IMF前官员：人民币纳入SDR预测权重13.8%

　　导读

　　蔻兹强调，本次权重调整有很大可能使得人民币份额大于英镑、日元的比重。“目前英镑和日元的权重非常接近，如果要单独降低这两个币种的价格会非常困难，因此人民币份额超过上述两种货币存在很大可能性。”

　　“我认为人民币将成为SDR篮子中的第五种货币，其权重很可能会大于英镑和日元。”距离11月30日国际货币基金组织[微博](IMF[微博])特别提款权(0.728034, 0.0000, 0.00%)(SDR)会议只有一个周末，前IMF特别提款权部主管、货币与资本市场部副主管沃伦·蔻兹(Warren Coats)在接受21世纪经济报道专访时做出上述表述。

　　11月30日，代表该组织188个成员国的IMF执行董事会将在华盛顿举行会议，届时人民币很可能成为继美元、欧元、英镑、日元后，首个进入特别提款权篮子的新兴市场货币。

　　在两周前基金组织总裁拉加德宣布人民币符合“自由兑换”标准后，入篮的最大障碍已经基本破除，市场最大的期待在于人民币究竟能在这一超主权货币中获得多大的权重以及后续人民币的走势。

　　根据8月基金组织公布的初步估算，人民币权重可能在14%到16%之间。但在过去的两周内，有不少声音认为这个数字被大幅度高估，IMF最终评估将大幅度调低标准中贸易参数的占比，荷兰ING银行预测该数额仅为9.2%。

　　8月初基金组织公布了本次SDR评估手册，其中专门规定了目前份额评估的基本办法。多年主导特别提款权工作人沃伦·蔻兹向本报表示，根据他以目前给出的方法估算，人民币权重应为13.8%。

　　基金组织这份长达64页报告显示，目前SDR使用的评估办法与1978年改革后使用的方法一致，而这正是蔻兹在1978至1983年担任特别提款权部主管时所多次使用的权重评估办法。

　　但是，沃伦·蔻兹也表示，目前评估方法很大程度上由于中国提供数据仍不符合基金组织标准而使用了其他替代方式，而在未来10个月内，权重的比例也可能因此而发生改变。

　　然而，蔻兹强调，本次权重调整有很大可能使得人民币份额大于英镑、日元的比重。“目前英镑和日元的权重非常接近，如果要单独降低这两个币种的权重会非常困难，因此人民币份额超过上述两种货币存在很大可能性。”

　　资料显示，货币篮子目前的权重构成为：美元41.9%，欧元37.4%，英镑11.3%以及日元9.4%。

　　在蔻兹向本报提供的新的权重统计表显示，美元、欧元、英镑、日元的比例将分别为 41.1%、30.2%、7.5%、7.4%，其中英镑和日元均低于人民币。

　　人民币权重大概率超过英镑和日元

　　本次人民币纳入SDR货币篮子或将是1980年以来最大的变动。

　　根据基金手册，SDR权重计算方法包括两个部分：其在全球储备以及在国际贸易中的占比。

　　在此框架下，由于IMF的 COFER 数据库并未充分披露人民币在国际储备中的比重，因此备选方案为结合贸易权重、以及反映人民币在国际储备中占比的外汇资产调查指标。

　　蔻兹向本报表示，13.8%事实上就是利用了两者结合的方式。在蔻兹向本报提供的算法表格中，各个货币最终的权重比例为两项数据的直接加总。

　　媒体报道显示，两名了解IMF相关讨论的人士称，该组织决策者正在考虑调整计算篮子货币权重的方法，从而使出口量的重要性降低、金融流动性的重要性上升。由此荷兰ING银行等金融机构得出了不同的、少于上述预期的结论。

　　蔻兹坦然，上述方法是在过渡期使用的替代性手段，因此仍然有很大可能，本次会议不设定固定的权重，而期待之后几个月中进一步的改革方案。

　　“近期中国同意遵守IMF数据报告标准，而新的SDR篮子在2016年10月1日前才生效。到那个时候中国可能已经完全符合报告标准，因此不需要讨论上述手法的分歧。”

　　大幅度贬值可能性不大

　　蔻兹表示，加入SDR将给中国金融开放带来一系列代表性意义，在具体的经济层面上仍然有待观察。

　　市场普遍认为，入篮后IMF成员国自动产生对人民币储备资产投资需求。

　　数据显示，在全球外储中只有约2800亿美元，以人民币权重14%来计，加入SDR将使得各国央行[微博]将有不到400亿美元获得投资于人民币的可能。

　　因此即便人民币被纳入 SDR，也不是所有央行都必须再追加人民币投资，因此，入篮的直接效应可能进一步缩水。

　　尽管市场影响可能有限，但加入SDR的决定被视为中国有志于进一步开放人民币汇率波动的象征。

　　在美元加息背景下，人民币汇率已经出现了大跌。过去三周，人民币中间价下跌0.8%。11月26日，美元在岸人民币继续涨至6.39；而在离岸市场，CNH已经跌至6.43。

　　蔻兹表示，中国已经在资本流动上设定足够的界限来防止资本外逃的发生，目前的波动对人民币是否加入SDR篮子没有关系。

　　而在汇率浮动方面，蔻兹表示，IMF认为人民币价格比较适中，任何重大的贬值都可能会导致资本外逃。