人民币这是怎么了？六问人民币汇率贬值

　　昨天(2月25日)，在中国外汇交易中心，人民币对美元即期汇率创下3年多以来最大单日跌幅。在经过连续6个交易日的下跌之后，人民币已经将去年8月22日以来的全部涨幅消化。如果从1月1日算起，人民币对美元净贬值了1%。

　　人民币这是怎么了？作为普通投资者，我们应该怎么办？

　　1、为什么突然贬值

　　中国的汇率仍处于央行管制之下，市场只能在有限的幅度内波动。因此人民币出现罕见的6连跌，肯定是央行默许的，其目的很可能是打击热钱的跨境套利。由于人民币存在继续升值预期，一些热钱通过内外勾结、虚假贸易的方式流入中国，一是可以享受高利率，二是可以享受升值。目前美国和中国之间的利差至少有4到5个点，加上人民币年升值2到3个点的预期，热钱流入可以有7个点甚至更高的利润空间。

　　这些热钱以美元方式进来，结算后换成人民币，增加了人民币的需求，成为推动人民币继续升值的力量。但人民币继续升值，对“中国制造”来说是一场灾难。因此央行需要打破这种单边升值的预期，威慑肆无忌惮的热钱。

　　2月12日，海关总署公布了1月份中国外贸数字：出口2071.3亿美元，增长10.6%；进口1752.7亿美元，增长10%；贸易顺差318.6亿美元，扩大14%。我当时就撰文分析说，这个数字很可能有水分，因为从PMI和PPI等诸多指标，以及中国贸易伙伴公布的数字看，中国1月份的外贸出口不可能这么辉煌。那水分从何而来？很可能是热钱为进入中国套利，制造的虚假贸易。

　　2、人民币被高估了吗？

　　当然高估了。我个人认为至少高估了20%，也就是说人民币跟美元合理的比值应该是7.5:1左右。

　　2005年的时候，鉴于美国的压力中国启动汇改。当年很多人估计，人民币对美元应该升值到4:1左右，甚至是3:1。2005年7月，汇改启动，当时是8.27:1。经过8年多的升值，人民币目前约是6.125:1美元，看似没有达到当时的估算。但是你要知道，这些年中国M2增速在全世界首屈一指，中国的广义货币规模甚至超过了美国。也就是说，在对外升值的时候，人民币在对内贬值。这种对内贬值，透支了对外升值的空间。(本文作者：天天说钱；微信公众订阅号：tttmoney)

　　如果你去过北美就会发现，中国衣食住行的很多方面，物价都超过加拿大、美国。由于人民币保持不正常的高估值，日元又剧烈贬值，结果出现了中国GDP从与日本不相上下，到成为日本的2倍，仅仅只用了3年时间。

　　英国著名咨询机构朗伯德街研究公司(Lombard StreetResearch)在过去一年两次警告中国，他们认为人民币汇率被高估了三分之一。也就说，合理价格是8.16:1，这基本上需要回到2005年7月的水平。

　　3、未来会大幅贬值吗？

　　如果我们把一次性贬值10%以上定义为大幅贬值，那么人民币很难避免这一天的到来。

　　人民币高估带来的好处是，中国人到国外购物、旅游、留学、置业的时候，会感到很轻松。由于中国在石油、天然气、木材、粮食、矿石等方面对国际市场依赖度比较高，人民币高估可以降低进口价格，减少输入通胀。

　　但负面作用也非常明显，就是对制造业造成致命伤害。由于中国劳动生产率提高遭遇瓶颈，人工成本不断上升，在加上汇率升值，高端制造业现在加速回流发达国家，低端的向东南亚、非洲迁移。但中国企业的转型升级，受制于国内市场机制的不健全，迟迟不能完成。因此，如果不能通过深化改革来挽救实业，最终只能通过货币贬值来挽救。目前日本就选择了后者，这就是所谓“安倍经济学”的一半内容。

　　4、会选择今年大幅贬值吗？

　　既然人民币高估对实业杀伤力巨大，中国会选择在今年大幅贬值吗？或者说，目前的6连跌是大幅贬值的开始吗？我觉得不太可能，从政府的角度看，两年内都应该挺住。(本文作者：天天说钱；微信公众订阅号：tttmoney)

　　今年是美国退出量化宽松政策的关键年份，全球热钱加速从新兴市场回流发达市场，由此给新兴市场国家带来巨大的风险。目前土耳其、巴西、南非、俄罗斯等国家都出现了货币大幅贬值，经济动荡。

　　中国其实也面临同样的情况，比如我们的股市虽然经过大跌，如果扣除前景不明的银行股，平均市盈率仍然明显偏高；中国的房价更不用说，普遍高于发达国家。在这种情况下，资本从中国“出逃”到发达国家抄底的愿望强烈，李嘉诚就已经在做了，房地产商们也在纷纷走出去。如果在这种情况下让人民币贬值，即便你宣布说这是一步到位的，以后不再贬值了，但市场不会相信。一开了头，就很难有结尾。

　　由于人民币没有实现自由兑换，所以只要央行把住汇率关，经常出其不意地逆市场预期操作，就可以一方面打消热钱流入套利的冲动，另一方面控制住人民贬值的预期。所以，2014年的人民币汇率将在管制的前提下，适当增加波动范围，但基调是平稳，甚至可能稳中有所上升。至于汇率高估的定时炸弹，到国际国内形势适当的时候再拆解。

　　5、个人要换些美元吗？

　　外汇期货风险比较大，不适合普通投资者，因此这里探讨的是没有杠杆因素的外汇投资。如果你很有钱，那么投资组合里应该有美元资产，这是毫无疑问的，其实美国的房子也许比美元更好；如果你是普通人家，但未来两三年有孩子要留学，提前换点是必须的。但换多了就有一个问题，国内美元的投资渠道比较少，存到香港或者美国利率很低，难道你不羡慕余额宝6%的回报率吗？

　　至于有朋友说，要把房子卖了全部换成美元。这要看你的房子在哪里，是不是唯一一套了。如果是在一线城市中心区，还是别卖了，这种房子长远看比美元可靠。虽然房子有短期风险，但交易税费太高，换来换去不划算。如果是三四线城市的房子，估计现在只能割肉。此外，还要考虑你持有美元以后做什么，因为每个人条件不同，选项也不同。如果是唯一的房子，还是别赌了。

　　还有朋友说，至少要换1万美元现钞放在家里应急。如果不这样做晚上睡不好觉，那还是换了放家里吧。我还听说过更有危机意识的人，家里始终要存放200斤以上的大米，他有心理需要，你总不能拦着他吧。(本文作者：天天说钱；微信公众订阅号：tttmoney)

　　6、美元会继续升值吗？

　　最近一两年，美元继续升值是没有问题的，但是美元计价的商品就很难说了。

　　美联储一直有两条底线：如果美国失业率不低于6.5%，年通胀率又不高过2%，就不会终止量化宽松。如果失业率低于6.5%，年通胀率突破了2.5%，不仅会终止量化宽松，还将加息。

　　美元是高度市场化的货币，你多印，币值就下降。你印刷速度降下来，慢过经济增长速度，它就升值。不像人民币，可以在对内贬值两三倍的情况下，对外不断升值。无论是未来完全终止量化宽松，还是加息，都将推高美元的含金量。鉴于美国经济复苏的速度超过预期，到今年1月失业率已经低至6.6%，因此有人猜测也许年底前就会加息。

　　如果是这样，美元今年升值就会比较明显，这将对新兴市场国家的股市、楼市造成巨大压力，因为热钱会更加积极的回流美国。但对于美国股市和楼市来说，加息不是什么好消息，美国股市可能会先见顶，因为这两年新高不断。楼市涨幅也会受到抑制，但牛市会比股市长一些，因为楼市历来慢股市半拍。

　　其实任何货币长期看都是贬值的。从长时段看，美元不如黄金，黄金不如中心城市的房产，这是一般规律。至于人民币现金，可能最不靠谱。如果你有疑问，可以百度[微博]一下卢布币值在过去30年的演化史。