穆迪：人民币自由化如何影响到中国？

 摘要:过去几个月人民币走弱提振了贸易盈余，但是有损国外投资。最近，人民币小幅走强，这可能有助于逆转这些趋势。中期前景为人民币将再次贬值。

　　智通财经8月29日讯：今年3月，中国央行扩大人民币交易范围，允许人民币汇率日内中间价上下波动2%。此举数周之前，中国央行主导人民币兑美元贬值3.8%。这样做的理由有很多，包括管理波幅放宽之前的预期(以免市场认为人民币升值是官方认可的)，提振出口竞争力和打击预期人民币持续升值而通过假出口发票获得资本的投机客。

　　波幅扩大后数月，人民币进一步贬值，交易在此前波幅区间价格下方进行。这带来多方面影响，大多数主要产品类别和除日本外所有主要目的国的出口自此提升，表明随着全球经济复苏，有利出口的定价正促进需求。过去两年，日元急剧下跌，可能导致对日本的出口表现走弱。

　　7月上升的出口将商品贸易顺差提升至473亿美元的纪录，虽然进口下降也起了作用。进口方面，疲弱的货币似乎是变化的重大原因。将中国进口分成四大广泛组合——机械/电子与高科技配件、能源、硬商品与软商品——我们可以看到过去几个月，科技配件进口(主要用于再出口产品)上升，与国内需求相关的配件进口受疲弱人民币的影响较大宗商品较小，因为这些产品大体上以外币定价，并且在国外市场购买。

　　配件进口上升，大宗商品进口下降

　　人民币走弱(人民币波动普遍增加)的一大副作用是使国外投资者望而却步。由于2月人民币贬值，外商直接投资进入下行趋势，7月同比下降17%。其中有些反映了放缓房地产市场的不确定性，与其对上游生产商的影响。但是还有些反映的是人民币稳步上涨的单边押注结束。

　　这些发展趋势——贸易顺差上升，外商直接投资下降——可能逆转，因为最近人民币已经升值，现在交易价略高于央行设定的日内参考价。然而，这种升值可能是暂时现象，因为人民币正面临下行风险。由于美联储准备今年晚些时候结束量化宽松政策，中国央行可能在同一时间削减银行的存款准备金率。

　　中国宏观层面的经济政策现在转向宽松，70个主要城市中有37个城市的地方政府撤消住房限令，提振需求。人民币更有可能向下而非向上，因为12月远期人民币交易比即期汇率贴水1.2%。中期内中国有可能再次稍对出口产生依赖，进入的外商投资可能走弱。