摩根大通：加息将对经济产生积极的刺激作用

　　一些经济学家们表示，美联储能为美国经济所做的最好的事情莫过于启动近十年来的首次加息。

　　经济学家们认为，当前形势下，紧缩实际上将会对经济产生刺激作用。

　　“(美联储)应该在9月加息的原因不是因为经济可以处理其所带来的疼痛，而是可以对其产生帮助，”摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly在最近的一份研究报告中写道。

　　几十年的经济思想一致认为更高的利率将鼓励储蓄，而不是鼓励家庭消费，并提高企业的资金成本，削弱当前的需求。更高的利率也可能对资产价值产生副作用，因收入将受到更高的贴现率影响。随之而来的负面财富效应将会拖累消费。提高利率通常也伴随着美元上涨，这将削弱竞争力，打压商品部门的生产。

　　但一些分析师认为，在实践中，本次加息的影响很可能会有所不同。

　　对家庭和企业而言，与债务成本相比，信用评级和银行监管要求等非价格因素对经济活动的限制更大，且利率上升将有助于缓解一些障碍。

　　Kelly指出，有抱负的房主必须满足抵押贷款的三个标准：足够的储蓄来支付首付、可接受的信用评分以及可以证明其可以按月支付贷款的证据。最后一个因素最容易随着利率的上升而上升，但也势“迄今为止需要克服的最简单的障碍。”

　　事实上，更高的利率可能会令房地产市场升温，而非降温。

　　德意志银行(Deutsche Bank)首席美国经济学家Joe LaVorgna指出，更高的利率对银行的净息差有积极作用，从而诱导其放松贷款门槛。

　　“债务服务对于那些想进行抵押的人来说不是问题，”LaVorgna表示，“如果因标准仍然太紧，人们不能获得抵押贷款，那么低利率和更平的曲线不会对房地产市场带来太多帮助。”

　　对家庭来说，在较长时间内维持超低利率之后利率温和走高将使得他们可以拥有蛋糕并放口大吃。

　　据Kelly称，近年来的抵押贷款和汽车贷款主要是固定利率长期贷款，而多数有息资产为短期贷款，一旦利率上升这将更大的提高家庭收入。所以在债务方面，利率上升对可支配收入的影响空间更小，而对资产分类账带来更多的好处。

　　“银行体系中有大约10万亿美元的收入为零，”LaVorgna补充道，“那些人并不是投资于股市，他们以现金的形势保存他们的资产，因处在低利率的环境中，你不会消费更多，而是存更多的钱。”

　　LaVorgna的同事、德意志银行(Deutsche Bank)首席全球策略师Bankim Chadha最近提出低利率促使家庭储蓄更多这一观点，因此通过采取传统货币政策措施，消费并不能产生有效的刺激作用。

　　Kelly指出，所以在某种程度上，更高的利率可能有利于消费者以及股市。其分析表明，从自低水平提高利率往往伴随着股票价格上涨，而自高水平加息则通常与股市下滑相伴随。

　　“美联储自低水平开始加息，通常会被认为是对经济有信心的迹象，即经济不再需要美联储的帮助，信心上升通过对股市产生积极作用。”

　　加息暗示对美国经济前景的信心增加，这会打破遍布美国公司的保守心态。

　　“随着美联储在更长时间内维持低利率，商界的自满情绪充斥，市场更多的关注金融工程和资产负债表管理与营收增长，”加拿大皇家银行资本市场高级经济学家Jacob Oubina称，“中国缺乏关注盈利资本支出，这是传统的方法。”

　　Oubina指出，企业债券发行的激增主要用于股票回购、合并、并通过减少利息支出来推动盈利增长。加息可能正是改变企业的预期之所需。

　　企业更支持经济增长的立场可能需要资本深化(增加资本设备相对于工人操作)，Oubina说，这将进一步支持营收、生产力和经济增长。

　　“如果利率仍为零，经济会有多好？ ”LaVorgna打趣地说，他赞成加息将产生积极的心理效应这一观点。“美联储表示应急措施结束，是时候开始缓慢、渐进的正常化过程将令企业、投资者和家庭对前景更有信心。”

　　如果美联储希望看到债券以及股市迎来所谓的伟大的循环，LaVorgna认为加息周期的启动将是一个先决条件。

　　“当人们认为经济好转，美联储加息时，这将会发生，”他说，“当人们不能保证其债券投资组合不亏钱时，这将推动人们进入股市。”

　　不过，伴随这个论点还有一个警告，即加息将等同于增加宽松：FED升息的程度对美国以外的经济体可能有负面影响，这将反过来对世界上最大的经济体产生影响，可能会削弱刺激性政策的影响。虽然这些经济学家们都没有就何时加息将会成为经济增长的逆风因素这一拐点达成一致，但大家都认为首次加息肯定不会是那一刻。

　　“医学界认定两杯4盎司的酒量是男性成人的健康酒量，而不是两瓶，”LaVorgna表示，“我们只是在谈论让习惯于零利率的经济回归正常。”