12月外贸数据：警惕出口放缓结构性变化

　　数据表现:2013年12月中国进、出口分别增长8.3%和4.3%，贸易顺差达256亿美元。

　　我们的看法:

　　一、12月我国出口放缓至4.3%，欧美出口拉动效应减弱是主因。美国本轮复苏以再制造为主要特征，其11月贸易逆差创4年新低，且其商品进口连续两年零增长，表明其对中国进口的依赖下降，因而14年中国出口或不宜对欧美复苏拉动期望过高。

　　二、13年中国对欧美等传统市场出口疲弱，新兴市场异军突起，但存下行风险。考虑到QE退出导致资金流出，14年新兴市场经济不容乐观，也会影响其对中国的进口需求。从中国对东盟出口增速看，2013年呈现逐月回落的趋势，中国对韩国、印度出口增速同样稳中有降。

　　三、劳动密集型和高新技术产品出口稳步回升，但未来受人民币升值等成本制约。从3个月移动平均来看，劳动密集型产品出口增速已回升至10.76%，高新技术产品为5.75%，两者均保持平稳。但从成本角度看，一方面随着近几年我国劳动力成本等要素的明显增长，另一方面新兴市场货币在13年贬值明显，而人民币指数在2013年明显升值，均将对2014年我国出口竞争力形成约束。

　　四、进口增速低位稳定。12月进口同比增长8.3%，低位保持稳定，略高于市场预期的5%。主要在于大宗原材料的进口，比如天然橡胶、粗铜和钢材，增幅均在15%以上。此外农产品链中的大豆、肥料等进口增速依旧迅猛。进口回升与3季度经济短期反弹后的补库存有关，但随着经济的再度回落，去库存已经开始，也预示着后续进口增速或继续保持低增。

　　五、顺差仍高，制约货币政策放松。12月贸易顺差达256亿美元，较上月缩窄82亿美元，显示外汇流入略有放缓，但其规模仍高，预示央行仍有对冲压力，货币政策依然难言放松。

　　六、预测14年进出口整体平稳。考虑欧美经济复苏以及诸多结构性变化，预测14年出口增8.1%，进口增10.1%，与13年基本持平。预测14年顺差2434亿美元，比13年略有下降。