渠道、客户群体等方面的优势，而收购之后，可以实现诸如“拓展新的业务增长点”、“完善渠道布局”、“资源互补、协同效应”等目的。

而媒体的报道文章则引用了多位“行业内人士”、“分析人士”、“消息人士”的话，指出这一笔生意并不理想。一方面，整个休闲服装行业已经开始走下坡路。另一方面，GXG也不如外界所看到的这么光鲜。

这就引出了另一个问题：本次并购对GXG的估值是否合理？据森马服饰的公告，GXG所在的中哲慕尚2012年总资产13.27亿元，总负债10.55亿元，净资产2.72亿元，营业收入13.98亿元，营业利润2.60亿元，净利润2.06亿元。而本次森马收购其71%股权的预计金额为19.8亿至22.6亿元。媒体质疑的，正是这笔溢价10倍左右的买卖，并不划算。如《每日经济新闻》的报道便以报喜鸟的总市值36亿元左右，但2012年净利润却达到4.7亿元为参照，直指中哲慕尚全部股权近30亿元的估值并不合理。

针对媒体的质疑，森马服饰董秘郑洪伟接受了中国上市公司舆情中心的采访。在他看来，服装行业都是轻资产公司，净资产比率低正常，其价值更主要体现在品牌溢价、渠道以及成长性等方面。

另据郑洪伟向中国上市公司舆情中心提供的资料显示，GXG品牌本次出售的估值对应2013年的动态市盈率不超过12倍，对应2015年的动态市盈率8倍左右。该资料认为，这个收购方案反映了GXG品牌的市场价值及未来增长能力，对森马服饰及中哲慕尚的双方股东都是一个合理的报价，是一个合作共赢的收购方案。

媒体在关注这一并购案时，尚有部分火力对准了“GXG真假洋品牌”这一话题。但显然，这部分火力未打中目标，森马服饰的相关公告并未强调GXG属地，而GXG的官方介绍则是“具有法国设计风格Gill和Green的中国年轻时尚男性品牌”，虽然有些滑头，却并未言明自己是洋品牌。郑洪伟也向中国上市公司舆情中心表示，GXG应是中外两地注册，主要的生产和市场却在国内的公司。据中国上市公司舆情中心观察，在微博等自媒体平台上，网友对GXG是本土品牌并无异议，更多的是对其与森马两者在定位、风格上的差异调侃。（证券时报）