预期三季度GDP同比增7.7% 9月出口6.4%

　　2013年9月“第一财经首席经济学家月度调研”显示，来自国内外20家金融机构的首席经济学家预测，三季度GDP同比增速均值为7.7%，较国家统计局公布的二季度（7.5%）有所回升。9月通胀有所抬头，CPI同比增速预测均值为2.8%，高于统计局公布的8月水平（2.6%）。 

　　市场关注的9月新增信贷规模预测均值为6632亿元，较央行公布的8月水平（7113亿元）有所回落。 

　　2013年10月“第一财经首席经济学家信心指数”为51.1，略低于上月调研水平（51.2）。 

　　 
　　信心指数：预测均值 

　　51.1 略有回落  

　　调研结果显示，2013年10月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值为51.1，中位数为51.0，较上月信心指数（51.2）略有回落。其中，中信建投给出了最大值52.2，银河证券给出了最小值50.4。 

　　中国物流与采购联合会10月1日公布的9月PMI为51.1%，环比上升0.1个百分点。 

　　招商证券[微博](11.23, -0.35, -3.02%)首席经济学家丁安华[微博]认为，三季度以来的景气势头在9月仍持续，9月宏观数据将维持在相对高位水平，然而部分微观高频数据走弱显示目前的经济相对景气可能即将告一段落，随着融资规模的收缩和政策基调再度回归调结构、促改革，四季度国内宏观同比增速将会小幅回落。 

　　在兴业银行(11.23, -0.35, -3.02%)首席经济学家鲁政委[微博]看来，连续三个月反弹的PMI 和年内首次回升的GDP增速数值， 都让人们可以对未来的经济回升保持希望，但对于9 月增长来说，除社会消费品零售总额会季节性加速外，出口、固定资产投资、工业增加值均较上月减速，折射出未来经济增长仍有反复。 

　　不过，中国银行(2.81, -0.01, -0.35%)首席经济学家曹远征预计，在外需持续改善、“微刺激”政策效应下，四季度我国经济将继续向好，GDP增长7.7%左右。 

　　三季度GDP：预测均值 

　　7.7% 有所回升  　　 

　　调研结果显示，三季度GDP同比增速预测均值为7.7%，中位数7.8%，均较二季度GDP增速（7.5%）有所反弹。其中，德意志银行和美银美林给出了最大值7.9%，澳新银行等4家机构给出了最小值7.6%。 

　　中信证券(12.12, -0.40, -3.19%)首席经济学家诸建芳表示，在稳增长政策作用下，需求有一定回升，这带动了产出回升，第二产业回升较明显，由于房地产市场相对平稳，以及控制“三公消费”等政策的影响，第三产业增长较温和，预计三季度GDP增长7.7%。 

　　交通银行(4.23, -0.07, -1.63%)首席经济学家连平预计，在内外需求逐步恢复的背景下，下半年国内GDP的环比增速将出现企稳回升，三、四季度GDP同比增速分别为7.7%、7.5% （四季度同比回落更多是基数原因），2013年全年经济增速仍能保持在7.6%左右，中国宏观经济将整体运行平稳。 

　　不过，花旗集团中国高级经济学家丁爽判断，三季度的反弹是短暂的，尽管外部需求的改善和政府的预期管理已减小了经济增长急速下滑到7%以下的风险。他分析称，偏紧的信贷条件和对地方政府债务控制的加强会影响投资的增速，进而在短期内削弱增长的动力；9月份PMI已显露疲态，环比的增速可能已经触顶，并可能在四季度回落，由于去年四季度GDP增长的基数较高，今年四季度的同比增速可能低于三季度（预测四季度的增速将下滑到7.4%），明年一季度的增速可能会接近7%。 

　　CPI：预测均值 

　　2.8% 有所反弹  　　 

　　调研结果显示，9月CPI同比增速预测均值和中位数皆为2.8%，较国家统计局公布的8月水平（2.6%）有所反弹。其中，中金公司等3家机构给出了最大值3.0%，摩根大通给出了最小值2.5%。 

　　沈建光预计，随着食品价格走高，9月通胀或有所反弹。 

　　连平认为，三季度CPI同比将高于上半年，年内CPI同比呈现小幅缓慢攀升的趋势，预计四季度CPI同比仍有可能继续小幅走高。但考虑到国内需求并未出现大幅回升、货币政策也维持稳健中性、猪肉等食品价格总体涨势平稳，以及输入性通胀也没有明显抬头等，连平预计四季度CPI同比涨幅仍然温和，维持全年CPI同比约为2.6%的判断。 

　　在CPI增速反弹的同时，9月PPI通缩压力有所缓解。调研结果显示，9月PPI同比增速预测均值为-1.4%，中位数为-1.5%，均较国家统计局公布的8月水平（-1.6%）有所回升。其中，摩根大通给出了最大值-1.0%，瑞穗证券等3家机构给出了最小值-1.6%。 

　　诸建芳预计，随着短期经济的相对稳定，生产资料价格也基本稳定，9月PPI环比为0.1%，同比在-1.4%左右。 

　　连平表示，考虑到目前国内工业与投资数据均有所改善，加上近期地缘政治持续发酵，未来引致国际大宗商品价格继续小幅走高的可能性依然较大，预计未来PPI同比将处于进一步回升的态势之中，不过鉴于目前国内包括采掘、加工冶铁等工业品行业整体处于去产能的收缩阶段，全年PPI可能仍有“同比继续负增长”的通缩压力。  　　 

　　2013年8月CPI同比增速（2.6%） 

　　最佳预测：2.6% 

　　丁 爽：花旗集团 

　　胡艳妮：中信建投 

　　连 平：交通银行 

　　刘红哿：建银国际 

　　鲁政委：兴业银行 

　　马 骏：德意志银行 

　　邱晓华：民生证券 

　　汪 涛：瑞银集团 

　　诸建芳：中信证券 

　　 

　　8月最佳预测经济学家9月预测： 

　　丁 爽：2.7% 

　　胡艳妮：3.0% 

　　连 平：2.9% 

　　刘红哿：3.0% 

　　鲁政委：2.9% 

　　马 骏：2.6% 

　　邱晓华：2.8% 

　　汪 涛：2.9% 

　　诸建芳：2.8% 

　　 

　　2013年8月PPI同比增速（-1.6%） 

　　最佳预测：-1.6% 

　　曹远征：中国银行 

　　刘红哿：建银国际 

　　朱海斌：摩根大通 

　　 

　　8月最佳预测经济学家9月预测： 

　　曹远征：-1.5% 

　　刘红哿：-1.5% 

　　朱海斌：-1.0% 

　　社会消费品零售总额：预测均值 

　　13.3% 略有放缓 
　　 

　　调研结果显示，9月社会消费品零售总额同比增速预测均值为13.3%，较国家统计局公布的8月水平（13.4%）略有放缓。其中，银河证券给出了最大值14.1%，摩根大通给出了最小值12.4%。 

　　诸建芳预计，随着住房拉动效应的减弱和基数影响，考虑到规范“三公消费”对9月节假日消费市场的负面影响，9月社会消费品零售总额增速在13.1%左右，相对上月小幅回落，未来由于基数走高，零售增速料将有所回落。 

　　连平表示，依据居民消费价格指数与社会消费品零售总额的经验数据看，二者呈现出紧密的一致变动趋势，基于9月份CPI同比明显回升的判断，预计社会消费品零售总额同比增速也将继续小幅走高，不过，综合考虑到去年同期高基数影响，9月社会消费品零售总额同比增速可能小幅上升至13.6%左右。 

　　就全年而言，连平预计2013年社会消费品零售总额名义增速约为14.1%，实际增速约为11.9%，均略低于上年。 

　　 

　　8月社会消费品零售总额同比增速（13.4%） 

　　最佳预测：13.4% 

　　林采宜：国泰君安证券[微博] 

　　鲁政委：兴业银行 

　　彭文生：中金公司 

　　沈建光：瑞穗证券 

　　 

　　8月最佳预测经济学家9月预测： 

　　林采宜：13.8% 

　　鲁政委：13.6% 

　　彭文生：13.0% 

　　沈建光：13.2% 

　　工业增加值：预测均值 

　　10.1% 有所放缓 

　　 

　　调研结果显示，9月工业增加值同比增速预测均值和中位数均为10.1%，较国家统计局公布的8月水平（10.4%）有所放缓。其中，澳新银行给出了最大值10.8%，国泰君安证券给出了最小值9.6%。 

　　诸建芳预计9月工业增速小幅回落。他指出，9月PMI汇丰指数为50.2%，较上月提升0.1个百分点，新订单指数与上月持平，这反映经济仍在改善，但需求对增长改善的支撑力度弱于历史同期，考虑到去年同期工业增速基数相对较高等因素，9月工业增速较上一期小幅回落，约10%。 

　　沈建光认为，在稳增长政策落实之下，固定资产投资继续回升，但发电量回落可能会导致工业生产略有走低。 

　　 

　　2013年8月工业增加值同比增速（10.4%） 

　　最佳预测：10.5% 

　　诸建芳：中信证券 

　　 

　　8月最佳预测经济学家9月预测： 

　　诸建芳：10.0% 

　　固定资产投资：预测均值 

　　20.3% 保持一致 

　　 

　　调研结果显示，2013年1~9月固定资产投资同比增速预测均值为20.3%，与国家统计局公布的1~8月水平一致。其中，摩根大通等3家机构给出了最大值20.5%，国泰君安证券给出了最小值19.0%。 

　　诸建芳认为，受“以长带短”投资政策影响，基建投资继续高位运行，制造业投资有所恢复，房地产投资受基数影响同比增速继续回落，整体投资增长呈现小幅回升的态势，预计1~9月城镇固定资产投资增长20.4%。 

　　连平判断，基于以往固定资产投资与水泥生产量累计同比高度趋同的经验走势，1~9月国内固定资产投资累计同比将持平于20.3%左右。他进一步分析称，进入9月以来，国内水泥价格波动整体稳中略升，且在铁路基建和房地产投资需求的增长预期下，水泥用量需求也呈现出同比、环比继续增长态势，但考虑到近期国家审计署明显加大了对地方债务的审查力度，短期内可能会对地方政府投资能力与意愿形成一定压制，从而在一定程度上制约投资增速的反弹走高。 
　　 

　　2013年1~8月固定资产投资同比增速（20.3%） 

　　最佳预测：20.3% 

　　丁安华：招商证券 

　　连 平：交通银行 

　　林采宜：国泰君安证券 

　　鲁政委：兴业银行 

　　汪 涛：瑞银集团 

　　 

　　8月最佳预测经济学家9月预测： 

　　丁安华：20.4% 

　　连 平：20.3% 

　　林采宜：19.0% 

　　鲁政委：20.2% 

　　汪 涛：20.3% 

　　外贸：贸易顺差 

　　281.7亿美元 与上月基本持平 

　　 

　　调研结果显示，9月贸易顺差预测均值为281.7亿美元，中位数为277亿美元，与海关总署公布的8月规模（285.2亿美元）基本持平。其中，国泰君安证券给出了最大值365亿美元，交银国际给出了最小值240亿美元。 

　　在出口方面，调研结果显示，9月出口同比增速预测均值为6.4%，中位数为6.2%，较海关总署公布的8月水平（7.2%）有所回落。其中，国泰君安证券给出了最大值8.8%，银河证券给出了最小值4.7%。 

　　诸建芳认为，9月汇丰PMI新出口订单6个月以来首次回到扩张区间，欧美PMI数据亦延续回暖态势，出口需求将恢复性增长，预计9月出口增速为7.8%。 

　　在进口方面，调研结果显示，9月进口同比增速预测均值为6.8%，较海关总署公布的8月水平（7.0%）有所放缓。其中，交银国际给出了最大值10.0%，银河证券给出了最小值4.0%。 

　　诸建芳判断，虽然9月国内经济延续复苏态势，但由于受到大宗商品价格低位运行和产能过剩的抑制，进口将呈现弱复苏格局，预计9月进口增速为6.1%。 

　　连平认为，随着终端需求的逐步改善，铁矿石、原油等主要大宗原材料进口数量有望保持增长；同时受外贸再平衡战略的推动，2013年政府将进一步完善进口政策，扩大能源资源、先进技术设备、关键零部件和国内有需求的消费品进口，不过考虑到目前国内大多数工业品行业仍处于PPI依然负增长的利润收窄阶段，因而未来进口需求整体可能改善有限，维持全年进口同比增速7%的判断。 
　　 

　　2013年8月贸易顺差（285.2亿美元） 

　　最佳预测：310.0亿美元 

　　林采宜：国泰君安证券 
　　 

　　8月最佳预测经济学家9月预测： 

　　林采宜：365亿美元 
　　 

　　2013年8月出口同比增速（7.2%） 

　　最佳预测：7.0% 

　　马 骏：德意志银行 
　　 

　　8月最佳预测经济学家9月预测： 

　　马 骏：8.0% 
　　 

　　2013年8月进口同比增速（7.0%） 

　　最佳预测：7.4% 

　　林采宜：国泰君安证券 
　　 

　　8月最佳预测经济学家9月预测： 

　　林采宜：4.8% 

　　新增贷款：预测均值 

　　6632亿元 有所回落 
　　 

　　调研结果显示，9月新增贷款预测均值为6632亿元，中位数为6661亿元，较央行公布的8月规模（7113亿元）有所回落。其中，国泰君安证券等8家机构给出了最大值7000亿元，中信证券和银河证券给出了最小值5800亿元。 

　　诸建芳表示，根据2013年约9万亿元的新增信贷规模，并且参考近年来季节放贷节奏以及近期政策的微调，预期9月新增贷款额在5800亿元左右，整体社会融资总量将为12000亿元。 

　　鲁政委认为，9月信贷可能新增不多。他表示，“从往年信贷投放节奏看，虽然9月为季末月份，但信贷在全年信贷中的占比并不高，最近7 年平均占比为7%，考虑到季末银行间市场流动性较紧、媒体报道各银行信贷额度9月下旬骤紧，预计9月信贷可能新增6500 亿元”。 

　　展望未来，连平预计，四季度平均每月新增贷款将在6000亿元左右。 
　　 

　　2013年8月新增贷款（7113亿元） 

　　最佳预测：7000亿元 

　　丁安华：招商证券 

　　林采宜：国泰君安证券 

　　刘红哿：建银国际 

　　马 骏：德意志银行 

　　彭文生：中金公司 

　　邱晓华：民生证券 
　　 

　　8月最佳预测经济学家9月预测： 
　　丁安华：6900亿元 

　　林采宜：7000亿元 

　　刘红哿：7000亿元 

　　马 骏：7000亿元 

　　彭文生：7000亿元 

　　邱晓华：6000亿元 

　　M2：预测均值 

　　14.3% 有所回落  　　 

　　调研结果显示，9月M2（广义货币供应量）同比增速预测均值和中位数均为14.3%，较央行公布的8月水平（14.7%）有所回落。其中，招商证券给出了最大值15.1%，兴业银行给出了最小值13.5%。 

　　诸建芳预计9月M2增速可能略有回落，预期同比上升14.5%左右。 
　　 

　　2013年8月M2同比增速（14.7%） 

　　最佳预测：14.6%&14.8% 

　　朱海斌：摩根大通 

　　胡艳妮：中信建投 
　　 

　　8月最佳预测经济学家9月预测： 

　　朱海斌：13.8% 

　　胡艳妮：14.2% 

　　利率&存款准备金率 

　　10月份 保持不变 
　　 

　　调研结果显示，给出10月底利率和存款准备金率预测的12家机构，一致预期月内利率和存准率保持不变。目前一年期存贷款基准利率分别为3.0%和6.0%，大型金融机构存准率为20%。 

　　鲁政委认为，由于美联储未如市场预期启动缩减QE 进程，预计10 月份不会有利率、准备金率的调整，公开市场会正、逆回购同时询价、夹杂出现、均衡操作，以便保持市场流动性松紧适度的 “中性”状态。 

　　汇率：年底看至 

　　6.13 
　　 

　　调研结果显示，2013年年末人民币对美元中间价的预测均值为6.13，中位数为6.12，较上次调研水平（6.14）略有回落。其中，国泰君安证券预计年内贬值幅度最大，年底汇率看至6.25；中国银行预计年内升幅最大，年底看至6.08。 

　　根据中国外汇交易中心的数据，10月9日银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价报6.1430。 

　　受中国经济进一步企稳和美联储没有按市场预期缩减QE的影响，9月人民币对美元明显升值。9月30日，中国外汇交易中心公布人民币对美元中间价再度逼近6.1475的汇改新高，9月份累计升值229个点，或0.37%。 

　　政策：十八届三中全会值得期待 
　　 

　　党的十八届三中全会召开之际，市场对未来政策改革十分期待。 

　　沈建光认为，十八届三中全会的改革蓝图值得期待，若能在土地改革、户籍改革、财税改革等领域有所突破，有望释放更多改革红利。 


　　渣打银行[微博]首席经济学家王志浩认为，十八届三中全会可能实现土地政策改革的突破：即中央政府或将进一步放开农民直接转让集体土地使用权，该项政策可能首先在小范围内试点，工业用地价格将因此上涨，农民土地补偿金也会增加，而土地成本变化对房地产项目的影响仍未可知。 

　　丁爽表示，目前经济运行处于政府所说的合理区间，因此经济工作的侧重点是促改革和调结构，通过放松宏观政策，稳增长的必要性进一步下降。丁爽判断广义货币的增长将向年初设定的13%的目标靠近，加上对银行表外业务的监管加强，下半年的货币信贷条件和上半年相比会偏紧，这已经从6月以来市场利率（包括贷款和债券发行）的上扬中得到印证。 

　　不过，在曹远征看来，中国经济滑出“下限”的风险正在减小，而由于未来经济面临美国QE退出、新兴市场货币动荡、地方政府债务和房地产泡沫等四大风险，宏观政策应保持基本稳定，财政政策重在减税节支，提高财政资金使用效率，货币政策应保持稳健，重在盘活存量，力促经济运行在合理区间，稳定经济主体预期。