美元上涨引擎熄火 “加息魔咒”果真应验？

    美联储在上周加息后一度表现强劲，但在最近两个交易日明显回调，分析师指出，在油价触及11年新低的情况下，交易商关注商品价格重挫对全球经济和美联储货币政策的影响。事实上，尽管美联储自己预测明年会加息四次，但市场认为仅会加息两次，一旦油价继续下挫，则实现通胀目标的可能性会进一步降低，从而影响明年加息前景。另一方面，市场上还浮现出有关美国经济尚未做好准备、美联储未来恐被迫重返先前宽松货币政策的担忧。

    周一(12月22日)纽约尾盘美元指数下跌0.3%，报98.40，上周四曾触及两周高位99.29。美元有望创下8月份以来首个单月跌幅，投资者押注美联储要等到至少4月份才会再度加息。

    美国和大部分欧洲市场周五因圣诞节假期休市，令本周交易日减少。

    美联储12月16日进行了近10年来的首次加息，而截至加息前的最新仓位数据显示，对冲基金连续第二周减少看涨美元的期货头寸。

    美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五公布的数据显示，在美联储加息之前，投机客于12月15日止当周连续第三周削减美元多仓，当周美元净多仓降至11月初以来低位。

    数据显示，截至12月15日当周，对冲基金和其它大型投机客美元净多头头寸由172331份合约降至159961份合约。而12月初时，美元看涨情绪为5月份以来最强。

    这与花旗(Citigroup Inc.)和其他投行的预期相符。法国巴黎银行(BNP Paribas)最近对仓位的量化指标显示，短期内市场参与者将继续削减美元多仓。

    法巴分析师在报告中称：“我们预计，此类活动将因为长期市场参与者利用美元回落构建美元仓位带来的需求所中和，这些人预期明年美元呈升值趋势。”

    虽然美元兑欧元今年依然累计上涨大约11%，但3月份触及的12年高点1.0458一直未能逾越。接受彭博调查的策略师们的预期中值显示，预计欧元/美元明年在1.04左右见底。

    蒙特利尔银行(Bank of Montreal)全球外汇策略主管Greg Anderson说道：“我认为，欧元/美元非常接近底部，这一水平似乎在1.05。”

    “加息魔咒”果真应验？

    据历史经验，之前美联储在1994年、1999年和2004年三次开启收紧政策周期后，美元便都下跌。

(近几次美联储收紧政策后美元走势图 来源：彭博、FX168财经网)

    瑞信(Credit Suisse)分析师Andrew Garthwaite说道：“从历史表现来看，美元在美联储首次加息后会下跌；过去五次紧缩周期中的首次加息行动的确伴随着美元走软，在首次加息后的三个月内美元大幅贬值10%。”

(图片来源：瑞信、FX168财经网)

    美银美林(BofA Merrill Lynch)警告称，美元在会议结束后出现了差异化表现。美元净多头寸依然处在历史高位附近，头寸调整很容易令美元出现宽幅回调，这甚至会比基本面形势更容易触发美元的跌势。

    而从彭博最新发布的美联储利率预期和美元趋势的走势图来看，美元的前景或许并不那么“一片光明”。

(美联储利率预期和美元趋关联图；来源：彭博、FX168财经网)

    上图显示，随之美元的一路高歌猛进，美联储官员对于利率收紧的预期就朝着相反的方向步步走低，这也暗示强势美元或将直接影响美联储的未来政策走向。

    美联储预期太乐观？

    事实上，市场对于加息前景远没有美联储那么乐观。衍生品市场现在体现的2016年加息次数仅有大约两次，相比之下，美联储官员最新季度经济预测中的次数为四次。

    Standish Mellon Asset Management Co.驻波士顿、管理165亿美元资产的全球固定收益负责人Brendan Murphy称，“美联储长期以来一直高估了经济增长，对加息的预期也是一样。尽管美联储指出只是暂时性因素压低了通胀，但市场却的确认为这些因素更大程度上是结构性的。”

    利率衍生品交易员认为，2016年底联邦基金利率将在0.835%，而美联储官员的预测中值为1.375%。

    Intermarket Strategy执行长Ashraf Laidi认为，通胀疲弱、较低的大宗商品价格以及中国和新兴市场前景的不确定性，这些因素将迫使美联储调整观点与市场看齐。

    巴克莱(Barclays Bank)预计美联储明年加息幅度不超过75个基点，美联储自己的预测为100个基点。

    荷兰合作银行(Rabobank)高级外汇策略师Jane Foley说道：“就美联储利率走向来说，市场将焦点放在‘渐进’这个措辞上。”

    美联储恐重返宽松政策？

    在金融史上有许多案例表明央行政策出错，并最终导致意想不到的后果。在过去几年中，有许多央行被迫在加息后很快便调降利率，原因在于它们的经济并未做好准备。

    在美联储上周加息并摆脱“零利率俱乐部”之后，外界再度担忧该联储可能会成为上述央行中的一员。

    汇丰(HSBC)驻伦敦全球首席分析师Janet Henry称：“关键问题在于，美国经济是否终于足够强劲，不仅能维持自身复苏，而且能带动全球贸易和经济增长，足以让打压美国通胀的外部通缩压力减退。又或者是，通过强势美元，美国会不会就变成纠缠全球10年的通缩‘传花’游戏最新一个受害者，然后和其他发达国家央行一样，利率上调了，但很快就必须再回头。”

    债基巨头太平洋投资管理公司(PIMCO)的分析师指出，欧洲央行(ECB)、澳洲联储(RBA)和瑞典央行均曾在金融危机过后加息，但随后又被迫将利率降至纪录低位。

    聚焦美国GDP

    周二美国方面将发布第三季度国内生产总值(GDP)终值。接受媒体调查的经济学家的预期中值显示，美国第三季度实际GDP终值年化季率料上升1.9%，前值为增长2.1%。

(图片来源：FX168财经网)

    本周全球市场将迎来西方传统的圣诞季，从周四起，欧美市场将纷纷进入休市阶段。分析师警告称，在清淡市况中，一旦指标出现意外，流动性的缺乏可能使汇价的波动更为突兀和剧烈。

    DailyFX撰文称，在继美联储做出首次加息的决定之后，本周美国将公布第三季度GDP终值、耐用品订单以及消费者信心等数据。文章指出，美联储在上周加息25个基点的决定几乎没人感到惊奇，但是对未来的加息路径却依旧存疑。对未来的加息，接下来的经济数据对美联储决策者而言非常重要。

    美国耐用品订单在10月份增长0.3%，但是Markit调查显示新订单的增长在最近几个月放缓，经济学家们预期11月耐用品订单将下滑0.7%。密歇根消费者调查数据预计将在11月进一步改善，该指数在11月份上涨至91.8，从而可以预期消费者支出将继续为GDP增长做出积极贡献。

    彭博经济学家撰文称，未来一周有不少值得关注的数据即将发布，但分析师更关心的肯定是金融市场对美联储近十年来首次加息的后续反应。市场最初表现平静，但在之后两个交易日，市场人气开始恶化。两项最重要的数据均定于周三上午公布，分别是11月份个人收入和支出以及耐用品订单报告。美联储官员在新年前均没有安排讲话。

    文章指出，经济学家普遍预测GDP增幅将下修0.2个百分点至1.9%，但考虑到库存清理和净出口的拖累，预测人士更关注的将是国内增长引擎。对美联储加息持批评态度的人士指出，第三季度经济增速与趋势不符，但国内实际销售总额(GDP不含库存/净出口)显示加息前增长势头趋强。