人民币或近拐点 新一波升值指日可待

　　资产管理公司AllianceBernstein(AB)认为，人民币对美元现在很可能已走到拐点附近，在年底前人民币可能出现一波大涨行情。

　　AB亚太地区固定收益主管Hayden Briscoe自己的博客上写到。

　　投资者经历了年初人民币急剧贬值之后，担心人民币未来走势。目前人民币走到了一个关键的交叉口，未来很可能将反弹。

　　年初中国央行[微博]打压人民币汇率的政策震惊了投资者，他们原以为人民币长期将继续走强。事实上人民币对美元已经连续九年走强，这与中国政府让人民币国际化的决心一致。

　　对于另一些更细致的观察家而言，人民币波动并不意外，或者说并不是一定与中国的政策相抵触。中国央行在2012年年中有类似举动，当时央行压低人民 币对美元每日中间价。人民币进入长达6个月的走弱期。在此期间，央行扩大了人民币对美元每日浮动区间。最后，人民币回归升值通道。

　　今年上演的故事依据的是同一个剧本。1月份央行下调人民币对美元中间价让人民币走弱，3月份宣布人民币对美元波动区间从+/-1%扩大到+ /-2%。人民币有指引的被走弱，解除了市场单方面压住升值的威胁，并加宽了人民币交易区间。我们认为这与让人民币汇率走向市场化的方针一致。

　　于此同时，中国央行的行为并不一定意味着人民币“有管理升值”政策将结束。从货币基本面看人民币没有被高估，甚至没有得到公允定价。7月份中国贸易 盈余达到创纪录的470亿美元，8月份再创记录达到490亿美元。中国外汇储备突破4万亿美元，2005年以来增长超过500%。这一时期人民币只升值了 约30%。人民币汇率与其基本面的不匹配，让中国央行控制了热钱，抑制了国内信贷泡沫，但是同样造成人民币被极大低估。

　　中国政府的对策是逐年升值人民币，从任何一个12个月滚动的中间价指标看，人民币没有贬值过。所以从这个角度看，中国可以诚实的告诉全球经济伙伴，人民币依然走在升值轨道之上。

　　从这个背景看，我们认为人民币今年的贬值是有限的。人民币很可能会复苏，而不是进一步走软。如果投资者认为(因为有证据表明，在我们看来)中国并没有改变其货币政策货币，那么人民币在12个滚动周期上看将持平或者向上。　

　　如果这是事实的话，贬值后的人民币已接近去年的水平(上图蓝线)，按照去年的趋势人民币中间价可能将走强，并出现反转。这将让人民币滚动12个月日线指标上继续稳步升值，并允许央行保持积极的货币政策不变。

　　换句话说，我们认为央行保持人民币升值趋势的政策，很可能造成年底人民币一轮上涨趋势。