美联储加快QE退出 人民币独秀新兴市场

　　□马年伊始，新兴市场发生剧烈动荡，股债双杀、货币贬值，美联储加快QE退出的节奏无疑是本轮动荡的主因

　　□多个新兴市场国家货币被大幅抛售，引发市场对人民币汇率产生担忧。多位专家表示，中国完全有能力维持人民币汇率的稳定。事实上，今年以来，在全球最主要的24个新兴市场货币中，仅人民币对美元升值，表明投资人已经为人民币投下了充满信心的一票

　　2014年是美联储退出QE之年，当美国慢慢撤掉“生命支持系统”时，新兴市场则遭到了重创。

　　美联储继续“我行我素”？

　　2月初，土耳其里拉大幅贬值。土耳其央行决定将隔夜贷款利率由之前的7.75%大幅上调至12%，并将隔夜借款利率从6.75%上调至11.5%。但仅仅一天之后，里拉再度遭到投资者抛售。

　　南非兰特也遭遇重挫。尽管南非央行宣布加息50个基点，但美元兑南非兰特不跌反涨，创历史纪录。

　　此外，阿根廷、俄罗斯等国的货币也跌至多年低位。

　　市场人士解读认为，美联储进一步加大退出QE的力度，显示美联储在这一问题上我行我素，完全不顾新兴市场的动荡。值得一提的是，在美联储最新的会议声明中，并未提及近期在土耳其、阿根廷等国愈演愈烈的新兴市场货币贬值风暴。

　　“如果美联储继续我行我素，新兴市场可能还会发生新的市场动荡。”花旗银行外汇策略部门主管坦言，“但在经济高度全球化的今天，没有一个国家能够不顾外部环境来决定货币政策。美联储仍在密切关注新兴市场的动态，会在新兴市场出现系统性动荡的趋势时采取行动，而目前动荡仅限于部分国家。”

　　人民币为何独树一帜？

　　多个新兴国家货币大幅贬值发生在中国马年春节的前后。招商证券亚洲新兴市场资金流动指标显示，指数水平和下跌幅度已接近去年年中QE退出预期首次发酵时的水平。

　　春节期间，新兴经济体货币大跌一定程度上也影响了中国市场的情绪。春节之后首个交易日，人民币对美元即期汇率在6.0634左右，为今年以来的最低水平。2月10日，人民币对美元汇率中间价为6.1083，人民币升值预期明显回落。

　　德意志大中华区首席经济学家马骏表示，中国与这些新兴市场国家不可同日而语。

　　首先，人民币汇率在过去几周依然表现稳定，并将持续坚挺。从2013年12月至2014年2月5日期间，阿根廷比索对美元贬值了22%，土耳其里拉对美元贬值了8.6%，但人民币对美元依然小幅升值0.5%。

　　其次，中国的经济基本面好于其他新兴经济体，包括更可观的经济增速、更合理的经常账户盈余、更可控的外债水平以及更温和的通胀。

　　星展银行经济师周洪礼判断，鉴于中国基本面较佳、经常账户顺差、负债水平可控，又坐拥3.8万亿美元外汇储备，在资本账户仍未完全开放的前提下，中国完全有能力维持人民币汇率稳定。“当然，人民币汇率出现阶段性调整是正常的，决策层可以借此机会增加人民币汇率的弹性。”

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌预计，2014年人民币对美元将适度升值至6.0。同时，作为金融改革的一部分，人民币每日交易波幅将从上下1%走宽至2%。

　　中国能否成全球流动性变化受益者？

　　尽管专家称人民币不会重蹈比索覆辙，但在美联储逐步退出QE的过程中，中国不可对海外流动性环境掉以轻心。

　　招商证券宏观经济高级分析师张一平预计，QE退出短期内会带来套利资金流出压力，从而造成我国外汇占款收缩；中期来看，海外流动性环境的错综复杂有增无减。未来如果美联储政策取向出现反复，外汇流动的剧烈波动和反转或不可避免。此外，欧洲央行、日本央行的动向以及人民银行的汇率政策都会影响资本流动。

　　分析人士认为，2014年以及今后数年，将是新兴市场经济面临大分化、大调整的时期，那些基本面不佳的经济体会成为投资者抛弃的对象，而“体质强壮”的经济体则会受到投资者的青睐。因此，当前的全球经济环境对中国而言，既是挑战也是机会。

　　挑战在于，过去几年，经济高速增长和人民币升值预期吸引大量资金进入中国，显著推升了国内资产价格。一旦大量资本流出，对我国经济将产生不小冲击。

　　机会则在于，虽然中国的经济增速在放缓，但仍然维持在7.5%以上的较高水平；此外，中国还有巨大的国内消费市场。当国际资本对新兴市场感到担忧时，如果我国经济保持稳定，人民币汇率保持稳定，那么就能稳定住国际资本流出的局面，甚至可能吸引徘徊不安的国际资本流入，成为全球流动性变化的受益者。

　　在安邦咨询首席研究员陈功看来，中国在2014年最重要的就是保持稳定——保持经济增长稳定、保持人民币汇率稳定，从而保持国际和国内市场对我国经济前景的信心。“不论是宏观经济政策、产业发展政策，还是刺激消费、开放市场的政策，都可以围绕保持稳定来做文章。”

　　2014年1月份，全球最主要的24个新兴市场货币中，仅人民币对美元升值，其余全线贬值，其中有3种货币跌幅在5%以上。