强美元弱需求 大宗商品颓势难以扭转

　　在原油“领衔”下，近期不少大宗商品价格创出2009年以来甚至更长时间以来低点。业内人士指出，与2008年次贷危机时大宗商品价格走弱相比，目前的基本面更为疲弱。全球经济特别是新兴经济体经济低迷导致需求无法提升，而美元中长期走强几无悬念，这两个因素将对大宗商品价格构成压制。

　　大宗商品持续走弱

　　进入10月中下旬以来，大宗商品可谓哀鸿遍野，一些分属不同大类、基本面情况差异较大的品种在大幅下跌方面却出奇一致。

　　原油成为领跌大宗商品的主力军，纽约原油期价已经接近每桶40美元，逼近2005年以来新低，布伦特原油期价也跌至每桶44美元的近十年低位，二者今年以来累计跌幅分别高达22.6%和21.8%。纽约天然气期价今年以来累计跌幅也高达15.8%。

　　贵金属方面，黄金、白银期价均创下2009年9月以来低位，二者今年以来累计跌幅分别为7.8%和8.5%；铂金和钯金期价则分别创下2009年初和2010年9月以来低位，二者今年以来跌幅更分别高达28.2%和31.7%。基本金属表现也与贵金属如出一辙，主要品种不仅刷新了2009年以来的低位，且今年以来跌幅惊人，LME3个月期铝年内累计下跌20.54%，铜累计下跌24.44%，锌累计下跌26.38%，镍累计下跌37.68%，铅累计下跌14.05%，锡累计下跌24.46%。

　　与原油、金银等关联度相对较低的农产品也未能在此轮大宗商品熊市中得以幸免。截至目前，玉米、小麦、大豆、咖啡、橡胶今年以来跌幅已经分别达9.76%、16.41%、16.19%、32.23%、35.91%，其中部分农产品在今年上半年价格还曾涨幅明显。

　　业内人士对中国证券报记者表示，尽管近日巴黎恐怖袭击事件短期内可能会提升市场避险情绪，但长期看可能会抑制相关领域的消费需求，从而对大宗商品构成利空因素。例如，如果安全形势持续紧张有可能影响地区的经济增长，进而抑制民众日常消费和工业生产，原油、铁矿石等工业性商品市场热度可能明显降低。

　　美元保持强势

　　业内人士认为，大宗商品“不约而同”下跌，强美元格局更加稳固无疑是重要因素。受美国经济持续复苏和美联储收紧货币政策的预期影响，美元指数自2014年6月以来一路走强，今年3月突破100关口，创12年高位。自创新高以来，美元指数涨势暂歇。10月中旬以来，随着市场加息预期再度升温，美元指数重拾升势。特别是在最新公布的美国10月非农就业数据后，进一步坚定了市场对美联储年内加息的预期。

　　10月美国新增非农就业岗位27.1万个，显著好于预期的18.2万个；失业率从5.1%进一步下降至5%，创2008年以来新低。该数据发布后，美国联邦基金利率期货走势显示，交易商预计美联储在12月加息的几率从此前的56%大幅上升至72%。巴克莱经济学家指出，10月非农就业数据“非常坚实”，展现出强势，表明就业市场全面反弹。

　　瑞银集团分析师特维斯表示，市场目前已经计入了美联储年内加息的“准备期”。在12月会议之前，美国强劲的经济数据或进一步强化加息预期。由于美国经济扩张仍在持续，且由于贸易仅在美国经济活动中占很小一部分，因此海外经济疲软不太可能会阻挠美国的增长前景。在此背景下，美元还有走强的空间，这对黄金等大宗商品较为不利。

　　高盛分析师指出，意外强劲的非农报告令美元再次爆发，而美元在年底前即可追平欧元，甚至比欧元更“贵”。由于欧美货币政策的分化，今年以来欧元已经下跌11.3%，推高美元近10%。高盛首席外汇策略师Robin Brooks表示，此前有两种观点认为美元牛市已经结束。第一，美联储加息已经被市场定价；第二，如果知道美联储将要加息，欧洲央行可能不会在12月扩大宽松。他表示，这两个观点都不成立。此前一些预期变化就能推升美元汇率，那么真正加息将无疑利好美元。此外，短期而言，欧美央行似乎都在追求自身目标的实现，从量化或是市场推测角度都不能说欧央行政策受制于美联储政策。

　　美银美林最新全球调查结果也显示，在接下来的一段时期内，美元的看涨前景保持不变。

　　经济疲软需求低迷

　　业内人士指出，除美元因素外，经济疲软导致大宗商品需求明显放缓是内在原因。

　　高盛集团分析师指出，近期新兴经济体增速明显放缓成为不争的事实，而这些地区此前对大宗商品需求非常旺盛，相关产地也不断增产。如今新兴经济体需求下降，但高企的产量暂时没有降低，导致商品价格不断走低。以原油为例，美国能源信息局上周四公布的数据显示，美国原油库存连续第七个星期增长，从而将总库存水平提高到了接近于4月份创下的历史新高的水平。国际能源署(IEA)上周五的公布数据也显示，全球油轮储存的原油和石油产品量达到创纪录的30亿桶。主要原油进口国对其需求却在持续下滑，最终供过于求局势持续恶化导致油价下跌至每桶40美元的低位。

　　除新兴经济体外，欧盟统计局日前公布的数据也显示，欧元区第三季度经济环比增长0.3%，不及预期，且低于第二季度0.4%的增幅，同比增长1.6%，同样不及预期。主要成员国中，德国、法国和意大利出口数据疲软，这反映出多个相应的新兴经济体增长放缓影响。

　　国际货币基金组织(IMF)在最新发布的一份二十国集团(G20)峰会监测报告中指出，全球经济面临三大重要转变，分别是美联储货币政策即将正常化，其他经济体货币政策依旧宽松；中国经济在结构转型过程中正经历增速放缓；长达十余年的大宗商品超级周期结束。

　　10月初，IMF刚刚将今明两年全球经济增速预期分别下调0.2个百分点，至3.1%和3.6%。在最新报告中IMF表示，过去五年里，全球经济前景一再被下调，世界经济面临长期低水平增长，同时伴随着不可接受的贫困和高失业率的风险。IMF警告称，如果不能顺利实现过渡，全球增长将面临“脱轨”。具体表现为：美联储加息将增加金融市场动荡；中国经济转型将给全球带来外溢效应，尽管中国经济具备“减震”能力，但转型之路仍不平坦；大宗商品价格下跌将制约大宗商品出口国的财政和经济增长。