美联储实施负利率的可能性有多大

　　上周，美联储决定维持利率不变，这令一些投资者感到意外。不过，令一些央行[微博]观察者更意外的是，美联储似乎还推出了一个理念：负利率。

　　美联储的点阵图显示，至少有一位FOMC委员提出，负利率或许是今年和明年的合理目标。

　　由于美联储不披露点阵图上的点分别属于哪位委员，究竟是谁认为美国会在今年底或明年底出现负利率，投资者不得而知。但是包括来自高盛、摩根士丹利、巴克莱的经济学家都认为，这两个点属于明尼阿波尼斯联储主席Narayana Kocherlakota。Kocherlakota是一名以鸽派立场著称的联储主席。他今年没有FOMC的投票权。美联储主席耶伦明确表示，负的联邦基金利率“并不是一件我们在今天认真考虑的事”。

　　然而，在这个通胀低迷的环境下，负利率意味着银行为消费者的借贷付费，这可能令大家储存大量的现金，因为储户无法获得足够的回报。

　　负利率这一概念起源于英国，随后在欧元区和瑞士实施过。不过，这一概念在美国被提出令人感到惊讶。毕竟，美联储多年来一直以零利率作为底线，并采取其他行动来刺激经济(购买债券)。

　　那如果美联储可以推出负利率，那会发生什么？密歇根大学经济学教授Miles Kimball表示，负利率不仅是可能的，而且是不可避免的。

　　Kimball表示，要推出负利率事实上非常简单。此外，他认为给央行增长政策工具对终结衰退、打击通缩来说至关重要。Kimball向CNBC表示：“将零利率作为底线是一个政策选择，并且是一个错误的选择。”

　　负利率的概念可以被这么理解：如果均衡利率——自然情况下借款的利率——是1%，那希望摆脱低通胀的央行可以将利率调至1%以下。这将导致超额的现金被借出和投资，这或将提振通胀和经济增长。

　　而如果均衡利率本身低于零，那多数的货币持有者将宁可损失固定金额，而非将钱借出。这在大萧条时期非常普遍。在这种情况下，零利率也将将会是收缩性的，而非刺激性的。

　　对此，前美联储主席伯南克的解决方案是债券购买计划，并确保美国的利率长期处于低位。而Kimball认为，这种做法从一开始就注定是悲剧。

　　Kimball表示：“或许我们应该三倍QE的规模，没有人知道三倍的QE会导致什么结果。相比之下，负利率就在标准的理论之中。这意味着我们可以运用基本的经济模型来预计其效果。”

　　Kimball并不认为目前美国应该实施负利率，因为最糟糕的衰退已经过去了。然而，在未来十年情况可能发生改变，美联储应该准备好迎接挑战。他预计：“到下一次经济衰退时，美国将准备好实施负利率。”