招商证券：外需不振影响纺织出口 行业转型低于预期

时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪，以期为A 股研究和投资带来参考及借鉴。

　　基本面数据要点:春节延后致15年1月五十家企业服装/金银珠宝零售额增速明显回落至-25%/-26%，春节黄金周百家企业分别-0.5%/-6.5%;高基数致1月出口增速回落至-10.7%;2月国内外黄金价格显著回落(截至2月底价格较上月底分别下跌3.3%/5.4%)，内棉略跌/外棉反弹(截至2月底价格分别较上月底-0.1%/+6.2%)，价差收敛至2200+元/吨。

　　A 股公司跟踪:受春节因素影响，节前服装和家纺表现各不相同，1月服装企业普遍下滑，家纺企业普遍增长不错，但都需要结合1、2月数据综合看才合理。富安娜:受春节比去年晚的因素影响，节前家纺销售相对好，1月增长达到30%多;罗莱:春节前出货相对不错，同比也是有20%多的增长，零售预计保持5-10%的水平;朗姿:1月受春节影响，同比下滑20%左右;美邦:MB1-2月直营可比门店的销售整体持平略有增长，其中1月销售略差一些，主要靠2月将近双位数的增长拉动。但终端仍在关店，整体销售仍处于下滑的状态;报喜鸟:1-2月主品牌零售增长5%+，较前期略好;雅戈尔:春节延后致1月服装业务直营零售降12%，回款降2.6%，2月回款增9.5%，1-2月累计增4%;卡奴:1-2月自有品牌零售降5%左右，全业务口径持平左右。

　　港股和海外公司:安踏去年年收入+23%，15Q3订单增低双位数;周大福新年期间内地同店+11%，珠宝及黄金+62%/-2%;普拉达全年销售-1%;DX.com14Q4电商-36%;卡宾去年销售/销量+16%/+21%，同店+5.5%;拉夏贝尔2亿收购七格格母公司54%股权;中国服饰控股去年净利预降40%以上。2014年收入:唯品会(+122%)/YOOX(+15%)/LVMH 时装及皮具部门(+3%)/Kering奢侈品(+5%)，Gucci -1%/Hermes(+11%)/Hugo Boss(+6%)/Swatch (+3%)/Columbia(+25%)/L Brands(+6%) ; 最新财季收入: Gap(+3%)/UrbanOutfitters(11.5%)/Ralph Lauren(+1%)/MK(+30%)。

　　走势回顾:行业15年以来(截至2月底)累计涨跌排名靠前(明显跑赢沪深300)，重点个股普涨，品牌类报喜鸟/贵人鸟/百圆领涨，制造类浔兴领涨。2月行业涨跌排名仍相对靠前(跑赢沪深300)，品牌类仍普涨，报喜鸟/百圆领涨;制造类也上涨居多(际华领涨);H 股品牌类仍有分化(卡撒天娇领涨，达芙妮/六福领跌)，重点制造类上涨偏多(天虹纺织领涨)。

　　投资策略:2月受各类催化剂影响，行业涨幅靠前，3、4月进入年季报期，对业绩领先的或高送配的公司可加大关注。建议15年可把握“精选转型时代业绩领先的公司，以主业并购+ 主题投资(体育产业、国企改革等)+跨界转型为弹性投资”的“1+3”的思路来择股。其中业绩领先与主业并购思路若能兼顾更为理想。1)偏基本面运营层面，主要适合中期布局:推荐百圆、森马和富安娜等。百圆业绩优秀，且已停牌预计布局下一收购，仍建议把握时机中期布局;森马业绩领先，延伸并购预期带来一定弹性;2)各类主题或跨界转型类，近日足球改革方案通过预计对体育产业有所催化，体育产业主题贯穿全年，可波段式把握，其中贵人鸟与足球主题更相关，而探路者3、4月有新动作的计划;凯撒过会后重点关注后续娱乐平台布局的进展;3)与主业相关的并购延伸机会，主要按事件催化把握:包括朗姿、罗莱等。另海澜业绩高增长可能有一定的估值提升，报喜鸟建立创投公司可留意持续的操作。
　
　　风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;行业转型低于预期。