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市场周评：美联储终传

$放大字体$ $缩小字体$ 中国纺织品网 tex.org.cn 日期：2015-12-21

12月14日至18日市场综述：十年磨一剑！本周全球金融市场都在看一个女人--耶伦(Janet Yellen)。不负众望，在嚷嚷了这么长时间之后，举世瞩目、有着世纪决议之称的美联储货币政策会议终于动真格了，启动了近10年来首次加息。不管怎样，全球市场乃至央行也都松了一口气，终于消除了让人惴惴不安、无法确定的状态。

美联储主席耶伦称，未来紧缩步伐将是“循序渐进的”，而且在此之前通胀率须像长期预估那样最终走升。此番表态令市场安心。市场观察人士认为，官员们对2016年利率目标的预估中值暗示，明年料将加息四次。在其他央行仍实施宽松政策的背景下，这料将对美元构成支撑。

本周除了美联储之外，日本央行则出乎意料之外。日本央行宣布，继续以每年80万亿日元的速度扩大基础货币。与此同时，日本央行决定将购买日债平均到期年限的范围扩大至7-12年，并将增加购买ETF。日本央行以6:3决定设立新ETF计划，调整JREIT购买。

市场认为日本央行未来不会再扩大宽松规模，美元/日元大幅飙高后却转头暴挫，周五跌破122关口，刷新三日低位至121.05。市场目前普遍认为，设立新ETF计划大幅降低了未来进一步宽松的概率。

其他主要货币方面：美元十分抢眼，本周最高触及99.29，单周升幅创一个半月之最。尽管市场认为英国央行将是紧随美联储之后升息的全球央行，但是卡尼方面却并不急于加息，英镑/美元下挫，一度跌破1.49，最低触及1.4864；美元走强，澳元、纽元和加元等商品货币受到打压。美元/加元接近12年高点；澳元/美元则守在一个月低点附近。

(美元指数日线图来源：FX168财经网)

大宗商品方面：国际现货金在1047.25美元/盎司触底后周五收复了部分失地，该水准较12月3日触及的近六年低位高不到几美元。技术分析师分析，如果跌穿12月初触及的低位1046美元/盎司，金价可能再度下探1000美元/盎司，为六年来首次。由于供应过剩担忧持续，国际油价依然跌跌不休，其中布伦特原油期货仅较2008年低点高0.21美元，布伦特原油和美国原油今年势将下挫约35%。

当周要闻盘点

美联储"十年磨一剑" 美元新高点"触手可及"？

全球市场本周都在为一件事伤神--美联储升息。美联储周三在结束为期两天的货币政策例会后发布声明，宣布将基准联邦基金利率上调0.25个百分点至0.25%-0.5%。基于17位委员的预期中值显示，2016年底利率将升至1.375%，与9月份预期持平，这表明明年将加息4次，每次加息25个基点。

“委员会认为，今年就业市场显著改善，并对通胀回升持有合理信心，预计中期内将回升至2%目标水平，”FOMC在会议声明中表示。美联储表示，“鉴于经济前景，且意识到政策需要时间来影响未来经济的结果”，因此决定加息。

在美联储“加息靴子”终于落定之后，美元兑主要货币强势依旧，无视以往加息后便走软的糟糕“历史纪录”。美元指数周四纽约盘中触及两周高位99.29，尾盘大涨1.4%，报99.23，为一个月以来最大涨幅。周五整体维持在两周高位附近。分析师表示，美联储已经走上收紧货币政策的道路，而欧洲央行(ECB)和日本央行(BOJ)仍将进一步“放水”，货币政策分歧带动了对美元的需求。

富国证券(Wells Fargo Securities )汇市策略师Eric Viloria表示：“美联储开始逐步加息，而包括欧洲央行和日本央行在内的其他央行还在维持宽松货币政策，这在一段时间内对美元有支撑作用。”

澳洲联邦银行外汇策略师Elias Haddad认为，“随着对美国利率的预期上调，美元短期内可能升至新的周期高点”。美联储自己预测2016年将升息100个基点，但期货市场预计只会收紧50个基点多一点。Haddad说，“我们认为美国联邦公开市场委员会的正常化过程将很缓慢，2016年料将升息75个基点，让联邦基金目标利率区间上端升至1.25%。这将支撑美元。”

美元如此反常会否招致"杀身之祸"？

美联储"十年磨一剑"，终于启动近10年以来的首次升息。然而美元走势却令市场颇为意外，周四(12月17日)暴涨1%，为逾一个月最大涨幅，假如延续这种涨势，会对本已压力巨大的新兴市场、大宗商品和高收益债券构成严重影响。如此反常，美元年末会招致杀身之祸吗？

美元上涨绝非意料中的结果，尤其是因为美国长期国债收益率下降，且据历史经验，之前美联储(FED)在1994年、1999年和2004年三次开启收紧政策周期后，美元都是下跌。

(近几次美联储收紧政策后美元走势图来源：彭博、FX168财经网)

如果这次美元升值持续到2016年，美联储加息后新兴市场、高收益债券、原油和金属价格“压力释放后的涨势”会持续多久就将让人质疑，这或许也会对美国出口企业和国内经济增长产生不利影响。

汇丰(HSBC)驻伦敦全球首席分析师Janet Henry称：“关键问题在于，美国经济是否终于足够强劲，不仅能维持自身复苏，而且能带动全球贸易和经济增长，足以让打压美国通胀的外部通缩压力减退。又或者是，通过强势美元，美国会不会就变成纠缠全球10年的通缩‘传花’游戏最新一个受害者，然后和其他发达国家央行一样，利率上调了，但很快就必须再回头。”

债基巨头太平洋投资管理公司(PIMCO)的分析师指出，欧洲央行(ECB)、澳洲联储(RBA)和瑞典央行均曾在金融危机过后加息，但随后又被迫将利率降至纪录低位。

随着年底临近，更多投资者会选择锁定获利，持币观望并重新评估他们在今年汇市波动之后的头寸状况，美元在2015年收获的强劲涨幅将迫使投资者和基金重新平衡投资组合，而这一进程将包括抛售美元。

日本央行企图"蒙骗"市场日元狂飙后惨遭重挫

日本央行周五公布货币政策决议，继续承诺以每年80万亿日元的速度扩大基础货币。与此同时，日本央行决定将购买日债平均到期年限的范围扩大至7-12年，并将增加购买ETF。日本央行以8:1投票决定维持货币基础目标不变，同时以6:3决定设立新ETF计划，调整JREIT购买。日本央行称，新措施是对现有质化及量化宽松(QQE)计划的补充。

日本央行(BOJ)周五调整了规模空前的货币刺激计划，此举令经济学家大呼意外，这也引发了美元/日元以及日本股市的剧烈波动。周五欧洲时段盘中，美元/日元狂飙至123.50水平后大幅重挫，击穿122关口并刷新三日低位至121.09。

（美元/日元小时图，来源：FX168财经网）

股市方面，日银宣布政策决定后几分钟，日经225指数涨幅一度达2.7%，而后回落至平盘水平之下，因投资者意识到该行的政策力度不及预期。日经指数收盘跌1.9%至18986.80点，周线累计跌1.3%。

法国农业信贷银行(Crédit Agricole)撰文称，本交易日日本央行利率决议成为日内关注焦点。日内日本央行宣布建立新的ETF购债计划，规模为3000亿日元，令市场失望。

首先这样的举措是用来替代之前的股市抛售计划，其次日央行维持每年80万亿日元购债目标不变。总体上这种的举措是一种平滑市场形势的形式而非进一步放缓货币政策。因此日元最终因为市场的宽松预期落空而走强。

不过从更广泛的角度来看，必须要指出的是，日本国内状况可能抑制日本通胀预期大幅上升，使得明年可能促使日央行推出更加激进的宽松举措。因此我们建议逢高卖空日元，例如兑美元。

三井住友信托银行(Sumitomo Mitsui Trust)资深投资官Masashi Oda表示，由于多数人本来预期日本央行不会有何重大消息，市场似乎对央行“扩大”资产购买计划的标题做出回应。后来情况变得很明显，即扩大计划对市场的影响将十分有限，这时市场人气才有所转变。

日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)在新闻发布会上表示，今天宣布的措施的目的在于确保央行能在必要时快速扩大量化质化宽松(QQE)。日本央行对实现2%物价目标的承诺没有改变。必要时会毫不犹豫调整政策。

三菱东京日联银行(BTMU)日本策略师Takahiro sekido撰文称，美元/日元在2016年将逐步下降。日元和美元是2015年表现强劲的货币。“2015年，我们确认日元流动性的结构性变化。我们将看到下一阶段在2016年的汇率变动，包括日元。在这种背景下，我们预计美元/日元在未来12个月可能降至118。”

FED升息"靴子落地" 人民币、阿根廷披索如何走？

“美联储开启升息周期引发的全球宏观变动正在全球慢慢呈现出来”，IG集团市场分析师Angus Nicholson在报告中称，美联储决定公布后，一些央行就采取了行动：台湾降息，香港和墨西哥升息，阿根廷取消外汇管制后披索大贬30%。

阿根廷本周三表示将解除外汇管制，市场开盘时将允许比索浮动，此举为比索大幅贬值埋下伏笔。周四披索大跌逾26.5%，创数十年以来最大单日跌幅。

阿根廷财政部长Alfonso Prato-Gay周三宣布取消实行了四年的外汇管制措施，这也引发本国货币比索在两个交易日内贬值近30%。

Prato-Gay昨日宣布，即日起取消实行了四年的外汇管制措施，逐步形成以外汇市场供需为基础的单一浮动汇率机制。这一措施也意味着新任总统马克里(Mauricio Macri)履行了其让货币自由浮动的竞选承诺。

阿根廷从即日起取消购汇审批制度，企业和个人可自由从市场购买外汇用于投资、消费或进口，但单一自然人或法人每月最高购汇额度为200万美元，购汇价格将遵照市场交易形成的浮动汇率执行。

央行发布声明称，周四并未干预市场支撑披索。周四是该国采取新的“不自由浮动”政策首日，在这种汇率制度下，如果货币贬值过度，央行可能购买披索。由于批索贬值，对该国农民而言这将让以美元计价的出口更为有利可图，该国将会向市场大量供应大豆。周五大豆期货受此影响下跌。

人民币兑美元即期周四收跌逾百点，与中间价一起刷新四年半新低。美联储加息靴子终于落地，而其维持“偏鸽”的前瞻指引也令市场毫无意外。外媒援引分析人士表示，强美元周期可能近期见顶，有望助力中国央行(PBOC)进一步“主动”引导人民币释放贬值压力。

离岸人民币兑美元跌至逾四个月低点6.5705，在岸人民币兑美元触及四年半最低的6.4842，连跌十日，为历来最长跌势。

人民币中间价跟随即期汇价收弱已连续第九天调降，市场正逐步适应中间价弱势“新常态”。仔细观察二者的关系可以发现，自12月以来，当天中间价定价均位于前日收盘价的强方，彼时部分分析人士认为该规律体现央行并未主动引导汇率贬值。而这个态势在周三被打破，且周四更加凸显。

外汇市场六大银行中，巴克莱(Barclays Bank)预计贬值至6.90，精于中国业务的汇丰(HSBC)、德意志银行(Deutsche Bank )和摩根大通(JPMorgan)都预计为6.70，花旗预计为6.69，瑞银集团(UBS)预计为6.80。

FED加息看输赢：全球股市成意外赢家大宗商品依然落魄

在美联储加息的靴子落地之后，全球股市意外迎来了普涨格局，股市投资者们“心中的大石终于落下”，他们也“尽情释放多头能量”。

美国三大股市周三全线走高，道琼工业指数收盘劲升1.28%至17749.09点；标准普尔500指数收盘大涨1.45%报2073.07点；纳斯达克指数上涨1.52%至5071.13点。

德国安联首席经济顾问Mohamed El-Erian指出，“美联储声明措辞温和，暗示这将会是美联储史上收紧步伐最缓慢的货币政策。联储努力地让市场确信，透过‘逐步' (收紧)的路径，这次将不同于传统的利率周期。反而，这将是收紧步伐异常地缓慢的政策周期。”

“这是圣诞老人(派礼物)的声明，”Huntington Wealth & Investment Management首席投资长John Augustine说。

Augustine表示，美联储“给美国人的存款多一些利息，投资者对经济信心略为增强，企业通胀预期也升高了一点。最令我们关注的是，这份美联储声明立场强硬，但措辞温和。”

亚太股市也不甘落后。截至周四收盘，日经225指数大涨1.59报19353.56点，韩国综合指数涨0.43%报1977.96点，台湾加权指数劲升1.65%报8319.70点，中国上证指数飙升1.81%至3580点。

欧洲各主要股指均大幅高开。泛欧绩优300指数开盘上涨0.8%，英国富时100指数开盘上涨1.6%，法国CAC 40指数开盘上涨2.3%，德国DAX指数开盘上涨1.96%。

(全球各主要股指走势；来源：彭博、FX168财经网)

瑞信股票策略师Andrew Garthwaite之前就指出，“从过往历史看，美联储首次加息造成了股市跌7%左右，但从未标志牛市结束；加息6个月后，股市较美联储加息前水平平均上涨2.2%。美国股市在加息后的6个月内总是表现不佳。”

大宗商品依然是“最落魄的资产”。国际油价日内欧市盘中扩大跌幅，美国原油期货价格一度跌破35关口，最低触及34.98美元/桶。布伦特原油期货则一度跌破37关口下探36.94美元/桶。

下周市场展望

2015年接近尾声，下周迎来西方传统的圣诞节，市场重磅数据，以及事件清淡，不过年底流动性缺乏可能会加剧汇市的波动。下周将公布的主要数据包括美、英、法、加拿大的GDP，美国的耐久品订单、企业获利和楼市等重要数据。由于周五将迎来圣诞节，欧美方面下周则没有重大经济事件。

法国农业信贷银行(SocGen)周五撰文称，美联储(FED)政策声明中强调“渐进式”加息的目的是尽可能地降低市场波动率。该行分析师表示：“在上次紧缩周期中，市场波动率持续承压，同时欧元/美元走势与美国核心个人消费支出(PCE)物价指数保持着负相关性。而欧元/美元波动率与通胀保底期权保持着持续紧密的关系，市场波动率料不会超过12。”

Accendo Markets研究主管Mike van Dulken称，“美联储的行动受到市场欢迎，它激起短暂的释压反弹行情已经结束，现在市场重新出现圣诞节前的避险情绪，导致股市重新下跌。”

下周重要经济数据和事件

周一(12月21日)

德国11月生产者物价指数

欧元区12月消费者信心指数初值

官员讲话：

加拿大央行行长波洛兹将就全球经济及加国货币政策发表演说，最后一日

财经事件：

加拿大联邦及省级财政官员举行会议，讨论强化加拿大养老金计划以及其他议题

日本内阁府公布12月份月度经济报告

日本央行公布12月份月度经济报告

周二(12月22日)