进口棉，这个大蛋糕该如何“切分”？

　　市场现状 库存爆满，但美棉到货量下降

　　目前，黄岛保税区内棉花仓储企业正处于入库补货期，虽然大部分企业仓储量达到高位，但进口棉仍在不断运入。青岛宏川物流有限公司是保税区内规模较大的棉花物流企业，该公司两万多平方米的库存临近满仓。在另一家规模较大的棉花物流企业——青岛金宇物流有限公司，期货日报记者看到，公司仓库爆满，进口棉库存量达到3.5万—4万吨的满负荷状态，部分棉花甚至只能囤积在仓库外的空地上。

　　今年，进口棉来源国出现较大变化，高品质棉遭回购和抢购。贸易商进口棉花的国别发生了改变，主要表现为进口美棉的数量下降。一个原因是前期签售的低价棉大部分被回购，另一个原因是土耳其、墨西哥、越南等国签约量增加，挤占了我国进口商的份额。据了解，截至2月底，土耳其累计签约本年度美棉41.9万吨，已超过我国，位居第一。

　　由于到货量少且需求较强，已到港的美棉被国内纺织企业抢购一空，美棉价格也一天一涨。而质量稍差的印度棉，走货量少，当前的库存量较大。和往年平均库存量对比，可以发现，印度棉库存量占比达到了50%，而美棉占比25%—30%。另据了解，澳棉近年的库存量有所增加，占比10%—15%。其他的库存棉为巴西棉、中亚棉等，其整体占比约在10%。

　　记者在与棉花仓库管理人员的交流中了解到，进口棉到港时间的规律性比较强，每年的12月份至次年2月份为入库高峰，3月份开始逐渐减少，7、8月份降至最低值，随后，10、11月份陆续补库，直至次年2月底3月初。

　　进口棉的销售周期与库存周期基本一致，并与下游服装行业需求变化关系紧密，即每年的3月份为销售旺季，随后需求减少，直到10月份开始进入下一个需求高峰。与此同时，根据不同季节的服装对棉花质量要求的差异，不同质量和等级的棉花，其销售状况也不尽相同。例如，3月份以生产春夏季穿的针织衫运动衫为主，市场对棉花的三丝要求较高，纺织企业更喜欢三丝少的高品质美棉和澳棉。而进入下半年，尤其是10月份以后，纺织企业主要为欧美国家生产圣诞订单和冬季服装，这时纺织企业对棉花质量的要求不高，印度棉走量较好。

　　另据了解，虽然保税区内仓库爆满，但当前棉花进口量相比去年同期仍是大幅下降的，主要原因是我国政府对进口棉市场进行了调控，仓库中存放的和正在运入的进口棉多数是去年12月份以前办妥相关进口手续的。综合海关等部门的信息，今年2月份我国进口棉花24.6万吨，环比减少4.6万吨，降幅为15.94%，同比则减少13.3万吨，降幅为35%。本棉花年度开始至今（2013年9月份至2014年2月份)，我国累计进口棉花166.3万吨，同比减少54.4万吨，降幅为24.7%。其中，今年前两个月，累计进口棉花53.9万吨，同比减少29.8万吨，降幅为35.6%。

　　贸易商分类 销售模式不同，企业获利有差异

　　鲁证期货纺织研究员李楠告诉记者，按照规模及贸易范围，可以将青岛乃至全国的进口棉贸易商大致分为三类。一是国际贸易商，如路易达孚、新加坡奥兰、赖因哈特、美国嘉吉、伊卡姆、莱宝等。二是国内一级贸易商，如方正物产、河南同舟、北京恒天、中棉集团、中投集团以及其他大的棉商等。三是国内二级贸易商，如华鹏、帝世等。另外，市场上还存在三级贸易商，其以从二级贸易商手中倒卖进口棉为主。

　　“按照贸易商的分类，可以将其采购模式分为三类。”李楠解释说，由于采购模式不同，贸易商面临的市场风险也不同，其规避市场风险的意识存在较大差异，这导致他们对待棉花期货的态度也大相径庭。通常情况下，国际贸易商直接从美国、印度、澳大利亚等棉花产地采购，买入之后基本上都采取期货套保的方式来降低贸易风险，并且其在订货前已将多数产品签出了预售合同。国内一级贸易商会从国外棉商或加工商手中直接采购，而更多的是选择从国际棉商手中采购。一级贸易商大部分都具有参与期货市场的意识，但仅有少部分企业掌握了操作技能，并参与了期货交易。国内二级、三级贸易商主要从国内一级贸易商手中采购棉花，也有一些二级、三级贸易商不采购、不囤货棉花，只进行转卖，其期货参与意识较低。

　　据记者调研了解，进口棉贸易商的销售模式又可以根据其采购模式的不同分为三类。对于国际棉花贸易商而言，其采购的棉花基本被国内大型棉花贸易商和大型棉纺织企业瓜分，其获利能力强，利润空间大。国内一级棉花贸易商从国际贸易商手中接到棉花后，首先在自己内部的圈子里，比如业务关系好的纺织企业和贸易企业，消化优质资源，再将剩余的棉花资源销售给二级、三级贸易商，其获利能力比较稳定。国内二级、三级棉花贸易商处于被动地位，其中少部分规模稍大点的企业会采购一部分棉花，自己做贸易，多数小企业则是进行报价倒卖交易，销售对象往往是规模较小的纺织企业，其获取的利润微薄。

　　政策转变 市场化进度加快，疆棉受冲击

　　记者接触到的部分进口棉贸易商认为，国内进口棉市场正处在一个比较艰难的时期，由于国储棉库存量过于庞大，政府急于消耗库存，并采取了控制配额发放量、提高低质进口棉关税等措施，这令进口棉市场相比以往缺少了一丝生机，市场购销活动也稍显低迷。与此同时，进口棉价格不断走高，且已经达到了纺织企业承受能力的上限，不利于贸易商开展业务。但对于未来进口棉市场前景，多数贸易商仍持乐观态度。根据我国入世条约，进口棉配额最终会被取消，届时，进口棉的买卖自由流通化，面对国内纺织企业对进口棉的巨大需求，市场发展空间广大。

　　今年，我国政府在新疆地区开始棉花直补试点，这意味着已经实施多年的棉花收储政策将退出历史舞台。虽然直补实施细则还没有公布，但由于涉棉企业普遍认为国内棉市由“政策市”向“市场市”转化的进度正在加快，国内期现货棉价还是出现了剧烈波动，国产棉价格大幅走低。当前，在广大棉农准备春播之际，棉花价格大幅走低不利于种植面积的稳定和产量的提高。

　　李楠对记者分析说，近年内，我国政府完全放开进口棉市场的可能性并不大，现在政府主要是采取一定的调控措施来限制低质棉大量涌入，以便让市场有时间消化庞大的国储库存。而从直补政策仅在新疆棉区开始试点的角度分析，政府可能存在放弃内陆棉区的考虑。由于种植效益不高，我国内陆棉区的种植面积、产量均在逐年下降，当前仅湖北、河北、山东等省农户还保留着常年种植棉花的传统，而河南等部分内陆棉区的农民更乐意种植其他农作物。

　　和美棉、澳棉相比，国产棉最大的劣势是质量较低，但如果单独把新疆棉拿出来和进口棉相比，其质量差距并不大。未来，一旦进口棉市场完全放开，估计能与进口棉抗衡的就是新疆棉了。

　　据了解，在新疆棉区，由于规模化种植普及，加之近几年机采棉面积不断扩大，新疆棉的质量整体得到提升。此外，在相关优惠政策的引导下，新疆地区棉花种植面积和产量逐年上升，市场份额也越来越大。中棉协公布的数据显示，2012/2013年度我国棉花总产量为740万吨，其中，新疆棉达到460万吨，占全国总产量的62.16%。

　　应对方式 风险加大，企业可善用期货

　　今年政府有意控制并减少了配额的发放，导致通关的棉花大量减少。当前保税区内的棉花贸易商大都意识到要多做“人民币棉”，即对通关后的棉花进行“搬砖”（指贸易商之间的棉花倒卖交易）交易。不过，由于市场资源有限，这种“搬砖”交易获利越来越少。

　　较大的贸易商则热衷于做“美元货”，即对未通关的棉花进行交易，有些企业甚至自己去国外订货。这种交易方式存在两个问题。一是在国外订货后，从装船到抵港，时间较长，这一段时间内价格波动的态势不能确定，急切需要一种价格保护、规避风险的手段。二是与国际贸易商或者一级贸易商签订合同后，企业想要以低买高卖的手段获得利润，往往在判断准时机和行情的前提下也不敢大肆操作，主要原因是担心经营风险。

　　在调研过程中记者了解到，大部分贸易商对进口棉的套期保值、价格保护（类期权业务）、跨品种套利操作等感兴趣，并希望能得到成型的可操作模式和理财产品。不过，我国目前还没有开放国际棉花期货市场，贸易商需借道香港，因而存在费用较高和不容易交割等问题。

　　万达期货棉花产业事业部总经理张闻民表示，进口棉市场正在发生变化，待市场完全放开，贸易商、涉棉企业、纺织企业所面临的风险均会加大，这些企业有必要利用国内期货市场来规避经营风险。

　　对于大型贸易商和纺织企业来说，应及早确定市场发展战略思路及经营目标。一是要明确参与期货市场是企业长期发展的战略决策部署。企业应注意到郑棉期货市场趋于高速增长的态势，进行和企业经营关系密切的做空做多双向操作。二是要学会使用低险高效的期现经营模式，使企业成为棉花市场的领头羊，审时度势并创立高效综合的经营新模式，稳健提升市场竞争力和抗风险能力。