人民币中长期强势基础料稳固

　　 □本报记者 王辉

　　 对于本轮人民币始自2月以来的加速走贬，主流机构分析观点普遍认为，2014年开年以来宏观经济基本面、尤其是进出口部门的疲弱表现，是导致人民币汇率持续急跌的主要原因。与此同时，叠加人民币汇率波幅扩大、美联储QE规模持续削减等因素，人民币汇率下跌幅度在一定程度上出现进一步放大。但另一方面，综合国际收支、劳动生产率等中长期因素来看，人民币长期升值的基础仍较为稳固。

　　 基本面阴云引致人民币急跌

　　 对于本轮人民币汇率持续走软背后的深层因素，目前市场主流观点普遍将其归结为经济基本面的“不给力”，尤其是2月份刚刚出现的月度贸易逆差和热钱流出。

　　 海通证券表示，2月贸易出现230亿美元的巨额逆差，反映热钱流出才是2月汇率贬值真正原因。在利率下降、逆差出现的背景下，不排除人民币汇率走软成为未来一段时间内的趋势。国泰君安也认为，1月份外汇占款和银行代客结售汇高增长所反映出的热钱大规模流入已成过去，预计2月份热钱已经流出，3月还将面临更大流出压力。在此背景下，人民币正在面临现实走贬压力，阶段性贬值预期或逐步增强。而国信证券（香港）的最新观点则进一步认为，前期人民币汇率的弱势表现可以理解为央行[微博]主动引导人民币贬值、以扩大人民币双边波动区间。但另一方面，由于单边升值预期的改变叠加贸易大幅逆差的不利影响，预计近期人民币贬值压力加大。

　　 另一方面，结合最新一次美联储议息结果，方正证券、海通证券等多家机构认为，美联储加息时点的提前、二季度美国经济数据可能出现的进一步改善，都可能成为未来美元走势的支撑力量。在此背景下，前期美元的弱势可能告一段落。如果美元开始进入强势，则本轮人民币贬值的压力与持续性可能会超出市场预期，不排除人民币即期汇率会贬至6.30左右水平。

　　 人民币汇率长期强势基础仍存

　　 尽管短期市场各方对于人民币汇率进一步走贬的预期较浓，但在人民币汇率的长期趋势方面，多数机构观点仍认为，人民币长期升值的基础仍较为稳固。

　　 国联证券指出，由于国际收支差额总体维持在高位，而且劳动力生产率未来还存在提高空间，人民币在中长期周期上仍会以升值为主要特征。来自中银国际的分析观点认为，虽然短期贸易情况恶化与央行引导促使汇率大幅贬值，然而由于中长期中国国际收支将保持盈余的状态并未改变，以此为基础的外汇供求决定人民币中长期将继续缓慢升值。

　　 针对2014年全年人民币汇率表现，广发证券认为，虽然2月份新增外汇占款低于预期，但事实上，当月金融机构代客结售汇这一“流量指标”并不太差。在人民币长期升值基础并没有消融的情况下，对于今年全年人民币汇率和外汇占款的整体形势不必过于悲观。

　　 此外，来自农业银行战略规划部的分析认为，考虑到人民币单边升值不利于稳定出口、人民币前期积累了较大的贬值压力、中国对美贸易顺差仍然保持较高水平等多个因素，近期的人民币汇率贬值并不是人民币大幅贬值的开始，只是预示着人民币汇率将重回双向波动态势。从2014年全年走势来看，今年人民币走势有望重现2012年走势，即中间价、实际有效汇率全年仍会小幅上升，而全年外汇占款增长、热钱流入压力整体保持在相对低位。

　　 除此之外，来自宏源证券等机构的观点指出，在人民币汇率“波动超量”时，货币当局仍然会灵活干预，防止人民币单边升值或单边贬值的过度波动，目前判断人民币长期走贬显然为时尚早。