许小年：中国经济最快下半年或三次探底

从去年下半年开始，国家发改委又开始批项目，这次批的项目大多是地铁、城轨之类，资本市场也在开闸放水。冷静观察一番，还是觉得政府应对经济探底是老一套。这次财政没那么多钱了，就开始发债券，包括城投债和企业债。如果出现“三次探底”，会在什么时候，我还不确切，也许今年下半年就可以看到。

美国经济最坏的时刻已经过去，去杠杆化接近尾声，正在稳步复苏；欧洲最坏的时刻还没有到来，会继续在债务和银行的危机中挣扎。

美欧两大经济体的现状对中国意味着什么？自2001年以来，外需是中国经济增长的重要驱动力，而欧洲经济长期衰退使我们对其不能寄予希望。美国经济虽然在复苏，但更多的是制造业复兴，而制造业回流意味着对中国的需求下降。

外需不如以前，内需其实也很尴尬。内需包括两项，一是投资，二是消费，但实际上都很难靠上。当前中国经济的结构性问题尚未得到解决，甚至在短期内存在愈演愈烈的趋向。

中国经济的结构性问题，是长期过度投资造成的产能过剩。放眼一望，很多行业都产能过剩，不仅限于光伏，还有钢铁、有色金属、水泥、玻璃、建材、煤炭、汽车、发电设备、电力、电视、手机、空调、服装、玩具、鞋袜……在这种情况下，很少有企业愿意投资扩大产能。从投资品到消费品，中国传统制造业的生产能力几乎都是世界第一，可中国经济总量只有美国的一半，人均收入比美国低得多。购买力和生产能力严重失衡，产能过剩问题日益突出。

再来看消费。消费的基础是收入，是财富的积累。但在过去十年间，收入分配并不是朝着“藏富于民”的方向发展。中国经济改革的前15年，政府收入占GDP的比重不断下降；后15年则是政府收入占GDP的比重越来越高。在收入分配不断向政府和企业倾斜的情况下，怎么靠消费来维持增长？居民消费占GDP的比重从45%一路下滑到35%，消费拉动内需又怎能靠得住？

因此，中国经济增长模式要深刻反省，转型是大势所趋。在经济低迷期间，中央政府推出了4万亿元刺激计划。中国经济结构的问题本来就产能过剩，4万亿元投下去，使得结构性问题比以前更严重，产能过剩问题更突出。政府花钱，不能创造财富，只能在短期内推动经济好转，但不可持续。

要确保经济持续增长，在于企业的创新和发展，而不在于政府花钱。在政府推出4万亿元政策的时候，我就预言，4万亿元之后一定是“二次探底”。如今，“二次探底”发生了，就发生在去年上半年。

接着是政府以“二次宽松”应对，也就是业内盛传的“4万亿2.0版”，会有什么后果？从去年下半年开始，国家发改委又开始批项目，这次批的项目大多是地铁、城轨之类，资本市场也在开闸放水。冷静观察一番，还是觉得政府应对经济探底是老一套。这次财政没那么多钱了，就开始发债券，包括城投债和企业债。如果出现“三次探底”，会在什么时候，我还不确切，也许今年下半年就可以看到。

当前，经济形势之严峻要求继续推进改革。如果不改革，经济势必“三次探底”。“三次探底”之后，税收会下降，政府债务还不了，银行也会出问题，届时中国经济会面临更多的困难。

许小年：不勾结就拿不到资源责备企业家没道理

许小年表示，企业家应该洁身自好，但在现实的环境中，公民没有平等获取资源的渠道，都在政府手里，不勾结官府就拿不到。所以，新一届政府提出要取消审批制，要大量的减少审批，是正确的，关键看怎么执行。

同时，许小年认为，现在政府已经认识到结构性的问题，并且试图用改革和开放来解决这些结构性的问题，但实质性的进展目前还没有看到，“我们看到的是，由盖图章的部门规划改革，用同一支审批的笔在设计放权方案。在办公室里大谈市场配置资源的基础性作用，而天天在市场摸爬滚打的人在台下闭嘴观望，这样的改革会有预想中的效果吗？”

“改革的方向是对的，但本人对改革的方法信心不足。”信心不足在什么地方？许小年指出，真正的改革是要有民众参与，真正的改革是在市场上而不是在办公室里，真正的改革是企业、是民众在市场上进行的制度创新，政府的作用是总结这些创新，并且政策化、合法化。

以下为许小年观点节选：

如何进行收入分配的调整？我认为，现在市场上所讨论的在二次分配上做文章、在最低工资上做文章解决不了根本问题。中国的收入差距来源主要是资源占有的不平等。这个资源占有包括了市场，行政性垄断占有了土地、矿山、资金和市场。造成了审批制下的官商勾结和寻租，企业不去勾结官府拿不到资源，所以责备企业家是没有道理的。

企业家应该洁身自好，但在现实的环境中，公民没有平等获取资源的渠道，都在政府手里，不勾结官府就拿不到。所以，新一届政府提出要取消审批制，要大量的减少审批，是正确的，关键看怎么执行。

在审批之下的官商勾结和寻租活动，是造成收入分配恶化最重要的原因。不在一次分配上想办法，都盯在二次分配上，这不是从根本上解决问题的办法。收入分配的调整和审批制是连在一起的。

结构性问题为什么很难解决？因为在结构性的扭曲背后是制度惯性和既得利益。我们现在看到政府已经认识到结构性的问题，并且试图用改革和开放来解决这些结构性的问题。但实质性的进展目前还没有看到。改革的方向是对的，但本人对改革的方法信心不足。

信心不足在什么地方？我们看到的是，由盖图章的部门规划改革，用同一支审批的笔在设计放权方案。在办公室里大谈市场配置资源的基础性作用，而天天在市场摸爬滚打的人在台下闭嘴观望，这样的改革会有预想中的效果吗？

真正的改革是要有民众参与，真正的改革是在市场上而不是在办公室里，真正的改革是企业、是民众在市场上进行的制度创新，政府的作用是总结这些创新，并且政策化、合法化。

改革结构性的问题解决不了，我们就要面对经济会继续下滑。做企业和做研究是一样的，我们无力左右政策，只能提出建议，只能发出呼吁，但我们无法制定政策。怎么办？还是你做好企业，我做好研究。(中国企业家网)

时寒冰：中国经济走向彻底的畸形现在已经无药可治

无论是就全球经济而言，还是单就某一经济体个体而言，除了美国等极少数几个国家，可谓“一半是海水，一半是火焰”。

一方面，全球在拼命搞宽松。5月2日，欧洲央行宣布下调基准利率25个基点，至0.50%，同时下调贷款利率50个基点，至1.00%，维持存款利率在零不变，并对负利率持有开放态度。这是德拉吉上任以来的第四次降息，欧央行基准利率已调降至历史最低水平。5月7日，德拉吉表示：“我们将密切关注未来几周来自欧元区的经济数据，如果需要的话，我们准备再次降息……货币政策将继续维持宽松。”同时表示：“欧央行理事会的决定首次对调降存款措施利率至负面的可能性持开放态度。”

自欧洲央行将基准利率降至历史新低开始，印度、澳大利亚、波兰、韩国、斯里兰卡、越南先后降息。摩根士丹利认为：新一轮全球央行的宽松行动现在刚刚拉开序幕。

另一方面，已经稳步实现经济复苏的美国，却在考虑退出刺激计划如果站在大棋局的角度来看，这也是美国必然的选择。

5月3日，美国劳工部公布的数据显示：美国4月份非农就业增加16.5万，预期增加14万人；失业率7,5%，创4年新低，预期为7.6%。劳动力参与率月63.3%，与3月持平，仍处于1979年以来新低。3月就业数据从增加8.8万人向上修正为增加13.8万人。2月季调后非农就业人口修正为+33.2万人，初值+26.8万人。在过去12个月里，美国月均非农就业增加16.9万人。

重要的不仅仅是4月非农就业数据的好转，更重要的是此前数据的修正。诚如我在《时寒冰说：经济大棋局，我们怎么办》中的分析，房地产是美国经济复苏的最后也是最重要的一个环节，只要房地产复苏，就意味着美国经济在稳健实现全面复苏。更何况，美国公布的汽车销售数据也非常亮丽。

因此，美国5月3日公布非农数据以后，我立即发微博做了分析：“这是极其重要的一天。棋局之布局到现在已经完全清晰了。美国经济全面复苏，不再有任何顾虑。条件已经全面成熟。不久之后，它将减少购债。再之后，它将宣布加息。美联储将开启地狱之门，给一些国家套上萧条的枷锁”；“美国非农数据好转成就美元王者风范，将成为未来埋葬欧元的集结号。”

5月10日(周五)美国市场收盘以后，著名的美联储通讯社Hilsenrath题为“美联储制定退出刺激的计划”的文章出现在WSJ网站上，其主要内容是：美联储官员已经制定了结束前所未有的850亿美元/月购债计划的策略，这一策略旨在保持灵活性并且能够管理高度不确定的市场预期。官员们表示他们计划谨慎并且可能是分阶段的削减购债规模，根据其对就业和通胀进展改变购债数量。但何时开始这一计划仍然存在争议。

许多经济学家预计美国经济增速在二季度将放缓，但在下半年开始加速。如果未来几周的经济增长仍然坚挺，这将给美联储官员更多信心开始退出计划。

华尔街资深人士BruceKrasting解读“美联储退出计划”：“美联储通讯社”Hilsenrath的文章确认了美联储正在变更其QE政策的进展。美国已经达到了“QE峰值”，此后QE将逐渐开始走下坡路。5月份将是市场享受每月850亿美元购债的最后时光。美联储的新计划是逐步放缓QE。美国政府将在未来两周内触及债务上限。在此后，新的美国国债发行将大幅减少……WSJ的报道是经过伯南克授意、耶伦同意的，这说明两人也认为QE政策是高风险而回报有限的。

美联储在6月、7月和9月分别有一次议息会议，随着美国经济的稳健复苏，美联储也将逐步发出有关退出刺激计划的信号。