欧洲央行决议：可能比美国加息更重要的一天

　　周四(12月3日)，金融市场将迎来“可能比美联储加息更重要的一天”。当天，欧洲央行将召开货币政策会议，届时料宣布加码宽松。可能的选项包括：进一步下调存款利率、扩大资产购买规模(即QE2)，以及差别存款机制利率、扩大债券购买范围等。

　　经济学家们认为，继欧洲央行上月明确表明宽松意图后，本月已不大可能临阵退缩。

　　自10月22日的上次会议以来，欧洲央行行长德拉吉已多次表示，将在12月重新审视货币政策宽松的程度；如有必要，QE将实施至2016年9月甚至更晚时候。欧洲央行10月会议也纪要显示，央行内部认为通胀存在巨大下行风险，且部分官员担忧存在通缩风险。欧元区10月CPI同比增速为0.1%。

　　若果真扩大刺激，这将意味着欧洲央行和美联储政策进一步分道扬镳。美联储或于12月加息，开启紧缩周期。

　　降息+推出QE2？

　　路透社本周的最新调查显示，欧洲央行下周宣布进一步宽松的可能性高达80%。经济学家们的共识预期是，欧洲央行将把存款利率从-0.20%下调至-0.30%。同时在QE项目方面，将把每月购债规模从当前的600亿欧元上调至750亿欧元，或是延长购债期限至2016年9月之后，或是二者同时推出。

　　综合此前报道，欧洲央行的储备箱中，可用的政策工具包括：

　　1. 进一步下调存款利率

　　如前所述，路透的共识预期是，存款利率下调10个基点至-0.3%。但现在，包括花旗、法国巴黎银行、荷兰银行等多家投行均预期，欧洲央行降息幅度将达20个基点。

　　本月稍早，路透也曾援引四名欧洲央行管委会成员称，欧洲央行内部正在就12月下调存款利率达成共识，并且部分委员认为降息幅度应该大于市场预期的10个基点。

　　2. 扩大QE规模(QE2)

　　同样如前所述，欧洲央行可能把每月购债规模从当前的600亿欧元上调至750亿欧元，或是延长购债期限至2016年9月之后，或是二者同时推出。

　　3. 差别存款机制利率(即分级利率)

　　华尔街见闻网此前报道，欧洲央行官员可能在下周会议上实施“分级利率”政策，相当于对囤积现金超过一定数额的银行处以“罚金”。报道称，欧洲央行考虑推出“两级存款利率”，对于手中持有过多现金的银行，将实施绝对值更大的负利率。

　　4. 扩大债券购买范围等

　　这包括：购买市政债券，甚至购买可能没有任何回报的重新打包后的不良贷款(但目前还不太可能实施这个激进举措)。

　　做空欧元将成为下一个大趋势？

　　欧美货币政策分化预期，引发市场强烈看空欧元。自从德拉吉上月会议的言论以来，欧元/美元已累计下跌约6%。但高盛、野村等金融机构依旧坚定看空。

　　高盛认为，做多美元兑欧元是2016年的“顶级交易”之一。其还预测，圣诞节前欧元/美元有机会实现平价。具体走势预测为：欧央行会议时欧元兑美元达到1.05；年底前达到平价；欧元兑美元一年期目标为0.95%；在2017年年底前，美元兑欧元有望升值20%。野村分析师也做出了欧元/美元近期将跌至1.0的预测。BMO全球资产管理的首席经济学家和宏观政策主管Steven Bell预测，“明年欧元会跌破美元平价。”

　　另据华尔街见闻网此前报道，在外汇市场交易中，德拉吉的影响力已超过耶伦，成为交易员们最关注的对象：

　　根据巴克莱的统计，外汇交易员们在操作欧元/美元时，如今更看重德拉吉的表态，而不是耶伦。

　　在巴克莱近期进行的一份调查中，约一半受访者表示，欧洲央行的政策是驱动欧元/美元在本季度里表现的最关键因素。这一比例较9月调查的30%有明显上升，也取代了“美联储政策”选项，成为交易员们最关注的焦点。

　　欧洲债市、股市或迎来上涨

　　欧洲债市和股市料因欧洲央行加码宽松走高。瑞信认为，欧美货币政策分化对债市的影响才刚刚开始，未来美债和德债收益率将出现更显著的分化。

　　此前彭博对分析师的调查也显示，市场预计2年期美债收益率将在2016年中走高至1.32%，而德债在明年第二季度会跌至-0.23%。

　　高盛认为，受政策分化影响，欧股未来表现强于美股：

　　欧央行下月或下调存款利率10个基点，将QE延长至2017年三季度末。历史上看，欧美央行政策偏离，将使欧元走低，欧股表现强于美股。特别地，美联储首次加息12个月后，欧股相对美股的表现会更加强劲……欧元走弱将是欧股强于美股的最强催化剂。

　　几家欢喜几家愁，瑞士、中国等受冲击

　　对于12月欧央行决议，瑞士央行“十分紧张”。随着欧洲央行利率决议临近，已经使出浑身解数来压低瑞郎的瑞士央行正在面临新的挑战。据华尔街见闻网站报道：

　　作为以出口为导向的经济体，瑞士一直以来就对瑞郎对欧元估值过高持谨慎态度。但是尽管他们已经将官方存款利率下调至历史低位-0.75%，但是随着欧洲央行继续降息和扩大QE规模的前景越来越明朗，瑞士央行正面临被迫进一步降息或者祭出非传统措施的局面。

　　根据彭博此前的调查，63%的经济学家称，如果欧洲央行扩大当前的QE计划，瑞士央行将直接干预汇市阻止瑞郎升值；42%的人认为，瑞士央行的干预手段将是进一步下调利率。

　　欧洲央行将于12月3日决定政策，瑞士央行将于一周后进行季度政策评估。但多数分析师认为，瑞士央行进一步采取行动的空间已经有限。

　　受冲击的不止是瑞士。如果欧洲央行扩大宽松，也将直接冲击亚洲出口。彭博数据显示，今年亚洲所有货币均对美元贬值，除了马来西亚林吉特之外，所有货币也都对欧元升值，让欧洲汽车和电子产品制造商获得出口的比较优势。

　　除欧洲央行外，日本央行也很有可能进一步宽松。麦格理认为，在欧洲央行、日本央行相继宽松，而美联储收紧政策的情况下，人民币唯有加入贬值大军：

　　如果欧洲央行和日本央行避免进一步刺激，中国央行可能会继续尝试不可能的“兼得鱼与熊掌”——既刺激国内流动性又维持汇率稳定。但是如果欧日央行扩大宽松，同时美元大涨，中国央行除了加入贬值大军外别无选择。这一点尤其成立，因为最新的通胀数据显示，中国可能已经陷入流动性陷阱。

　　摩根士丹利预计，到2016年底，韩元兑美元将较当前水平贬值12%至1300，人民币兑美元将贬值7.5%至6.91，新加坡元将下跌5.5%至1.49，与此同时欧元将跌至与美元平价。