人民币跨过6.2红线前景渐分化

　　郭兴艳

　　1美元兑6.2元人民币的“红线”被跨越后，海外投资者对人民币升值前景渐渐分化。其中在香港上市的RQFII(人民币合格境外投资者)ETF(交易所交易基金)从此前普遍折价到目前折价溢价分化正好印证了这一观点。

　　预期分化

　　昨日收盘，南方A50(02822.HK)、华夏沪深300(03188.HK)、嘉实明晟A股(03118.HK)、易方达中证100(03100.HK)和海通沪深300(02811.HK)出现了2只溢价、3只折价的情况。

　　其中，华夏沪深300和嘉实MSCI中国A股指数RQFII ETF的价格较资产净值溢价0.09%和0.42%，南方A50、海通沪深300和易方达中证100的价格则较资产净值折价0.28%、0.54%和0.85%。

　　汇丰银行高级外汇策略师王菊昨日向《第一财经日报》表示，不少持有并参与RQFII的是海外基金经理，这些资金(real money)与套利人民币的资金不同，主要是体现了市场对A股的看法，但在一定程度上反映了机构投资者对人民币升值趋势的分化。

　　今年2至3月份，人民币对美元汇价急剧转弱，再加上央行[微博]扩大人民币波幅，不少海外投行已经改变对人民币的预期，从原本预测年底“破六”转为预期将出现多年来首次接连贬值。

　　不过，汇丰、渣打和摩根士丹利仍坚持人民币对美元可在年底“破六”，其中摩根士丹利预测为每美元兑5.91元人民币，是目前市场上最高预测。渣打和汇丰分别预测5.92和5.98，比现价6.21有至少4%的升幅。

　　但其他国际投行如美林、法巴和澳新银行等，则已调整预期，预计人民币将按年出现贬值。其中美林是首批下调预测的投行，目前预测为6.1，按年贬值0.7%，法巴则预测6.2，按年贬值2.4%，澳新则下调为6.08，按年贬值0.4%。

　　“现在是有人悲观有人乐观。”王菊所在行并未下调人民币汇率预期，“我们没有找到大幅悲观下调的理由，但短期内人民币继续贬值的可能性不小。”

　　被夸大的“红线”？

　　此前不少媒体和专家认为，6.2是一条红线，跨过这条线后，海外市场上大量的人民币期权产品将平仓了结，将导致人民币形成趋势性贬值。

　　这种去年兴起被称为“目标可赎回远期合约”的人民币期权产品一度令市场咋舌。德意志银行曾估计，去年该产品合约的成交额接近2500亿美元，今年初成交额达到1000亿美元。摩根士丹利更估计称该产品合约规模高达3500亿美元，但此后又修正为1500亿美元。

　　一位不愿透露姓名的外汇策略师向《第一财经日报》表示，结构性产品具有不透明的特性，认为某些机构夸大预测增加了市场恐慌。他说，人民币跌破6.2后表现平稳并未加速贬值，一是说明市场低估了人民币离岸市场的深度，二是目前还未出现经济大幅下滑、利率大幅下降的情况，在岸离岸利差仍有较强吸引力。

　　他认为，短期内人民币仍有继续贬值的可能性，但这并非由结构性产品参与推进，因为近期的贬值均是由在岸市场带动离岸市场，“不然的话，离岸应该比在岸更惨”。

　　截至昨日，离岸人民币今年至今下跌2.64%，在岸人民币下跌2.67%。离岸人民币和在岸人民币的价差仅为36个点，基本形成重合态势。

　　中央汇金投资有限公司副董事长李剑阁近日在香港表示，央行近来有意识地扩大幅度，减少对外汇市场干预，让人民币适度贬值，双向波动，令市场不确定性增加，炒家提前出局，能让下一步汇率改革更为顺利。

　　他认为，中国拥有庞大的外汇储备，按照官方数据去年年底是3.82万亿美元。但若按照2005年统计口径，中国外汇储备已经达到4.2万亿美元，人民币仍有继续升值的压力。

　　海外央行对人民币兴趣浓

　　上述策略师表示，海外央行对人民币作为外汇储备货币的兴趣一直有增加，不少海外央行通过离岸人民币市场、QFII和RQFII等途径获得人民币，显示了海外央行对人民币的信心较高。

　　但由于海外央行不需对此进行披露，难以获得具体数据。该人士称，从和海外央行的接触和部分媒体报道中已能作出上述判断。

　　综合现有媒体报道，澳大利亚、印尼、马来西亚、日本、韩国、泰国、科威特、卡塔尔、南非和巴基斯坦等国央行均已投资人民币，并将人民币作为储备货币之一。

　　该人士称，此前有部分投资者对人民币盲目乐观，在年初较高位置时进入结构性产品和点心债，短期比较痛苦，但也有一些内地出口结汇商客户愿意在目前价位抛美元买人民币，希望年底人民币汇率可以反弹获利。甚至还有投资者希望人民币价格可以再低一些捞底。

　　一位人民币基金经理则向本报表示，人民币此轮贬值目前并未对点心债产生直接影响。他说，投资级别债券价格基本稳定，高收益级别债券价格出现下跌，但主要源自市场对房地产风险的担心而并非汇率。