德拉吉使用”新武器“对抗欧元区通缩

欧元区长期通胀利率

　　运动员用目标时间确定自己的速度，高尔夫球用摆幅确定挥杆，而德拉吉用金融市场形成的通胀预期，作为自己的技术指标。

　　但是问题在于，这个指标正显示欧洲央行[微博]无法实现自己的通胀目标，而市场对欧元区通缩恐惧正迅速上升。

　　自8月份以来，投资者关注“5年/5年期欧元通胀互换率”，这个通胀互换产品预示了欧元区未来5年平均通胀水平。投资者购买通胀互换产品对冲通胀风险。

　　在8月22日的美联储Jackson Hole央行年会上，德拉吉特别指出，目前这个金融市场通胀预期指标正在走弱。

　　他说：“5年/5年期欧元通胀互换率下跌了15个基点，跌至2%以下。而这已经接近我们的中期通胀率目标。”

　　就在几周之后，德拉吉宣布降息，并准备购买私人部门资产。尽管5年/5年期欧元通胀互换率在德拉吉讲话后有所反弹，但是最近又开始下跌。上周该指标下跌至1.91%，创下2010年10月以来最低。

　　一些分析师认为德拉吉宣布关注这个金融指标可能犯下了策略上的错误。

　　巴克莱银行策略师Khrishnamoorthy Sooben告诉英国《金融时报》：“现在每一个人，甚至是互换交易市场外的投资者，都对这个指标特别关注。”

　　但另一些人认为，这可能正是德拉吉想要的。

　　高盛欧洲经济学家Huw Pill说：“德拉吉制造了推动他行动的能量。”

　　“他有可能缩到角落里，但是我们都知道这个时候他最有力量。”

　　英国《金融时报》认为，如果通胀互换率继续下滑，那么要求欧洲央行实施包括购买大规模购买主权债的大规模量化宽松的呼声将越发强大。

　　法国农业信贷经济学家Frederik Ducrozet认为：“风险在于——我能肯定德拉吉也清楚——欧洲央行已经在广而告知大家，如果市场还无法确定欧洲央行会在通胀曲线移动前行动，那么从理论上讲通胀互换急剧下降，将‘迫使’欧洲央行行动，把德拉吉推向购买主权债的全面QE。”

　　央行明白控制通胀预期对于控制实际通胀至关重要，因为预期决定未来的价格设定。从欧洲央行角度看，5年/5年期欧元通胀互换率急剧下跌，意味着通胀预期已面临“失去锚定”的风险。

　　美国的通胀保持国债(Tips)反应了市场对美国的通胀预期。欧元区通胀绑定债券市场过小，不能反应市场实际状况。

　　巴克莱策略师Sooben认为，供求关系将导致5年/5年期欧元通胀互换率波动，导致其释放的通胀预期信号不准确，特别是在目前市场压力巨大的情况下。

　　欧洲央行则表示，“这只是评估通胀预期一系列指标中的一项”。欧洲央行通过计算年度平均值平滑这个指标，避免受月度波动的影响。

　　但无论如何，“5年/5年期欧元通胀互换率”已经成为判断德拉吉下一步行动的关键指标。