贸易数据点评：加工贸易好转推高进口 出口高增长恐难为继

　　海关周一公布数据显示，中国9月进出口双双超预期。其中，出口同比增长15.3%，创18个月新高，进口同比止跌回升至7%。
　　受进口超预期复苏带动，当月贸易顺差由8 月创下的498.3亿美元历史新高回落至310亿美元。

　　华尔街见闻分析海关数据时发现，9月出口总额较去年同期增长近280亿美元，其中向香港出口同比增长96亿美元，贡献出口增量近1/3。对美国出口增长近35亿美元，增量为位列第二。主要出口对象国中，俄罗斯、英国和德国的增量也位居前列。

　　9月进口总额较去年同期增长近123亿美元，其中从韩国进口同比大增27%、或45亿美元，贡献进口增量超1/3。美国和台湾分别增长15和12亿美元。

　　中金公司宏观团队评论称，出口增长超预期得益于外需温和复苏叠加去年低基数，而出口好转又带动加工贸易进口大幅攀升，显著拉升总体进口同比增速。

　　对于出口增速超预期，浦发银行宏观分析师曹阳认为主要拉动因素如下：

　　第一，美国经济复苏和新兴市场经济的企稳；第二，年中国家领导人出访亚、欧地区带来的贸易领域合作亦可能对近期的出口贡献较多；第三，不排除热钱在沪港通前借道出口流入国内的可能，当月对港出口达到年内最高。

　　不过，该分析师所属团队认为，欧元区和日本经济的下行风险正在增加，IMF亦下调2015年全球经济增长至3.8%，这使得目前高出口增长难以延续，维持全年出口增加7%的判断。

　　海关数据显示，一般贸易进口9月仍然是负的，加工贸易的好转才是推高进口增速的主力。招商证券宏观分析师刘亚欣认为，这表明内需仍然疲软，且与螺纹钢、发电量等数据的疲弱也是相符的。

　　交行宏观研究员刘学智认为9月进出口数据超预期还存在如下原因：

　　出口高速增长也是下半年以来稳外贸政策效果的明显体现，而进口超预期反弹也与近两个月商务部出台一系列鼓励进口政策、搭建便利进口平台等有关。

　　但是他认为，今年上半年，特别是一季度出口数据特别低，全年要实现7.5%的出口目标难度非常大，乐观预计全年出口增速在6-6.5%左右。进口全年料在3%左右，如果第四季进口数据无法明显改善的话，3%的增速也可能很难达到。

　　中金宏观团队指出，9月贸易顺差回落至310亿美元，三季度贸易顺差1281亿美元，较去年同期的606亿美元同比大幅增长111%，预计三季度净出口对GDP贡献率显着增长。曹阳认为三季度出口对GDP贡献可能达到0.2个百分点，使得当季GDP有望保持在7.3%左右。

　　贸易顺差回落短期内或不利于人民币继续升值。海通证券姜超与顾潇啸认为，顺差回落可减轻人民币升值压力，同时增加货币放松概率。 刘亚欣也持贸易顺差的缩窄不支持人民币汇率持续走强的看法。

　　不过，中国国际经济交流中心研究员张永军认为，人民币整体仍处于升值通道，且这些因素对外贸的影响也有很大不确定性，因此年内外贸前景谨慎乐观，完成年初确定的目标难度较大。