人民币汇率扩大波幅渐行渐近 区间预期至2%

　　刘振盛

　　3月3日，中国外汇交易中心数据显示，银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元兑人民币6.1190元，较上周五上涨24个基点。不过就在上周五，人民币对美元即期汇率早盘暴跌，并且一度逼近“跌停”的价位，日内最大跌幅高达524个点。

　　多位银行金融市场部人士向21世纪经济报道记者表示，人民币短期贬值除了打击远期结汇套利资金，抑制热钱源源不断流入的现象外，提升人民币汇率波动预期，也是为扩大波动区间做好准备。

　　“这个可能性是很大的。”兴业银行首席经济学家鲁政委告诉21世纪经济报道记者。上海一家外资行的环球金融市场中国研究部主管也表示，市场主流预期央行将会采用渐进式，即将幅度从1%扩大至2%较为合适，预计最晚也会在今年四季度完成。

　　2%成主流共识

　　“人民币汇率波动的幅度扩大至2%的可能性非常大，目前这也是市场主流预期判断。”一家城商行金融市场部人士表示，对于短期的套利资金而言，波动幅度扩大后进出市场的时间点更难把握，将会面临比较大的风险。

　　最近一次扩大人民币汇率波动幅度的举动还是在2012年4月，当时的银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一。再往前追溯则是在2007年5月，浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。

　　“当时我们向监管部门提交的汇改路线图设计建议是，将人民币汇率波动幅度从1%至2%，然后再扩大至5%。但是在最近两年的时间都迟迟未见动静。”上海一位不愿具名的银行人士向21世纪经济报道记者表示。

　　不过在人民币近期连续贬值等多方面因素综合下，市场对此事的预期开始变得乐观。法兴银行就表示，汇市接下来发生的事情首先是会扩大人民币浮动幅度，并且中国人民银行基准利率的设定将由每日变为每周(甚至每月)设定。花旗中国经济学家沈明高也认为，2014年金融改革的重点将包括扩大人民币交易区间。

　　事实上，央行行长周小川在2013年11月底曾撰文指出，将根据外汇市场发育状况和经济金融形势，有序扩大人民币汇率浮动区间，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　“如果仅扩大至1.5%，显得比较保守，3%则有些激进，市场、政府都恐怕难以接受。综合外部市场波动因素，预期央行会采用渐进式的方式将幅度从1%扩大至2%。”上述外资行主管表示，这也是目前众多外资机构形成的共识。

　　21世纪经济报道记者了解到，目前市场预期的时间是，央行最快将在第二季度，最晚则在今年第四季度，就会将人民币汇率的波幅扩大。“随着美联储退出QE，美元回升是大趋势。现在时间已经不等人，只有扩大波动幅度，人民币才有充足的弹性。否则无法通过贬值实现双向波动，反而会不断升值。”鲁政委分析。

　　看多预期难改

　　上海外资行主管向21世纪经济报道记者解释，持续的贬值和扩大波动幅度在本质上有密切关联。因为贬值打破海外资金对人民币刚性升值的预期，实现双向波动后再扩大幅度，对升值预期的确定性会进一步下降。

　　广发证券研究报告也认为，回顾历次汇改，每一次汇率波动区间的扩大，都被市场认为是人民币升值的信号。然而，管理层不时向市场传递人民币汇率已经接近均衡水平的判断。因此，为了打消市场的惯性预期，决策层有意在政策调整之前，提升人民币的波动预期，从而将人民币币值维持在相对均衡的区间之中。

　　不过，上述城商行金融市场部人士表示，在人民币汇率波动幅度扩大后，海外的资金只要不是短期套利的，只需将交易时间拉长，仍然会坚持做多人民币，因为国内稳增长的预期继续存在。

　　对此，渣打银行全球首席投资策略师兼全球投资委员会成员史蒂夫·布莱斯近日在上海也向21世纪经济报道记者表示，从其了解的情况看，海外资金仍然看好人民币汇率长期升值的趋势，从人民币过去3-4年走势来看，也曾出现过短期的贬值现象，只是当时在境外的离岸市场，而不是在岸市场。

　　他具体解释，以人民币债券为例，在2014年2-3年期的公司债券，每年收益率在6%左右，对于海外投资者，如果还有人民币1%-2%左右的升值预期，总收益就将达到7%-8%。对于海外投资者的吸引力还是非常大。“现在美国的国债收益率在3%以下，相比其他新兴市场，虽然它们的债券收益率也在上升，但汇率存在贬值趋势。”