高盛：日元贬值不能刺激出口 安倍经济学必败

　　高盛在最新的报告中指出，尽管通常都会认为日元疲软将刺激出口，提高企业盈利，支撑日本经济复苏，但实际情况却并非如此。

　　高盛指出，自上世纪90年来以来日本经历了四次贬值后又升值的过程，但是没有一次显示出口量和日元汇率间有明显的关联。实际上很多人对日元贬值和出口复苏间的关系存在误解，见下图：

　　
            左图：美元/日元汇率    右图：深色线代表有效日元汇率，浅色线代表真实出口

　　这是为什么呢？

　　首先，日元贬值不一定直接导致出口价格降低(以本币计算)。

　　因为本币贬值会导致出口商在进口原料时的成本升高，所以出口价格下降的幅度或低于日元贬值的幅度。同时，价格对出口的影响也大大小于全球市场需求变化的影响，后者才是影响出口的决定性因素。

　　下图显示出口价格(以外币计算)的波动(深色线)远远小于日元汇率的波动(虚线)，也小于日元汇率的12个月均值(浅色线)：

　　此外，本次日元下跌带来的出口价格降幅也不及以前几次。由下图可以看到2012年以来日元汇率(横轴)与出口价格(纵轴)之间形成的分布基本在一条直线上(方块)，显示日元贬值对出口价格影响并不大，不及前三次的正向关系那么明显：

　　高盛认为短期来看海外需求的强弱才是影响日本真实出口的关键因素。高盛的全球领先指标(GLI，深色线)和日本的真实出口量(浅色线)之间的关系反而十分一致：

　　所以，在当前全球经济与需求都在放缓的大背景下，高盛并不认为日元贬值能够振兴日本的出口，而日本的经济复苏也就无从谈起。