美国经济是反弹还是全面复苏

    受寒冬影响的美国一季度经济增长不断被下修,美林美林预期美国一季度的GDP终值将被进一步下修至-1.9%。然而,美银仍重申“虽然经济势头疲软,但基本面强劲。我们下调了下半年的经济增长预测,从3.4%下调至3.0%”。
　　对于一季度美国经济的表现,美银美林经济学家分析道:
　　一般来说,当经济数据存在干扰性因素的时候,经济学家会“剔除(x out)”造成干扰的部分,归纳出“核心”的问题。然而,一季度GDP存在太多未知的干扰因素,几乎没有核心的问题。分析大量的变量:奥巴马医改的实施,受寒冬影响公用服务花费的增加,在经历政府关门以后政府支出恢复到正常水平(+0.5个百分点),库存增长的大幅下滑,国际贸易数据的大幅波动。天气对很多经济部门都造成了负面影响,导致了一些“需求损失”(不可恢复的过去的经济活动),和一些“需求延迟”(将会恢复经济活动)。考虑全部因素,一季度的经济看起来仍然疲软。
　　那么,最近几个月美国经济数据的反弹,究竟更多是“死猫式反弹”,还是寒冬导致姗姗来迟的经济全面复苏呢?美银认为“如果12月、1月、2月存在下滑的外部压力,那么3月、4月、5月出现一些短暂反弹是理所当然的。总的来说,5月的数据一直积极。大部分指标处于或接近经济预期的共识。一个月的数据不是一个趋势,但的确给夏天开了个好头。”
　　对于美国经济的整体问题,美银美林分析道:
　　房地产:
　　从去年6月开始,房屋销售就一直处于下滑的轨道,但最近的数据出现了小幅的反弹。新屋开工一直窄幅波动,多户住房(较廉价的住房)开工数的增长抵消了单户住房(较贵的住房)开工数的走软。今年5月初,我们下调了今年的新屋开工数,从110万下调至103万。我们还下调了存屋销售的预期,当前预期销售将比去年下滑4%。
　　我们仍然认为,今年下半年的市场形势会好于上半年,明年的新屋开工数平均会有125万。基于我们的最新预期,我们认为住宅投资今年会增长约2%,这只会增加GDP增长0.1个百分比。
　　资本支出:需要的还是信心
　　在经历强势的初段复苏以后,资本支出在过去两年暂时停滞了。我们认为,这种疲软的表现反映了对经济(经历了反复的疲软走势)和华盛顿政策(经历了多次的财政悬崖)的信心不足。展望未来,我们预期这些阻力将有所减弱。最近的财政协议已经令财政悬崖至少在一年内不会再次出现,甚至直到下一次总统选举前。看起来,企业对经济增长的信心也增强了,所以经济几个季度的良好表现应该会刺激企业的生气。
　　贸易:难以预测的风暴
　　贸易数据一直难以预判,包括最近几个月的数据。然而,我们预期未来两年国际贸易对经济增长将主要是个中性的因素。国内能源生产持续的增长,应该会继续约束进口,但其余的贸易余额将很可能温和恶化。美国仍然有较高的进口依赖,虽然贸易伙伴国增长快于我们,但增长的差距其实并非很大。比如说,我们预期未来一年半美国的GDP增长约为3.1%,而世界其它地区的增长则约为3.7%。
　　多长时间?
　　退一步说,我们的大部分讨论一直集中在需求端的驱动因素,但经济的供应端将决定,这种假定的增长小幅反弹会持续多久时间。美国国会预算办公室已经逐步下调了美国GDP增长潜力的评估。它们现在估计,美国的GDP增长潜力为1.7%,而产出缺口约为4.5%。如果这是正确的,那么在完全填补产出缺口前,经济将需要在未来10个季度实现3.5%的增长。
　　美联储
　　上述的一切讨论对美联储的要求是一致的。我们对经济增长和通胀的预期接近FOMC的中间预期。我们已经下调了我们的增长预期同时上调了通胀预期零点几个百分点。展望未来,我们预期美联储将继续呼吁保持耐心,就算增长和通胀都上涨了。我们预期,美联储将在明年春天开始认真地考虑加息,但实际上的首次加息将出现在明年四季度。我们继续预期,开始加息会非常缓慢,但联邦基金利率最高会上调至超过4%。